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海擇短評 Haize Comment：
Airbnb近期公告了2021Q3財報，與同期公告財報的Booking相比，市場認同Airbnb的市值可以超過Booking近20%(依11/5美股收盤價)，達1267億美金。我們在公開釋出的觀點版本，也談談幾點我們的看法：
1. 2021Q3 Airbnb的收入為22.4億美金，為Booking同期的47.8%，在2019年則為Booking同期的為32.7%；而2021Q3的Adjusted EBITDA為11.0億美金，為Booking同期的52.2%，在2019年則為Booking同期的12.7%。Airbnb的淨利優於Booking，主要是Booking轉投資多，認了10億以上的股權投資公平價值損失。雖然Booking在各運營數據範疇仍為Airbnb的兩倍，但自2019到2021，Airbnb確實已成為多項運營指標增速都超過Booking的勁敵。
2. 與自己相比，Airbnb的Q3間夜量為7970萬，與2019年同期相比下降7%，雖然好，但不算”驚嘆”；但在疫情逐漸淡去的歐美，這證明了非標住宿影響力不隨疫情淡去。
3. 單季運營利潤8.5億美金創下歷史新高，則意味著Airbnb的自動化程度確實達到Booking級別。
4. 面對逐步上升的城市監管，Airbnb的回覆是──本季TOP 10的城市僅佔總收入的 6%，低於2019同期的11%。疫情間，超過10萬個城市產生至少1筆預訂，其中包括超過6000個城市產生了歷史第一筆預訂。由於越大的城市越容易有過度旅遊現象，政府監管可能也越嚴謹，我們認同風險在一定程度確實得到對沖。
5. 對於從異地旅遊走向本地生活服務的過程。Airbnb認為長住的普及是走向本地生活的重要一步，因為長期休閒旅行、搬遷、臨時住房、學生住房都更貼近生活；而Airbnb在Q3有45%的間夜來自超過7晚的住宿，20%的間夜來自超過28晚的住宿。將長住與本地生活服務畫上等號這點我們不同意。如果本地生活服務做不好，Airbnb的市值仍可能被Booking超越；本地生活對Airbnb來說，逐漸從”重要但不緊急”變成”重要且緊急”的事。
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Airbnb는 최근 2021년 3분기의 재무제표를 발표했다. 같은 기간 발표된 Booking과 비교하여 Airbnb의 시장 가치는 Booking의 약 20%(11월5일 미국 주식 종가 기준)를 상회해 1267억 달러에 달했다. 우리는 'Haize Capital 관점'에서 다음과 같은 몇가지 견해를 말하려고 한다.
1.2021년 3분기 Airbnb의 수입은 22.4억 달러로, Booking 동기대비의 47.8%, 2019년 Booking 동기대비의 32.7%를 이르었다. 2021년 3분기의 Adjusted EBITDA는 11억 달러로 Booking 동기대비의 52.2%, 2019년에 Booking 동기대비의 12.7%를 기록했다. Airbnb의 순이익은 Booking보다 높은데, 주로 Booking이 대량 투자를 했기 때문이다. 공정 가치로 주식 투자로 발생한 10억 달러를 넘는 감액손실을 산입하였다. Booking이 여전히 각 업무 실적에서 Airbnb의 두 배를 차지하지만, 2019년부터 2021년까지 Airbnb의 각종 지표상 성장 속도는 이미 Booking을 추월했으며 Booking의 강적이 되었다.
2. 자체와 비교해보면, Airbnb의 3분기 숙박 수는 7970만 개로 2019년 동기 대비 7% 감소했다. 이 결과가 비록 괜찮기는 하지만, 아직 '경탄'이라고 말할 수 없다. 이 같은 숙박업의 영향력이 코로나 19의 영향 약화되고 있는 유럽과 미국에서는 약해지지 않고 있음을 보여주고 있다.
3. 분기 영업이익으로 8억 5 천만 달러를 기록했는데 이 실적은 사상 최고를 기록한 것이다. 이는 Airbnb의 자동화 수준이 Booking 수준에 도달했음을 의미한다.
4. 갈수록 강화하는 도시 감독규제에 대해 Airbnb는 이번 분기 상위 10개 도시가 전체 수입의 6%만 차지했으며 이는 2019년 같은 기간의 11%보다 낮은 것이라고 답했다. 10만 개 이상의 도시에서 최소 한 건의 예약이 이루어졌다. 여기에는 Airbnb에서 처음으로 예약을 받은 6,000개 도시가 포함된다. 큰 도시일수록 과잉관광현상이 나타나기 쉽고 정부의 감독관리가 엄격할 수도 있다. 우리는 Airbnb의 위험이 일정한 정도에서 확실히 약화될 수 있다는 것을 생각한다.
5. 관광 업무에서 현지 생활 서비스 업무까지의 발전 과정에 대하여 Airbnb는 장기 휴가 여행, 이사, 임시 주택, 학생 숙소가 생활과 더 가깝기 때문에 장기 거주의 보급은 현지 생활로 나아가는 중요한 단계라고 생각한다. 이와 함께 Airbnb는 3분기에 7일 이상 예약이 전체 예약의 45%, 28일 이상 장기 예약이 20%를 차지했다. 우리는 장기 거주와 현지 생활 서비스를 동일시하는 것에 찬성하지 않는다. 현지 생활 서비스 운영이 순조롭지 못하면, Airbnb의 시장 가치는 여전히 Booking에 추월당할 가능성이 있다. 현지 생활이 Airbnb의 '중요하지만 급하지 않은 것'에서 '중요하고 긴급한 것'으로 바뀌고 있다.
