PayPay整合LINE pay底定日本電子支付市場
LINE pay available at PayPay merchants

此前我們在觀點談過，日本的無現金支付占比僅30%，乍看之下電子支付還有很大的空間，不過在軟銀旗下Z Holdings(4689.T)合併Line之後，軟銀的PayPay將與LINE Pay整合，很可能電子支付市場就此底定。

日本的電子支付市場競爭者不少，除了PayPay與LINE Pay，還有Suica、Rakuten Pay，據悉一般收取手續費為交易額的2%-5%；PayPay一如軟銀旗下的多數公司，用低價換取市佔，將手續費設置為1%的日本歷史低點，且促銷期結算費用為零。在2020年4月到2021年3月財年，為PayPay帶來了6.6億美金的運營虧損，但也帶來大量的用戶與商戶。

依據軟銀財報，截至2021Q1，PayPay的註冊用戶數3800萬，月活約1500萬，覆蓋線下商戶約300萬；而Line(日本)的註冊用戶數8800萬，其中使用使用支付功能的用戶約3900 萬用戶，覆蓋線下商戶約400萬。雖然除重後的用戶數與覆蓋商戶數並未公告，但現在這也不重要，因為目前合併後兩個支付品牌都會存在，會先開放LINE Pay在PayPay的會員商店使用，但無疑軟銀系的電子支付市佔率已是日本最大。

整合LINE Pay之前，我們推估PayPay估值約在35億美元左右。PayPay自估截至2023年3月的財年收入可能達到1000億日元，並在次年實現盈利。若以15 倍PS對公司進行估值，PayPay將價值近 140 億美元。

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앞서 우리의 관점에서 언급했지만 일본의 무현금 결제 비율은 30%에 불과하다. 얼핏 보면 전자 결제 시장의 잠재력은 매우 크게 있지만, 소프트뱅크 휘하의 Z Holdings(4689.T)가 Line와 합병한 후, 소프트뱅크의 PayPay와 LINE Pay가 통합될 것이며 전자결제 시장은 그렇게 평정될 가능성이 크다.

일본의 전자결제 시장에는 경쟁자가 많다. PayPay, LINE Pay외에도 Suica, Rakuten Pay 등이 있다. 알려진 바에 따르면 수수료는 일반적으로 거래액의 2-5%이다. PayPay는 소프트뱅크 산하의 대부분의 회사와 마찬가지로 낮은 가격으로 시장 점유율을 교환하고, 수수료는 일본 역사상 최저 1%로 설정했으며, 프로모션 기간 결산 비용은 0다. 2020년 4월~2021년 3월의 회계 연도 중에, PayPay는 6억 6 천만 달러의 영업 손실을 입었지만, 또한 많은 사용자와 가맹점을 가져왔다.

소프트뱅크의 재무보고에 따르면 2021년 1분기까지 PayPay의 등록 사용자 수는 3800만, 월 활성화 사용자 수은 1500만, 커버된 가맹점은 약 300 만이다. 일본의 LINE 등록 사용자 수는 8800만이며, 그 중 약 3900만이 결제 기능을 사용하고 있으며, 커버된 가맹점은 약 400 만이다. 중복한 데이터를 제거한 사용자수와 가맹점의 수는 아직 공고하지 않지만 지금은 이것도 중요하지 않다. 현재 합병 후 두 결제 브랜드가 모두 존재하며, LINE Pay는 먼저 PayPay의 가맹점에서 사용할 수 있도록 개방된다. 하지만 소프트뱅크의 전자결제 업무가 이미 일본 최대의 전자결제 시장 점유율을 차지한 것은 의심할 여지가 없다.

LINE Pay를 통합하기 전에, 우리는 PayPay의 가치를 35억 달러 정도로 추정했다. PayPay의 자체 추산에 따르면 2023년 3월까지의 회계연도 수입은 1,000억 엔에 달할 것이며, 이듬해에는 흑자를 낼 것으로 예측한다. PS의 15배로 회사가치를 추산하면 PayPay의 가치는 약 140억 달러에 달한다.

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先日、日本のキャッシュレス決済市場について話した。日本のキャッシュレス決済の市場シェアは30%に過ぎず、一見、電子決済市場はポテンシャルが高いように見える。ただし、ソフトバンク傘下のZホールディングス(4689.T)がLINEを合併し、ソフトバンクのPayPay(ペイペイ)がLINEペイと経営統合されることで、電子決済市場が平定していく可能性がある。

日本の電子決済市場には多くの競合他社がある。PayPayやLINEペイの他に、Suicaや楽天ペイなどがあり、決済手数料は通常、取引金額の2~5%だという。PayPayは、ソフトバンクの多くの会社がそうであるように、低価格で市場シェアを獲得し、手数料を日本史上最低の1%に設定し、キャンペーン期間中の決済手数料を「0円」にしている。2020年4月から2021年3月までの会計年度において、PayPayは6億6000万ドルの営業損失を計上したが、同時に多くのユーザーと加盟店を生み出した。

ソフトバンクの決算報告によると、2021年第1四半期時点でのPayPayの登録ユーザー数は3800万人、月間アクティブユーザー数は約1500万人、カバーしている加盟店は約300万店。一方、LINE(日本)は登録ユーザー数8800万人のうち、決済機能を利用しているユーザーが約3900万人、約400万加盟店をカバーしている。重複データを除いた後のユーザー数や加盟店数は公表していないが、合併後は二つの決済ブランドが共存していって、まずはLINEペイがPayPayの加盟店で利用できるようになるため、データの重複除外は重要ではなくなった。しかし、ソフトバンク系の電子決済事業がすでに日本で最大の電子決済市場シェアを占めることは間違いない。

LINEペイを統合する前は、PayPayの評価額を約35億ドルと見積もっていた。PayPayは2023年3月期連結会計年度（2022年4月1日 ～ 2023年3月31日）の年度売上高を1000億円と見込んでおり、翌年には黒字化すると見込んでいる。PS15倍で評価する場合、PayPayは約140億ドルの企業価値がある。

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Earlier, we talked in our opinion that cashless payments in Japan accounted for only 30%. It appears that there is still a big room for digital payments. However, after SoftBank’s Z Holdings (4689.T) merges with Line, SoftBank’s PayPay will Integrating with LINE Pay, it is likely that the situation of digital payment market will be finalized.

There are many competitors in e-payment market in Japan. In addition to PayPay and LINE Pay, there are also Suica and Rakuten Pay. It is reported that the fee is generally 2%-5% of transaction; like most companies under SoftBank, PayPay offers a historical low price of 1% in Japan in exchange for market share, and during the promotion period it charged zero. In the fiscal year from April 2020 to March 2021, the strategy not only brought PayPay an operating loss of $660 million, but also a large number of users and merchants.

According to SoftBank’s financial report, as of 2021Q1, PayPay has 38 million registered users and approximately 15 million monthly active users, covering approximately 3 million offline merchants; while Line (Japan) has 88 million registered users, of which approximately 3900 use payment functions, covering about 4 million offline merchants. Although the number of users and merchants after excluding duplicates have not been released, it is not important now, because both payment brands exist after the merger. LINE Pay will be available in PayPay member stores first, there is no doubt that the market share of SoftBank-backed digital payment is the largest in Japan.

Before integrating LINE Pay, we estimated that the valuation of PayPay was about $3.5 billion.The revenue for the fiscal year ending in March 2023 may reach 100 billion yen,according to PayPay's self-assessment, and it will be profitable the following year. If the company is valued at 15 times PS, PayPay would be worth nearly $14 billion.