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海擇短評 Haize Comment：
我們認為，後疫情旅遊時代開啟的象徵之一，就是新時代的"驚嘆"一個接著一個出現。
此前我們談過印度旅遊快速恢復的"驚嘆"，今天則來談談另一個旅行細分領域的"驚嘆"。Avis近期公告了財報2021Q3，雖然業界都能理解財報一定會好，但數據好的超出所有機構的預期。2021Q3單季運營利潤9.1億，就已超過疫情前最好的年度(2019年)的全年四個季度的總運營利潤(2.9億)，而且超過2X。也難怪當天市值最高點較前日收盤增長218%，與疫情前最高市值30億美金相比，當日市值最高點整整超過10倍，達到超過300億美金。
這樣的市值，我們理解當然還是超前了運營現況很多，主要還是兩個假設：
1. 半導體車用晶片的供給仍然會持續跟不上，供需秩序會繼續供不應求，客單價還會繼續創高。
2. 疫情前Avis接送機與常規租車業務占比約為2:1，目前Avis的接送機業務恢復較慢，佔比約為1:1，隨著國境持續開放，接送機業務有翻倍的增長空間。
後疫情時代窗口已現，崛起與倒地的公司分野也逐漸明確，在曙光初現前清空資產的公司，疫情恢復也難以為繼。而各個國家、各個細分領域持續出現的"驚嘆"，則可能引領著後疫情時代的新秩序。
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우리는 포스트 코로나 시대가 열린 징표 중 하나는 바로 새로운 시대의 "경탄"이 연속하게 나타난것이라고 생각한다.
앞서 우리는 인도의 빠른 관광회복이라는'경탄'에 대해 이야기했는데 오늘은 또 다른 여행 세분 분야의'경탄'에 대해 이야기하겠다. Avis는 최근 2021년 3분기 재무제표를 발표했다. 비록 업계가 재무재표 데이터가 반드시 좋을 것이라고 예측하고 있지만, 그 데이터는 모든 기관들의 예상을 뛰어넘을 정도로 좋았다. 2021년 3분기의 분기 영업이익은 9.1억으로, 이는 이미 코로나 19 발생 전 가장 좋았던 연도인 2019년의 네개 분기의 총영업이익 (2.9억 달러)을 초과했을 뿐만 아니라 2 배를 초과했다. 또한 그날의 시가 최고점이 전날 장 마감보다 218% 증가했으며, 코로나 19 발생 전 최고 시가 30억 달러와 비교하면 당일 시가 최고점이 10배가 넘었으며 300억 달러를 초과했다.
우리가 이해하기로는 Avis의 시가 총액은 경영 자체의 가치를 훨씬 초과했다. 물론 주로 두 가지 가정에 근거로 한다.
1. 차량용 반도체 공급이 수요를 따르지 못하는 상황이 지속될 것이다. 공급 부족으로 인한 객단가 상승될 것이다.
2. 코로나 19 발생 전에는 Avis 공항 송영 서비스와 전통 렌터카 업무 비중이 약 2:1 이었다. 현재 Avis 공항 송영 서비스 업무 회복속도가 비교적 늦어 비중이 약 1:1 정도이다. 국경이 지속적으로 개방됨에 따라 공항 송영 서비스 업무는 배로 증가할 공간이 있다.
포스트 코로나 시대의 창구가 이미 나타났다. 궐기하는 회사와 쓰러지는 회사의 특징도 점차 명확해졌다. 서광이 뜨기 전에 자산을 비운 회사는 코로나 회복도 이어가기 어렵다. 국가별로 각 세분 분야에서 지속적으로 나타나는'경탄'은 포스트 코로나 시대의 새로운 질서를 이끌 수 있다.
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ポストコロナ時代の幕開けを象徴するものの一つは、次から次へと新しい時代の「驚嘆」が出現することだと私たちは考えている。
この前、インドの観光が急速に回復していることへの「驚嘆」について話したが、今日はもう一つの旅行業界のセグメントにおける「驚嘆」について話したい。Avisは最近、2021年第3四半期の決算報告を発表した。業界はAvisの財務諸表数値が必ず良くなることを理解しているが、データが良いのはすべての機関投資家の予想を上回っている。2021年第3四半期の営業利益9億1000万円は、コロナ前の過去最高(2019年)の1年間全体の総営業利益2億9000万円をすでに上回り、2倍を超えている。その日の時価総額の最高値は、前日の終値より218%上昇したのも当然だ。コロナ前の時価総額の最高値30億ドルと比べると、当日の時価総額の最高額は10倍を超え、300億ドルを超えた。
このような時価総額は、もちろん本質的な価値を大きく上回っていると考えられるが、主に次の2つの仮説によって支えられている。
1、車載用半導体の供給不足の状況は依然として続き、需要に供給が追いつかないことから、客単価は引き続き高くなる。
2、コロナ前はAvisの空港送迎業務と従来のレンタカー事業の比率は約2対1だったが、現在はAvis空港送迎業務の回復が遅れており、比率は約1対1となっている。国境開放の継続に伴い、空港送迎業務は倍増の余地がある。
ポストコロナ時代が到来し、勃興する企業と倒れる企業の特徴も明確になりつつあり、夜明け前に資産を一掃した企業では、コロナ終息後の回復も困難となっている。様々な国や細分化された分野で続く「驚嘆」は、ポストコロナ時代の新たな秩序を導く可能性がある。
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We believe that one of the symbols that starting the post-pandemic era of tourism is the emergence of "miracles" one after another in the new era.
Earlier we talked about the "miracle" of the rapid recovery of tourism in India, today let's see the "miracle" at another segment of tourism. Avis recently announced its earning report for 2021Q3. It was expected that the operation would highly improved , however the data is so well that beyond institutions' expectation. The operating profit for the single quarter of 2021Q3 was $910 million, which exceeded the total operating profit (290 million) of the four quarters of the best year before the pandemic (2019), by more than 2 times. No wonder that the highest market value of the day increased by 218% from the previous day's closing, reaching more than $30 billion, which was more than 10 times compared with the highest market value of $3 billion before the pandemic.
Certainly we believe such market value is a lot ahead of the current operating conditions, and there are mainly two assumptions:
1. The semiconductor automotive chips will continue to fall short of demand, and unit prices will continue to rise.
2. Before the pandemic, the business ratio of Avis's airport transfer to regular car rental was about 2:1, now it's airport transfer business recovered slowly, that ratio is about 1:1. As borders continue to reopen, the airport transfer business would have room for doubled growth.
The window of the post-pandemic era has now opened, it's becoming clear that some companies have risen and some have fallen. Companies that ran out of money before the dawn would unable to sustain the recovery after the pandemic. The continuous emergence of "miracles" in various countries and fields may lead to a new order in the post-pandemic era.
資料來源 Resource：Avis
標籤 Label： Avis CAR post-pandemic car-rental recovery