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海擇短評 Haize Comment：
美團近日發布了2021Q3財報，乍看嚴重的虧損其實並不嚇人，但部分長期挑戰隱然浮現：
1. 美團本期公告經營虧損101億人民幣(以下同)，其中涵蓋新業務虧損109億以及一次性認列反壟斷損失34億，不計這兩項還有溢利42億。考慮到新業務虧損一定程度可收可放的，Q3其實不差，我們理解乍看嚇人的虧損算是"政治性虧損"吧。
2. 在餐飲外賣領域，如果將美團外賣與Uber Eats相比，後者趕追力道很強。美團Q3餐飲外賣收入約41億美元，YoY增速28%；Uber Eats同期約22億美元，增速92%。雖然兩者的消费地域並不互相影響，但同在國際資本市場競技，論斷長期潛在市場時很難不被比較。
3. 美團酒店間夜數本季1.2億間夜，仍處世界第二，但YoY增速5%並不高。目前世界第三大間夜數為Airbnb，Q3達7970萬間夜，YoY增速29%。 美團酒店與Airbnb的可比性就真的不大，Airbnb間夜數也不會追那麼快。但增速放緩意味著美團酒店可能有跟同程一樣的挑戰，就是2020年雖然受疫情衝擊時並無放緩，反而增加了4%，但未來疫情漸緩國境開放後，有可能受惠也不大。
4. 整體來說，我們仍維持上一季的論斷：美團願意大幅度虧損，倒楣的會是競爭同業。但新業務何時能像外賣一樣取得壓倒性的力量，尚不可測。
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메이퇀이 며칠 전에 3분기 재무제표를 발표하였다. 언뜻 적자가 심각해 보이지만 실제는 두려운 것은 아니다. 그러나 일부 장기적인 문제들은 이미 모습을 드러냈다.
1. 이번 분기 영업적자는 101억 위안(인민폐, 이하 같음)이다. 그중에는 신규사업 손실 109억 위안과 반독점법에 의한 벌금 34억 위안이 포함되었다. 이 두 가지 결손을 뺀 손익은 42억 위안이다. 신규 사업의 적자를 어느 정도 통제할 수 있다는 점을 감안하면 3분기의 실적이 나쁘지 않다는 얘기다. 무서운 적자는 얼핏 보면 '정치적 적자'로 이해할 수 있다.
2. 음식배달 분야에서 Uber Eats는 메이퇀 배달에 비해 더욱 강한 따라잡는 능력을 가지고 있다. 메이퇀 3분기의 배달 사업 수익은 약 41억 달러로 작년 동기 대비 28% 증가했다. Uber Eats는 같은 기간 약 22억 달러로 92% 성장했다. 두 회사의 고객층은 서로 차이가 없지만 국제 자본시장에서 경쟁하기 때문에 장기 잠재시장을 따질 때는 비교 대상이 된다.
3. 메이퇀의 이번 분기 숙박 예약량은 1억 2000만 개로 여전히 세계 2위지만, 전년 동기 대비 성장률은 5%로 저조한 편이다. 현재 Airbnb은 이 분야의 세계 3대 회사이며, 3분기의 숙박 예약량는 전년 동기대비 29% 증가한 7970만 개를 했다. 메이퇀의 숙박 업무와 Airbnb의 비교성은 그리 높지 않다. Airbnb이 메이퇀을 빠르게 따라잡지는 못할 것이다. 하지만 성장 둔화는 메이퇀의 숙박 사업이 퉁청예룽과 비슷한 도전에 직면하게 될 것임을 의미한다. 2020년 코로나 19로 피해를 볼 때 메이퇀은 속도를 줄이지 않고 오히려 4%나 증가하였다. 앞으로 코로나 19가 확산하기 완만해지고 각국 국경이 개방될 경우 메이퇀이 별로 이득을 보지 않을 수 있다는 것이다.
4. 전체적으로 우리는 지난번의 판단을 유지한다. 메이퇀이 큰 폭으로 적자를 보게 되면, 손해를 보는 쪽은 사실상 경쟁 업체들이다. 하지만 메이퇀의 새 사업이 언제 배달 사업처럼 압도적인 힘을 갖게 될지는 미지수다.
