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海擇短評 Haize Comment：
近期，Expedia在2023Q4的財報公布日市值崩跌，盤中最高跌幅21.0%，最終收盤跌幅17.8%。這是因為Expedia公告了讓人失望的財報/預期或將發生折損股東權益的收購嗎？其實都沒有，就是現任的CEO Peter Kern宣告待5月合約結束後，將辭去CEO職務，未來CEO將由現有的"Expedia for Business"的負責人Ariane Gorin接任。海擇資本認為這屬於相對正常的調任，Peter Kern沒說會同時辭去Expedia Group的董事會副主席席次，所以也談不上看壞公司未來發展；況且，海擇資本此前也談了很多次對Expedia現況的評價，如果要說有什麼戰略上的鍋，那也不是Ariane Gorin的問題。如果要說投資人為什麼擔心，我們認為是上一任由CFO升任CEO的Mark Okerstrom向上管理不佳，跟董事長Barry Diller理念不合、不斷"擦撞"的陰影還留在投資人心中。
本季(Q4)Expedia依舊遵循著盈利優於份額增長的既定原則，有著不錯的盈利。本季Adjusted EBITDA達5.32億美元，雖然與每年旺季盈利相比仍有差距，但已創下歷史Q4新高，EBITDA利潤率也達到了18.5%；若將2023年每個季度與2019年對比，可以發現每個季度的盈利都已超過2019年同期。公司的戰略也高度往盈利方向探索，相較於友商要嘛是對獲取新客的ROI效率錙銖必較，要嘛是更著重於以品牌投放強化有機流量，Expedia看來更聚焦於以機器學習和人工智慧驅動改進產品，以此推動更高的(供應商房源)保留率、(旅客)復購率和直銷業務，同時更專注於獲取和留住高投資報酬率的旅客(老客戶)。
一如過往，Expedia並沒有深談對2024年在收入與間夜數的具體預期(事實上是談得更少了)。不過，公司在電話會議主動提及，由於Expedia在2023年在技術層面全力推展的"一鍵(One Key)"功能基本已整合完成，目前已擁有超過1億會員，這將帶動Expedia的部分品牌(如: Vrbo). 排除季節性影響，亦即四個季度將不是Q3表現最佳，而是Q4最優，其次Q3，再次Q2，Q1最弱。這也促使公司認定今年EBITDA利潤率的漲幅將與2023年類似(2023年全年EBITDA利潤率為20.9%，2022年為20.1%)，亦即EBITDA將再創歷史新高。Ariane Gorin會為Expedia帶來好年嗎？後續值得觀察。
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Recently, Expedia's market value plummeted on the day it announced its Q4 2023 financial results, with an intraday maximum drop of 21.0% and closing down 17.8%. This wasn't due to disappointing financial results or forecasts. The current CEO, Peter Kern, announced that he would step down from his role after his contract ends in May, with Ariane Gorin, the current head of "Expedia for Business," set to succeed him. Haize Capital views this as a relatively normal transition, besides Kern did not mention resigning as Vice Chairman of the Expedia Group board, so this move isn't seen as negative for the company's future. Furthermore, Haize Capital had previously discussed its view on Expedia's situation several times, suggesting that if there were strategic issues, they wouldn't be attributed to Gorin. The concern among investors might stem from the previous transition from CFO to CEO by Mark Okerstrom, whose poor upward management and clashes with Chairman Barry Diller left a lasting negative impression on investors.
This quarter (Q4), Expedia continued to prioritize profit over growth, achieving strong earnings. The Adjusted EBITDA reached $532 million, a historical high for Q4, though still behind peak season earnings, with an EBITDA margin of 18.5%. When comparing each quarter of 2023 with those of 2019, profits have surpassed those of the same quarters in 2019. The company's strategy is heavily focused on profitability, diverging from competitors who either scrutinize the ROI on new customer acquisition or emphasize organic traffic through brand marketing. Expedia appears more focused on leveraging machine learning and artificial intelligence to enhance its product offerings. This approach aims to increase (room)retention rates, customer repurchase rates, and direct sales, while also concentrating on acquiring and retaining high-ROI users(loyal customers).
