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Airbnb財報亮眼 護城河逐漸明顯
Airbnb's Financial Report Is Dazzling, and the Moat Is Gradually Obvious

發佈日期：2022-2-20

海擇短評 Haize Comment：

如果說哪家公司能以一己財報帶動美國旅遊類股的看漲情緒，從當前的財報季來看，無疑只能是Airbnb，從這個角度看，它的影響力已經超過Booking。


Airbnb(NASDAQ: ABNB)近期給了非常漂亮的財報，對2022上半年給的預期很完美，對房源供給與客源增速也說得出看似有效的增長方式；要說美中不足的，就是對體驗類交易額的未來之路模糊以對，但那可能也不重要。我們整理海擇資本的幾個觀點如下：
1. 財務指標良好：Airbnb在2021Q4除了間夜數7,340萬間夜略低於2019同期3.2%外，其他指標都優於2019同期：交易額113億美金增長超33%，收入15.3億美金增長超38%，EBITDA也順利虧轉盈並達3.3億美金。
2. 客單價持續上升：2021Q4的ADR(Average Daily Rate)達154美金，比2019同期超出36%。
3. 行銷成本控制：在各運營數據不亞於2019的前提下，Q4的4.4億美金行銷費用比2019年同期低約20%，按照Chesky的說法，Airbnb幾乎不做SEM這類效果投放，而這樣的策略至少在2023之前是可以持續的。
4. 住宿以外產品仍不具影響力：本次電話會議仍強調體驗類產品應該是由房東提供，看來短期不會直接與供應商做API對接；我們相信這樣的作法能讓房東更依賴Airbnb，也能保證服務體驗，但同時也將大大限制產品SKU數與交易額的增長。
5. 2022H1預期超好：根據Airbnb在股東報告書給的預期，2022Q1的收入將比2019年同期增長68%-76%；而電話會議中另行提到，即便只將當前的2022Q2訂單與2019年同期相比，間夜數都已增長25%。看來這將是本季所有主流旅遊上市公司中最樂觀的預期。

過往Booking的間夜與收入相關指標大體都在Airbnb的兩倍左右，如果Airbnb能在住宿本業維持這樣的增速，要超過Booking恐怕不需要太長時間，投資人大概也不會計較它的體驗、保險等次要產品線做得好不好，也不會計較S1招股說明書的潛在市場是不是吹得太誇張。目前看來，Airbnb的護城河也逐漸明顯：Booking、Expedia、攜程也許能在房源覆蓋層面與Airbnb競爭，但是Airbnb作為民宿第一品牌積累的有機流量，能讓Airbnb更容易多角化經營(用Booking的話就是Connected Trip，用攜程的話就是一站式服務)，其損益平衡點也會比別家低，至少不用像其他OTA注定得在Google Map或是高德地圖上的效果投放ROI絞盡腦汁，真的逼不得已要打價格戰時，Airbnb也不會輸。
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어떤 회사의 재무제표가 미국 여행주의 상승을 이끌 수 있다면, 현재의 재무제표로 볼 때 의심의 여지없이 Airbnb뿐이다. 이런 의미에서 Airbnb은 Booking을 압도한다.

Airbnb(NASDAQ: ABNB)은 최근 2021년 4분기 재무제표를 발표했는데 매우 뛰어난 실적을 기록했다. 그리고 Airbnb은 2022년 상반기 실적을 완벽하게 예측했고, 주택 공급과 고객 증가율 면에서도 효과적인 성장 해법을 제시했다. 다만 체험형 업무의 거래액 예측이 불확실하다. 아마 이것은 중요하지 않을 수도 있다. Haize Capital의 몇 가지 관점을 정리해 본다.

1. 재무지표가 양호하다. Airbnb은 2019년 4분기에 단지 7,340만 숙박 객실만을 판매하여 2019년 동기 대비 3.2% 감소했으며, 기타 모든 경영지표는 2019년 동기 대비 증가하였다. 거래액은 33% 증가한 113억 달러, 수입은 38% 증가한 15억 3000만 달러였으며 EBITDA도 3억3000만 달러 흑자로 순조롭게 전환했다.

2. 객단가가 지속적으로 상승하다. 2021년 4분기 ADR(Average Daily Rate · 평균 객실 단가)은 154달러로 2019년 같은 기간보다 36% 올랐다.

