字節跳動：走向IPO的勝利之舞
ByteDance's Big Victory Dance

ByteDance는 2020년의 non-IFRS 재무 데이터를 비공식적으로 발표하였으며, 연초에 준 데이터와 차이가 크지 않기 때문에 이 부분에 대해서는 특별히 논의를 하지 않을 것이다.

우리는 이번 데이터 공개가 상장 전에 평가한 가격에 대한 동향 테스트한 것과 같다는 것을 이해한다. ByteDance가 Facebook을 선택하여 비교대조한 것은 매우 정확하다. Facebook 비즈니스 모델은 ByteDance와 비슷하고 시가가 1조 달러에 가까우며 수익의 절대적인 수치는 ByteDance보다 크지만 초월할 수 없는 정도가 아니다. 반면 ByteDance의 수익 증가 속도는 Facebook보다 높았고, Facebook은 2020년 수익의 전년 동기대비는 22%, ByteDance의 전년 동기대비는 1배였다. 이것은 투자자들은 ByteDance의 수익이 Facebook을 뛰어넘을 것이라고 느낄 수 있다. 물론 전제는 투자자들은 Facebook의 2021년 1분기 수익이 전년 동기대비 48%로 증가간 것을 알지 못한다. 

우리가 ByteDance를 좋게 보지 않는다고 말하는 것이 아니라 반대로 우리는 ByteDance를 좋게 본다. 기존의 운영 능력과 비즈니스 모델을 바탕으로 우리는 ByteDance가 두 가지 장점이 있다고 생각한다.

1. 이윤율이 높다 - ByteDance의 수익이 Facebook을 따라 잡지 못하 더라도 영업 이익의 절대치는 Facebook을 앞지를 수 있다.

2. 정치의 리스크가 낮다 - 수천억 달러 이상인 인터넷 회사가 영향력 때문에 각국 정부를 능가할 수도 있다. 그들의 리스크는 새로운 경쟁자가 아니라 오히려 반 독점과 같은 정치적 감독에서 비롯될 수도 있다. 이것도 Facebook과 Google의 현재 시가의 리스크다. ByteDance는 자신의 내용이 '화조풍월'로 정하려고 노력하고 있으며, 정치적인 절연을 위해 노력하고 있다. 이렇게 되자 ByteDance의 리스크는 Facebook보다 훨씬 낮다.

비록 현재 이끄는 방향은 홍콩에서 IPO를 하고 있지만 마지막에 ByteDance가 나스닥의 시장에서 IPO를 한다면 우리도 이상하게 생각하지 않을 것이다.

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Bytedance（バイトダンス）は、2020年の Non-IFRS財務データを非公式に公表した。年初に提供したデータとの差異が大きくないため、この部分について特に説明しない。

今回のデータ開示は、上場前の企業価値評価の｢風向き｣をテストすることに似ていると考えている。BytedanceがFacebookをベンチマークの対象として選定したことは非常に正しい。FacebookのビジネスモデルはBytedanceに似ており、時価総額が約1兆ドルであり、収益はBytedanceより大きいが、超えられないほど大きくはない。一方、Bytedanceの収益成長率はFacebookより高い。Facebookの2020年の売上高は前年比22%増となり、Bytedanceの前年同期比は1倍だった。これにより、投資家はByteDanceの収益が最終的にFacebookを超えると感じる可能性がある。もちろん前提は、投資家はFacebookの2021年第1四半期の収益の前年比48％増加したことに気づいていない。

私たちはちょっとツッコミしたけど、ByteDanceについて楽観的ではないという意味ではなく、逆に私たちは非常に楽観的だ。既存の運営能力とビジネスモデルに基づいて、ByteDanceには2つのメリットがあると考えている。

1、利益率が高い。ByteDanceの売上高がFacebookを超えることができない場合でも、営業利益が最初にFacebookを超える可能性がある。

2、政治リスクが低い。数千億ドルを超える規模のインターネット企業は、その影響力が各国政府を超える可能性があるため、新規参入者からのリスクではなく、独占禁止法などの政治的監督からのリスクがあるかもしれない。これも、今のFacebookとGoogleにとって潜在的なリスクとなっている。ByteDanceは、コンテンツを「花鳥風月」として位置付け、政治から遠ざかるように努力しているので、リスク回避という面ではFacebookよりもはるかに良い。

現在の｢風向き｣をみるとBytedance社が香港証券取引所に上場する傾向があるが、最後にByteDanceがナスダックに上場すれば、私たちも驚かないだろう。

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Although the current trend is to IPO in Hong Kong, we will not be surprised if Nasdaq finally strives for ByteDance to IPO in the US.