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美団はこのほど、第3四半期決算を発表した。一見深刻な赤字に見えるが、実際には恐ろしいことではない。ただし、長期的な課題の一部が浮かび上がっている。
1、今期の営業損失は101億元（人民元、以下同様）で、その中には新規事業の損失109億元と独禁法違反の罰金34億元が含まれており、この2つの損失を除いた損益は42億元の黒字だった。新規事業の赤字がある程度コントロールできることを考えれば、Q3の業績は悪くないということだ。一見すると恐ろしい赤字は、「政治的な赤字」であると理解できるだろう。
2、フードデリバリーの分野では、美団デリバリーとUber Eatsを比較すると、Uber Eatsは高い追い上げ能力がある。美団Q3のフードデリバリー事業の収益は約41億ドルで、前年同期比28%増。Uber Eatsは同期間に約22億ドルで、92%の成長率となっている。両社は顧客層が互いに影響を与えないが、国際資本市場で戦っているため、長期の潜在的な市場を査定する際に比較されないわけにはいかない。
3、美団の今期の宿泊予約数は1億2000万泊で、依然として世界第2位だが、前年同期比成長率は5%と高くない。現在、Airbnbは、この分野において世界第３位の会社で、Q3では7970万泊、前年同期比29%増となっている。美団宿泊事業とAirbnbの比較可能性はそれほど高くない。Airbnbの宿泊数も美団にそんなに早く追いつくことはないだろう。しかし成長速度の減速は、美団の宿泊事業が同程芸龍と同じ挑戦に直面する可能性があることを意味している。2020年に新型コロナの影響を受けた際には減速はなく、むしろ4%増加したため、将来コロナの蔓延が緩やかになり国境が開放されば、美団は大きい恩恵を受けない可能性もあるということだ。
4、全体として私たちは前回判断を維持している。美団は大幅な赤字を出すことを喜んで受け入る場合、損をするのは競合他社だ。しかし、美団の新規事業がいつフードデリバリー事業のように圧倒的な力を持つようになるかは未知数だ。
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Meituan recently released its earnings report. The losses was huge at first glance, but not that serious in fact, however some long-term challenges were dimly visible:
1. Meituan announced an operating loss of RMB 10.1 billion in the current period, including a loss of 10.9 billion in new business and a one-time recognition of antitrust fine of 3.4 billion. Excluding these two items, there was still a profit of 4.2 billion. Considering that the losses of new business is flexible and removable to a certain extent, the performance of Q3 is actually not bad. We feel that the "serious" losses could be regarded as "political losses".
2. In the field of food delivery, to compare Meituan with Uber Eats, the latter has cached up strongly. The Q3 revenue of Meituan’s food delivery was about $4.1 billion, an increase of 28% YoY; that of Uber Eats was about $2.2 billion, with an increase of 92%YoY. Although the two parties have different consumption regions, they will have been competing in the international capital market, it is unlikely not to compare them when talking about the long-term potential market.
3. Meituan's number of hotel room nights is 120 million this quarter, still ranking second in the world, but the YoY growth rate of 5% is not high; now Airbnb is the third largest in the world, with 79.7 million room nights in Q3, and YoY growth rate is 29%. There is no big comparison between Meituan and Airbnb, and the number of room nights of Airbnb will not catch up so fast. However, the slowdown in growth means that Meituan's hotel business may face the same challenges as Tongcheng, that is in 2020 when it was hit by the pandemic, it's growth rate did not slow down but increased by 4%; however in the future when the pandemic eased and borders are gradually opened, they may couldn't benefit a lot.
4. On the whole, we still maintain the conclusion of the previous quarter: Its rivals would get hurt when Meituan was willing to make substantial losses. But when Meituan's new business could gain overwhelming position like food delivery is still hard to predict.
資料來源 Resource：Meituan
標籤 Label： Meituan 3690 antitrust food delivery accmmodation ABNB UBER Uber Eats Airbnb