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Airbnbは最近、2021年第3四半期の決算を発表した。同時にBookingも決算報告を発表した。市場ではAirbnbの時価総額はBookingを20%近く上回ると認められている。11月5日のAirbnbの終値によると、時価総額は1267億ドルに達した。ここでも私たちの観点をいくつか述べたいと思う。
1、2021年第3四半期のAirbnbの収入は22億4000万ドルで、Bookingの47.8%、2019年同期ではBookingの32.7%だった。一方、2021年第3四半期のAirbnbの調整後のEBITDAは11億ドルで、Bookingの52.2%、2019年同期ではBookingの12.7%だった。Airbnbの純利益はBookingより優れているのは、主にBookingが多くの投資を回して、株式投資を公正価値で測定した結果として生じた10億以上の減損損失を計上しているからだ。なお、Bookingは各事業の業績の絶対値が依然としてAirbnbの2倍だが、2019年から2021年にかけて、Airbnbはすでにさまざまな指標でBookingを上回るペースで成長して、Bookingの強敵となていることは間違いない。
2、自分と比較すると、Airbnbの第3四半期の宿泊数は7970万泊で、2019年の同期と比べて7%減少した。業績が好調だが、「驚嘆」とは言えない。しかし、新型コロナの勢いがだんだん弱くなる欧米では、民泊事業の影響力は衰えていないことが証明された。
3、第3四半期の営業利益が8億5000万ドルと過去最高を記録したことは、Airbnbの自働化がBookingの水準に達したことを意味する。
4、徐々に強化される都市への規制に対するAirbnbの回答は、今期の滞在上位10都市は総収入のわずか6%を占め、2019年同期の11%を下回った。コロナ期間に10万以上の都市でAirbnbに少なくとも1件の予約が入っている。その中には、Airbnbで初めて予約を受けた6,000の市や町も含まれている。大きな都市ほどオーバーツーリズムになりやすく、政府の規制も厳しくなる可能性があることを踏まえて、Airbnbのリスクはある程度減らせていると思う。
5、旅行事業から現地生活サービス事業にまで進出している過程について、Airbnbは長期滞在の普及が現地生活への重要な一歩だと考えている。長期滞在型レジャー旅行、引っ越し、一時的に暮らす住宅、学生住宅がより身近なものになるからだ。一方、Airbnbは第3四半期に7日以上の滞在の割合は全予約の45%、28日以上の長期滞在の割合は全予約の20%を占めている。私たちは、長期滞在を現地生活サービスと同一視することに賛成しない。現地生活サービス事業がうまくいかなければ、Airbnbの時価総額はまだBookingに追い越される可能性がある。現地生活サービス事業はAirbnbにとって、「重要だが緊急ではない」ものから、「緊急かつ重要」なものへと変わりつつある。
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Airbnb recently announced its 2021Q3 earning report. Compared with Booking, who released its operating figures in the same period, the market agrees that Airbnb's market value is exceeding Booking by nearly 20% (based on the Nov.5 US stock closing price), reaching $126.7 billion. Here are some of our views:
1. The revenue of Airbnb was $2.24 billion in 2021Q3, which was 47.8% of Booking at the same period and 32.7% of Booking’s same period in 2019; the Adjusted EBITDA of 2021Q3 was $1.1 billion, which was 52.2% of Booking's same period and 12.7% of Booking's same period in 2019. The net income of Airbnb is better than Booking, mainly because Booking has reinvested a lot and recognized the fair value loss of equity investment of more than 1 billion. In terms of various operating figures, Booking is still twice size of Airbnb, however from 2019 to 2021, Airbnb has indeed become a tough rival that has exceeded Booking in the growth rates of multiple operating indicators.
2. Compared with its own, Airbnb’s room nights in Q3 was 79.7 million, a decrease of 7% compared to the same period in 2019. It's good, but not particularly good; however in Europe and the United States, where the pandemic is gradually fading, this proves that the influence of alternative accommodation would not fade with the pandemic.
3. A single-quarter operating profit of $850 million hit a record high, which means that Airbnb's automation has indeed reached the Booking level.
4. In the face of escalating city regulation, the answer of Airbnb is that the TOP 10 cities in this quarter only accounted for 6% of total revenue, which was less than the 11% in the same period in 2019. During the pandemic, more than 100,000 cities generated at least one order, including more than 6,000 cities that generated the first order in history. Since larger cities are more likely to have excessive tourism, correspondingly the authorities would pose more stringent supervision, we agree that risks are indeed hedged to a certain extent.
5. About the crossover from travel to local life services. Airbnb believes that the popularization of long-term stays is an important step towards local life, because long-term leisure travel, relocation, temporary housing, and student housing are closer to life; the stays of more than 7 nights accounted for 45% of it's total room nights, and the stays of more than 28 nights accounted for 20% . We disagree with equating long-term stay with local life services. If local life services are not running well, Airbnb's market value may still be surpassed by Booking; for Airbnb, local life service will gradually change from "important but not urgent" to "important and urgent".
資料來源 Resource：Airbnb
標籤 Label： Airbnb Booking ABNB BKNG accommodation short rental local life service