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海擇短評 Haize Comment：
攜程近期公告2023Q4財報與2023年年報，其後市值創下2019年5月以來新高，後續挑戰2018年8月以來新高指日可待。本季攜程財報收入與營業利潤大幅優於2019年同期，足以證明在出境遊與Trip.com處於可期並未達增長飽和之際，就已擁有不亞於2019年行業全盛期的盈利能力。2023年攜程四個季度財報都維持著良好的運營效率與盈利能力，直至現在市值才受到肯定，這可能與回購策略有關，也可能其處於中概股價值收復的先行梯隊，後者的假說是否為真，還需要時間觀察。
Q4攜程兩大核心主業都有超越2019年同期的運營成果，住宿事業收入為39.0億人民幣、交通事業收入為41.1億人民幣，分別較2019年同期成長32%與18%；若以全年看，交易額約1.1兆人民幣，與2019年相比增長約30%；總收入446億人民幣，與2019年相比增長25%。全年財務成績單亮眼，四個季度的運營利潤分別為22.4億人民幣、29.8億人民幣、39.1億人民幣、22.0億人民幣，分別較2019同期增長153%、123%、74%、279%。
對於2024年，公司其實沒有披露非常深入的細節數據，僅說明春節之際，國內住宿和機票的YoY預訂量分別有著60%和50%的增速，並認為今年上半年的年成長處強勁態勢，同時對未來5年Trip.com給到集團總收入的貢獻預估為15%至20%，其實這也不算特別激進的預期。
比較特別的是，攜程2023年每個季度的運營利潤都非常好，Q4甚至還是四個季度中最差的一季，為什麼現在市值才受到市場投資人的認可？這部分也許部分與攜程自2023年9月起的資本回購策略有關(迄2月22日，攜程已回購約當2.24億美元的股份，股份數量較2022年減少約1%)，如眾所知，同業Booking(NASDAQ: BKNG)與Expedia(NASDAQ: EXPE)在行業走強之際，通過回購股份並削減庫藏股，確實很有效的增加了股東的投資報酬率。更值得觀察的是，當前攜程市值所對應的PE(本益比倍數)，已處於以拚多多為首赴美中概股的領先群，中概股是否處於回升期？而攜程是否基於旅遊行業能較不受地緣政治衝擊？這些我們不得而知，而假說是否為真，也需要更長的時間觀察中國社會融資規模增量與相對應的官方政策。
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Ctrip announced its Q4 2023 results and annual report for 2023, achieving a market value that has reached a new high since May 2019, with the anticipation of surpassing the peak since August 2018 in the near future. The Q4 financial performance in terms of revenue and operating profit significantly exceeded that of the same period in 2019, proving its profitability during a time when outbound travel and Trip.com are expected to grow without having reached saturation, comparable to the industry's peak in 2019. Throughout 2023, Trip.com maintained good operational efficiency and profitability, with its market value now being recognized, possibly related to its buyback strategy or its position as a frontrunner in the recovery of China Concept Stock values. Whether the latter is true remains to be seen over time.
In Q4, Ctrip's two core businesses surpassed their operational performance from the same period in 2019, with accommodation revenue at 3.9 billion RMB and transportation revenue at 4.11 billion RMB, growing by 32% and 18% from 2019. The full year GMV was around 1.1 trillion RMB, a 30% increase from 2019; total revenue was 44.6 billion RMB, up 25% from 2019. The annual financial results were impressive, with quarterly operating profits of 2.24 billion RMB, 2.98 billion RMB, 3.91 billion RMB, and 2.2 billion RMB, representing increases of 153%, 123%, 74%, and 279% respectively compared to the same periods in 2019.
For 2024, the company did not disclose very detailed data but noted that during the Spring Festival, domestic accommodation and flight bookings saw year-over-year growth rates of 60% and 50% respectively. It expects a strong growth momentum in the first half of the year and estimates that Trip.com will contribute 15% to 20% to the group's total revenue over the next five years, which is not considered particularly aggressive.
