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海擇短評 Haize Comment：
Grab上市後遭逢逆風，期待它股價像是Sea的投資人大失所望。由於Grab與Uber部分業務雷同，如果簡化的將Grab與Uber對比，從交易額/市值比來看，Grab大概比Uber貴兩倍左右，而Uber的GMV年增速在2021Q3有53%，Grab則為負增長。從這個角度看，股價遇難也不奇怪。
從Grab在財報與招股說明書的披露項目，我們理解Grab可能想從幾個角度說服投資人：
1. 相對Uber，Grab是更全面的SuperAPP，除了網約車與餐飲雜貨快送，還多了支付、金融投資、住宿等產品。
2. 當前Fintech的估值很高，Grab特別認為自己在保險/借款/投資三類金融商品有大幅增長空間。
3. Grab的支付用戶數雖然陷於停滯，但能通過一站式產品提高客單價。
我們認為，Grab最核心問題在於在龐大用戶基數(超6.5億人)的東南亞，月交易用戶在做到2000萬量級後就已處於負增長，而Uber同口徑數據在Q3仍有40%增長且突破億量級，很難說服投資人Grab值得更高的價值。Grab並未公告在東南亞各國的break down數據，如果相關數據能證明Grab的增速只是單純被疫情影響，也許還有可為。
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Grab이 상장 후 역풍을 맞았다. Sea처럼 Grab의 주가가 오르기를 기대했던 투자자들은 크게 실망했다. Grab과 Uber의 일부 업무는 유사하기 때문에, Grab과 Uber를 단순하게 비교한다면, 거래액 및 시장가격 기준으로 보여 Grab은 Uber보다 대략 2배 정도 높다. 반면 Uber 2021년 3분기의 GMV 연성장률은 53%를 기록했다는 반면에 Grab은 마이너스 성장을 기록했다. 그래서 Grab의 주가가 떨어지는 것은 이상한 일이 아니다.
Grab의 재무재표와 주식공모설명서에 공개된 내용을 보면, 우리는 Grab이 몇 가지 측면에서 투자자들을 설득하려고 할 것으로 생각한다.
1. Uber에 비해 Grab은 업무가 더욱 전면적인 Super 앱이다. 차호출과 음식 및 잡화 배달업무가 물론 지불계산, 금융투자, 숙박 등 상품도 있다.
2. 현재 Fintech의 시장가격 평가는 매우 높다. Grab은 스스로 보험, 대출, 투자 등 3가지 유형의 금융상품 분야에서 크게 성장할 여지가 있다고 생각한다.
3. 현제 Grab의 활약 사용자수는 정체된 상태에 있지만 Grab은 원스톱 상품을 통해 고객단가를 올릴 수 있다.
Grab의 가장 큰 핵심 문제는 사용자가 6억 5000만명을 넘는 동남아 지역에서 월 거래 사용자 수가 2000만명을 넘었지만 마이너스를 기록했다는 점이다. 같은 평가한 조건에서 Uber의 데이터에 따라 이는 여전히 3분기에서 40% 증가하여 1억을 돌파했다. 그래서 투자자들이 Grab에 대해 '더 높은 가치가 있다'는 것을 설득하기가 어렵다. Grab는 동남아시아 각 국가에 대한 데이터를 제공하지 않았다. 만약 관련 수치가 Grab의 성장속도가 단순히 코로나 19의 영향에만 영향을 받았다는 것을 증명할 수 있다면 그의 실적은 아마도 성장할 여지가 있을 것이다.
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Grabは、上場後に逆風に遭って、Seaのような株価上昇を期待していた投資家を失望させた。GrabはUberの一部の事業内容と類似しているため、単純化してGrabとUberを比較すると、Grabの株価売上高倍率がUberより2倍程度高いとなるが、Uberの2021年第3四半期のGMVは前年同期比53%増、Grabはマイナス成長に落ち込んだ。このような状況を踏まえると、Grabの株価が下落してもおかしくない。
財務報告書と目論見書の開示内容を見ると、Grabはいくつかの角度から投資家を説得しようとしている。
1、Uberに対して、Grabは商品・サービスがより多いスーパーアプリ（Super App）であり、配車サービスや食事・雑貨宅配サービスのほか、支払い、金融投資、宿泊予約などの業務を行つている。
2、現在、フィンテック企業の評価額は高く、Grabは特に保険/デット/投資の3種類の金融商品に大きな成長の余地があると考えている。
3、Grabには、注文を行うアクティブユーザー数が伸び悩んでいるが、ワンストップサービスで顧客単価を上げることができる。
Grabの最も大きな問題は、巨大なユーザーベース(6億5000万人超)を持つ東南アジア地域で、注文を行う月間アクティブユーザー数が2000万人に達した時点ですでにマイナス成長をなっていることだ。一方、Uberは第三四半期でも40%成長し、ユーザー数が１億人を突破した。そのため、Grabがより高い価値があることを投資家に説得するのは難しい。Grabは東南アジアの各国別データを提供していないが、今期の成長率にはただ新型コロナという要因が影響を与えたことを関連データで証明することができれば、まだまだ向上の余地がある。
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Grab plunged at IPO debut, investors who expected a good performance as Sea were disappointed. Due to the similarities between Grab and Uber, if we compare Grab and Uber in a simplified manner, Grab is about twice as expensive as Uber in terms of transaction volume/market capitalization ratio, while Uber’s annual GMV growth rate was 53% in 2021Q3, and that of Grab was negative. From this perspective, it is not surprising that it slide after went public.
From the disclosure items of Grab in the financial report and prospectus, we feel that Grab may want to convince investors from several points:
1. Compared to Uber, Grab is a more comprehensive SuperAPP. In addition to online car-hailing and instant delivery of food and grocery, it also includes payment, financial investment, accommodation and other products.
2. The current valuation of Fintech is very high. Grab particularly believes that it has room for substantial growth in the three financial products of insurance/loan/investment.
3. Although the number of Grab payment users has stagnated, it could raise the customer unit price through one-stop products.
We believe that the essential problem of Grab is that in Southeast Asia, which has a huge user base (over 650 million people), its growth in monthly transaction users has turned negative after reaching the order of 20 million, while that of Uber has a 40% growth in Q3 and exceeded the order of hundreds of millions. It is difficult to persuade investors that Grab is worthy of higher value. Grab has not announced the respective data of various Southeast Asian countries. If relevant data could prove that Grab's growth rate is simply affected by the pandemic, there might be a chance.
資料來源 Resource：Grab
標籤 Label： Southeast Asia Grab IPO GRAB ride-hailing food delivery SuperAPP SPAC Fintech Uber UBER