3. 마케팅 비용을 통제했다. 4분기 4억 4 천만 달러의 마케팅 비용은 모든 경영 지표가 2019년보다 낮지 않다는 전제 하에 2019년 동기보다 약 20% 낮았다. Chesky에 따르면 Airbnb은 SEM과 유사한 마케팅 전략을 거의 채택하지 않았다. 이런 전략은 적어도 2023년까지 지속될 수 있다.

4. 숙박 이외의 업무 영향력은 아직 약하다. 이번 콘퍼런스 콜에서 역시 체험형 콘텐트를 집주인이 제공해야 한다는 점을 강조하고 있어 당분간 공급업체와 API 협업을 할 계획은 없는 것으로 보인다. 이렇게 되면 집주인이 Airbnb에 더 의존하게 되고 서비스 질도 보장될 수 있지만 SKU 숫자나 매출 신장에는 한계가 있다.

5. 2022년 상반기 실적에 대한 기대가 크다. Airbnb이 주주보고에서 공개한 실적예기는 2022년 1분기의 수입이 2019년 동기대비 68%~76% 성장할것으로 나타났다. 또한 2022년 2분기의 예약 수량은 2019년 동기와 비교해 예약 수량이 25% 증가했다고 언급했다. 이는 이번 분기 전체 여행업종 주요 상장사 가운데 가장 낙관적인 전망으로 보인다.

 

지금까지 Booking의 숙박 매출이나 수입 지표는 Airbnb보다 대략 2배 정도 많았다. Airbnb이 현재의 숙박 사업 성장 속도를 유지할 수 있다면 Booking을 추월하는 데 그리 오랜 시간이 걸리지 않을 것이다. 투자자들은 Airbnb의 체험이나 보험 등 부차적인 사업이 잘 되고 있는지, S1의 공모서에서 시장 규모가 부풀려진 것은 아닌지 신경쓰지 않는다. 이제 Airbnb이 경쟁력을 바탕으로 구축한 장벽은 더욱 강해질 것으로 보인다. Booking, Expedia, 씨트립은 아마도 숙박 커버리지 면에서 Airbnb와 경쟁할 수 있을 것이지만, 민박 업계의 거대 기업으로서 Airbnb는 많은 양의 유기적인 트래픽을 축적하고 있기 때문에 다각화 사업을 더욱 쉽게 할 수 있다(Booking에는 Connected Trip, 씨트립에는 원스톱 서비스가 있다). Airbnb은 손익분기점 역시 경쟁사보다 낮기 때문에 적어도 다른 OTA 들처럼 Google Map과 고덕지도(高德地图)의 마케팅 전략 ROI를 고심할 필요가 없다. 어쩔 수 없이 가격 경쟁을 하더라도 Airbnb은 경쟁사에 밀리지 않는다.

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もしどの会社が自社の決算発表で米国の旅行関連株の上昇ムードを牽引できるとすれば、現在の決算発表から見れば、間違いなくAirbnbしかない。そういう意味では、AirbnbはBooking以上の影響力を持っている。

 

Airbnb(NASDAQ: ABNB)は最近、2021Q4決算を発表し、非常に優れたを達成した。2022年上半期の業績予想は完璧で、物件供給と顧客の増加率についても効果的な成長方法を示している。「Airbnbエクスペリエンス（体験）」事業の取引額の予想が曖昧なのが玉に瑕だが、それは重要ではないかもしれない。海擇資本のいくつかの観点を整理すると、次のようになる。

1、財務指標が良好だ。Airbnbは2021Q4の販売泊数が7,340万泊で2019年同期を3.2%下回っただけで、その他の経営指標はすべて2019年同期を上回った。取引額は113億ドルで33%増、収入は15.3億ドルで38%増、EBITDAも3億3000万ドルの黒字に順調に転じた。

2、客単価が上がり続けている。2021Q4のADR(Average Daily Rate、平均客室単価)は154ドルで、2019年同期より36%も上昇した。

3、マーケティングコストを抑えた。各経営指標が2019に劣らないという前提の下で、Q4の4億4000万ドルのマーケティング費用は2019年同期より約20%低かった。Chesky氏によると、AirbnbではSEMのようなマーケティング施策はほとんど行われておらず、こうした戦略は少なくとも2023年まで継続可能だという。