Interestingly, Ctrip's operating profit for each quarter of 2023 was very strong, with Q4 being the weakest of the four, raising the question of why its market value is only now being recognized by investors. This may partly be due to Ctrip's capital buyback strategy initiated in September 2023 (as of February 22, Ctrip has repurchased about $224 million worth of shares, reducing the share count by approximately 1% compared to 2022). As is well known, industry peers Booking (NASDAQ: BKNG) and Expedia (NASDAQ: EXPE) have effectively increased shareholder returns by repurchasing shares and reducing treasury stock during strong industry periods. It's also worth observing that Ctrip's current market value's P/E ratio places it at the forefront among Chinese stocks listed in the US, led by Pinduoduo. Whether Chinese Concept Stocks are in a recovery phase, and whether Ctrip can be less impacted by geopolitical issues due to its position in the travel industry, remains unknown. It requires more time and observation of China's social financing growth and corresponding official policies.
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씨트립은 2023년 4분기 실적과 2023년 연보를 발표했다. 실적으로 볼 때 씨트립은 2019년 5월 이후 최고치를 기록했으며 후속으로 2018년 8월 이후 최고치를 넘어설 가능성이 있다. 영업수익과 영업이익 면에서 4분기 재무실적은 2019년 동기를 현저히 웃돌았다. 씨트립이 해외여행과 포화상태에 이르지 못한 상황에서 성장한 이익능력과 2019년의 업종최고치와 맞먹는 이익능력을 갖고 있음을 증명하였다. 2023년 내내 씨트립은 양호한 운영 효율과 수익성을 유지하여 시장 가치를 인정받고 있다. 이는 씨트립의 환매 전략과 관련이 있을 수도 있고, 중국 개념주 가치 회복에서 씨트립의 선두 주자 지위와 관련이 있을 수도 있다. 물론 후자의 주장이 정확한지는 아직 지켜봐야 한다.
4분기에 씨트립의 두 핵심사업의 운영실적은 2019년 동기를 초과했으며 숙박사업수익은 39억위안, 교통사업수익은 41억1,000만위안으로 2019년에 비해 각각 32%와 18% 증가되였다. 연간 GMV는 약 1조1,000억위안으로 2019년에 비해 30% 증가했다. 총수익은 446억위안으로 2019년보다 25% 증가했다. 연간 재무실적은 인상적이다. 분기 영업이익은 각각 22억4,000만 위안, 29억8,000만위안, 39억1,000만위안, 22억위안으로 2019년 동기 대비 각각 153%, 123%, 74%, 279% 증가했다.
2024년에 대해 씨트립은 매우 상세한 데이터를 밝히지 않았다. 그러나 씨트립은 춘절 기간 국내 숙박과 항공권 예약량이 각각 전년 동기 대비 60%, 50% 증가했다고 지적했다. 씨트립은 올해 상반기에 성장세가 강할 것으로 예상하고 있으며 트립닷컴이 향후 5년간 그룹에 15~20%의 총수익을 기여할 것으로 예상하고 있다. 이는 특별히 급진적인 전망이라고 할 수 없다.
흥미롭게도 씨트립의 2023년 매 분기 영업이익은 매우 강력해 실제로 4분기는 4개 분기 중 가장 약했다. 이것은 문제 하나를 일으켰다. 왜 씨트립의 시가는 지금까지 투자자들에게 인정받았는가? 이는 씨트립이 2023년 9월에 시작한 자본 환매 전략에 따른 것으로 보인다. (2월 22일 현재 씨트립은 약 2억2,400만달러 상당의 주식을 환매해 2022년에 비해 약 1% 감소했다.) 업계 동업자인 Booking(NASDAQ: BKNG)과 Expedia(NASDAQ: EXPE)는 업계 강세기에 주식 환매와 재고 주식 감소를 통해 주주 수익률을 효과적으로 높인 것으로 알려져 있다. 마찬가지로 주의해야 할 점은 씨트립의 현재 시가시장수익률이 핀둬둬를 위수로 하는 미국상장중국주식에서 앞자리를 차지하고 있다는 점이다. 중국 개념 주식이 회복 단계에 있는지, 여행업에서 씨트립의 지위가 지정학적 문제가 미치는 영향을 줄지는 여전히 알 수 없다. 이것은 중국의 사회 융자 증가 규모와 그에 상응하는 공식 정책을 관찰하는 데 더 많은 시간과 관찰이 필요하다.
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