As before, Expedia did not delve into specific expectations for revenue and room nights of 2024 . However, during the earnings call, the company highlighted that the "One Key" feature, aggressively developed on the technical front in 2023, has been essentially integrated and now boasts over 100 million members. This is expected to drive performance for some of Expedia's brands (e.g., Vrbo). Excluding seasonal effects, Q3 wasn't the strongest, but rather Q4 will be the best, followed by Q3, then Q2, with Q1 being the weakest.This also leads the company to anticipate that the growth in EBITDA margin this year will be similar to 2023 (with a full-year EBITDA margin of 20.9% in 2023, compared to 20.1% in 2022), setting a new record high for EBITDA. Whether Ariane Gorin will bring a good year for Expedia remains to be seen.
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최근 익스피디아(Expedia)가 2023년 4분기 실적을 발표한 날 시가총액은 급락했다. 장중 최대 21.0%, 17.8% 하락 마감했다. 실망스러운 재무실적이나 전망 때문이 아니다. 피터 켄(Peter Kern) 현 CEO는 5월 계약 만료 후 퇴임 할 것이며, 현재 "Expedia for Business" 책임자인 Ariane Gorin이 그의 자리를 대신할 것이라고 발표했다. 하이저 캐피털은 이것이 상대적으로 정상적인 변동이라고 생각하며, Kern은 익스피디아 그룹의 이사회 부의장 사임을 언급하지 않았기 때문에 이 움직임은 회사의 미래에 부정적인 영향을 미치지 않을 것이다. 또한 하이저 캐피털은 이전에 익스피디아의 현 상황에 대한 견해를 여러 차례 논의했으며, 전략적 문제가 있다면 Ariane Gorin 탓도 하지 않을 것이다. 투자자들의 우려는 Mark Okerstrom이 이전에 CFO에서 CEO로 승진한 경험에서 비롯될 수 있으며, 그의 형편없는 상향 관리와 Barry Diller 회장과의 충돌은 투자자들에게 지속적인 부정적인 인상을 남겼다.
이번 분기(4분기) 동안 익스피디아는 이익을 성장 위에 계속 올려 강력한 이익을 달성했다. 매년 성수기와 비교하면 여전히 차이가 있지만 5억3,200만달러인 Adjusted EBITDA는 여전히 4분기 기준 역대 최고 수준이다. EBITDA 이익률도 18.5%에 달했다. 2023년 분기별과 2019년 분기별을 비교하면 이익은 이미 2019년 동기를 넘어섰다. 이 회사의 전략은 수익성에 중점을 두고 있으며, 경쟁사와 달리 경쟁사는 신규 고객이 획득한 투자 수익률을 자세히 검토하거나 브랜드 마케팅을 통한 유기적 트래픽을 강조한다. 익스피디아는 기계 학습과 인공 지능을 사용하여 상품을 향상시키는 데 더 집중하는 것 같다. 이 방법은 (주택) 보유율, 고객 회귀율 및 직접 판매를 향상시키는 동시에 높은 ROI 사용자(충실한 고객)를 확보하고 보유하는 데 집중하기 위해 고안되었다.
이전과 마찬가지로 익스피디아는 2024년의 수익과 객실 이용박수를 구체적으로 예상하지 않았다. 그러나 재무제보 전화 회의에서 이 회사는 2023년부터 기술적으로 적극적으로 개발한 '원 키'기능이 거의 통합돼 현재 1억 명이 넘는 회원을 보유하고 있다고 스스로 언급했다. 이는 익스피디아 산하 일부 브랜드(예: Vrbo)의 실적을 촉진할 것으로 보인다. 계절적 영향을 제외하면 4분기가 3분기를 대체해 연중 최고가 될 것으로 보이며, 1분기가 최약할 것으로 보인다. 이로 인해 이 회사는 올해 EBITDA 이익률이 2023년과 비슷할 것으로 예상한다(2023년 연간 EBITDA 이익률은 20.9%, 2022년은 20.1%). EBITDA가 최고치를 기록할 것이라는 의미다. Ariane Gorin이 익스피디아에 좋은 작황을 가져다 줄 수 있을지는 아직 지켜봐야 한다.
標籤 Label： Expedia EXPE Accommodation Vrbo One Key