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海擇短評 Haize Comment：
韓國電商Coupang(NYSE: CPNG)已公告2023Q4與2023全年財報，財報證明公司能在多產品線布局的同時，達到穩定的規模化盈利，活躍用戶的增速也在Q4再次恢復兩位數。做為版圖涉及跨國的電商業者，雖然Coupang規模不如Sea(NYSE: SE)旗下的Shopee，但與Costco(NASDAQ: COST)這類全球頂級零售商相比，其對供應商也有其特有的議價能力，能開創屬於自己的護城河。至於收購奢侈品電商Farfetch一事，估計不會很快產生投資效益。
Coupang於Q4的Adjusted EBITDA為2.94億美元，全年達10.74億美元，創下Q4與全年新高。公司在布局配送事業Coupang Eat與影音串流事業Coupang Play的同時，Coupang電商的台灣事業也還在虧損；即便有三項燒錢的領域，Coupang仍能維持規模盈利，意味著其韓國電商本業的盈利能力夠強。相對於Uber(NYSE: UBER)、韓國Gmarket等業者，海擇資本認為，WOW會員達27%的增速雖然嚇人，但多角化事業彼此的關聯不大，如何真正產生綜效，而非僅止於拉高活躍會員數的指標，會是中期面對的挑戰。
海擇資本認為，最能稱為Coupang電商的護城河，還是其在履約與物流(FLC, Fulfillment & Logistics)系統所進行的基礎設施/技術投資。Q4公司基於FLC的交易量年增長翻倍，參與FLC的商家數量增加80%，而參與FLC的韓國商戶很多(依公司數據為80%)是難以進入傳統零售業實體貨架的中小企業(SME)，這些企業缺乏自行建立基礎設施/技術的資金，Coupang所提供的FLC服務能讓其對這類供應商更有議價能力，特別是在跨境電商領域(目前主要為台灣)，這與Costco通過減少供應商的同業競品來加強對供應商的議價能力，可說是殊途同歸。
本期公司也以5億美元收購了年GMV達40億美元的奢侈品電商Farfetch。Farfetch是由葡萄牙商人José Neves於2008年創立，總部位於英國倫敦，目標高端時尚市場。該公司於2018年於紐交所上市後，於2023年10月由CreditRiskMonitor報告其將根據美國法律申請破產保護，而後，其於2023年12月公告被Coupang收購。不過，Coupang是否能將Farfetch的產品轉變為適合東亞客戶消費的產品，並為Coupang提供戰略價值，現在談還為時過早。
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South Korean e-commerce Coupang (NYSE: CPNG) has announced its Q4 and full-year financial reports for 2023, demonstrating its ability to achieve stable, scalable profits while expanding across multiple product lines. Active user growth also returned to double digits in Q4. Although Coupang's scale does not match that of Sea (NYSE: SE)'s Shopee, like top global retailers Costco (NASDAQ: COST), it possesses unique bargaining power with suppliers, creating its own competitive moat. The acquisition of luxury e-commerce platform Farfetch is not expected to yield investment returns quickly.
Coupang's Q4 adjusted EBITDA reached $294 million, with the annual total hitting $1.074 billion, setting new records for both Q4 and the full year. Despite continuing losses in its Taiwan e-commerce operations and investments in its delivery service Coupang Eat and streaming service Coupang Play, Coupang maintained profitable growth, indicating strong profitability in its core South Korean e-commerce business. In comparison to competitors like Uber (NYSE: UBER) and Korea's Gmarket, Haize Capital notes that while the 27% growth rate of WOW members is impressive, the diversified businesses have little synergy. The challenge in the medium term will be to generate real synergistic effects rather than just boosting active member counts.
Haize Capital believes Coupang's most competitive moat in e-commerce lies in its investment in infrastructure/technology of its Fulfillment & Logistics (FLC) system. In Q4, transaction volume based on FLC doubled year-over-year, with an 80% increase in the number of merchants participating in FLC. Many of these Korean merchants (according to company, 80%) are small and medium enterprises (SMEs) that struggle to enter traditional retail physical shelves. Lacking the capital to build infrastructure/technology on their own, Coupang's FLC service enhances its bargaining power with such suppliers, especially in the cross-border e-commerce sector (currently mainly in Taiwan).
This period, the company acquired luxury e-commerce platform Farfetch for $500 million, which boasts a GMV of $4 billion annually. Founded in 2008 by Portuguese entrepreneur José Neves and headquartered in London, UK, Farfetch targets the high-end fashion market. After going public on the NYSE in 2018, Farfetch was reported by CreditRiskMonitor in October 2023 to be filing for bankruptcy protection under U.S. law, and subsequently, in December 2023, announced its acquisition by Coupang. However, whether Coupang can adapt Farfetch's offerings to suit East Asian consumers and provide strategic value to Coupang remains to be seen.
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쿠팡(NYSE: CPNG)은 2023년 4분기와 연간 재무실적을 발표했다. 실적은 쿠팡이 여러 상품 라인에 걸쳐 확장하면서 안정적이고 규모화된 수익성을 달성했음을 보여준다. 4분기 활성 사용자 증가도 두 자릿수로 회복했다. 쿠팡은 Sea(NYSE: SE) 산하 Shopee에 비해 규모가 크지 않지만 세계 최고의 소매업체인 Costco(NASDAQ: COST)에 비해 공급업체와 가격을 협상할 수 있는 독특한 능력을 갖추고 있어 자신의 경쟁 해자를 만들었다. 쿠팡의 명품 전자상거래 플랫폼 파페치(Farfetch) 인수에 대해서는 단기간에 투자 수익이 발생하지 않을 것으로 예상된다.
쿠팡의 4분기 Adjusted EBITDA는 2억9,400만달러, 연간 총액은 10억7,400만달러로 4분기와 연간 실적 신기록을 세웠다. 배달 사업인 쿠팡이츠(Coupang Eats)와 스트리밍 서비스인 쿠팡플레이(Coupang Play)에 투자하면서 대만 시장의 전자상거래 사업이 적자를 이어갔음에도 쿠팡은 흑자 성장을 유지했다. 쿠팡의 핵심인 한국 전자상거래 사업의 수익성이 강하다는 것을 보여준다. 하이저 캐피털은 우버(NYSE:UBER)나 G마켓 등 경쟁사와 비교해 WOW 회원 27%의 증가율이 인상적이지만 다각화된 사업이 시너지를 거의 내지 못하고 있다고 지적했다. 쿠팡이 중기적으로 직면한 도전은 활성 회원 수를 늘리는 것만이 아니라 진정한 시너지를 낼 수 있는 방법일 것이다.
하이저 캐피털은 쿠팡이 전자상거래 분야에서 가장 경쟁력 있는 해자는 자사의 물류배송(FLC, Fulfillment & Logistics) 시스템 인프라/기술에 대한 투자에 있다고 보고 있다. 4분기 FLC 기반 거래량은 전년 동기 대비 두 배, FLC 참여 사업자 수는 80% 증가했다. 이 회사에 따르면 이들 한국 상가의 80%가 중소기업이어서 전통적인 소매 오프라인 사업에 들어가기 어렵다. 인프라/기술을 구축할 자금이 부족하기 때문에 쿠팡의 FLC 서비스는 특히 국경 간 전자상거래 분야 (현재 주로 대만 지역)에서 이들 공급업체와의 가격 협상 능력을 강화했다.
쿠팡은 연간 GMV 40억달러 규모의 명품 전자상거래 플랫폼인 파페치(Farfetch)를 5억 달러에 인수했다. 포르투갈 사업가 José Neves에 의해 2008년에 설립된 Farfetch는 프리미엄 패션 시장을 목표로 영국 런던에 본사를 두고 있다. 2018년 뉴욕증권거래소에 상장된 뒤 크레딧리스크모니터에 따르면 파페치는 2023년 10월 미국 법률에 따라 파산보호를 신청한 뒤 2023년 12월 쿠팡에 인수됐다고 발표했다. 그러나 쿠팡이 동아시아 소비자들에게 적응하고 쿠팡에 전략적 가치를 제공하기 위해 Farfetch의 상품을 조정할 수 있을지는 지켜봐야 한다.
標籤 Label： Coupang NYSE: CPNG E-commerce Shopee Costco Uber