4、宿泊以外の事業の影響力はまだとても弱い。今回の電話会議でも体験型コンテンツはホストが提供すべきだと強調されており、当分の間、サプライヤーとAPI連携をすることはなさそうだ。そうすれば、ホストがAirbnbに依存するようになり、サービス品質が保証されるが、SKU数や売上高の拡大は大きく制限されると信じている。

5、2022年上半期の業績予想が非常に強い。Airbnbが株主向け報告書に開示した業績予想によると、2022Q1の収入は2019年同期比68%～76%増加する。また、電話会議では、現在の2022Q2の予約数を2019年同期と比較しても、予約泊数が25%増加していることが明らかになった。どうやら、これは今期のすべての旅行業界の主要な上場企業の中で最も楽観的な予想だ。

これまではBookingの販売泊数や収入に関する指標は、おおむねAirbnbの2倍程度だった。Airbnbが本業の宿泊事業で現在の成長ペースを維持できれば、Bookingを超えるまでにはそれほど時間はかからないだろう。投資家は、Airbnbの体験や保険などの副次的な業務がうまくいっているかどうか、S1の目論見書に記されている市場規模予測が誇張されているかどうかを気にしないだろう。今から見ると、Airbnbが競争優位性を持って築かれた参入障壁はだんだん強くなってくる。Booking、Expedia、Ctripは、物件カバー範囲の面ではAirbnbと競合できるかもしれないが、民泊業界最大手としてオーガニックトラフィックを蓄積しているAirbnbは、多角化(BookingであればConnected Trip、Ctripであればワンストップサービス)しやすくなる。Airbnbの損益分岐点も競合他社より低くなるから、少なくとも他のOTAのようにGoogle Mapや高徳地図でのマーケティング施策のROIのために知恵を絞る必要はない。本当に価格競争を強いられても、Airbnbは競合他社に負けない。

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If there is a company that can drive the bullish sentiment on U.S. travel stocks with its own earnings report, it can only be Airbnb in the current earnings season. From this perspective, its influence has surpassed Booking.

Airbnb (NASDAQ: ABNB) recently gave an excellent financial results as well as perfect outlook for the first half of 2022, and seemingly it has effective growth momentum for properties and users; The fly in the ointment is the ambiguity about the future of GMV for activities, but that may not matter. Here are some views of Haize Capital:
1. Good financial indicators: Although Airbnb’s 73.4 million room nights in 2021Q4 were slightly(3.2%) lower than in the same period in 2019, all other indicators were better: gross bookings increased by over 33% to $11.3 billion, and revenue increased by over 38% to $1.53 billion, EBITDA also turned a profit that reached $330 million.
2. ADR keeps rising: ADR (Average Daily Rate) in 2021Q4 reached $154, 36% higher than the 2019Q4.
3. Marketing cost control: On the premise that the operating performance is not inferior to 2019, the 2021Q4 marketing cost of $440 million is roughly 20% lower than that of 2019Q4. According to Chesky, Airbnb hardly invest in SEM, this strategy is feasible and sustainable until at least 2023.
4. Products other than accommodation are still not influential: This conference call still emphasizes that experience products should be provided by landlords, and it seems that there will be no direct API connection with suppliers in the short term; we believe that this approach will make landlords more reliant on Airbnb, It can also guarantee the service experience, but at the same time, it will greatly limit the growth of the number of product SKUs and transaction volume.
5. Extremely positive outlook for 2022H1: According to Airbnb’s forecasts in the shareholder report, 2022Q1’s revenue would increase by 68%-76% over the same period in 2019; additionally it was mentioned in the conference call that even the current room nights of 2022Q2 is 25% higher over 2019Q2. It looks like this will be the most optimistic forecast of any major listed travel company this season.

In the past, Booking’s room-night and revenue-related figures were roughly twice that of Airbnb. If Airbnb could maintain such a growth rate in the accommodation industry, it may not take too long to surpass Booking, and investors probably don't concern its experience, insurance and other secondary product lines, or if its S1 prospectus was too exaggerated about potential market. Now the moat of Airbnb is becoming clear: Booking, Expedia, and Ctrip may be able to confront Airbnb in terms of housing coverage, but the organic traffic accumulated by Airbnb as the first brand of short-term rental can make it easier to diversify its operations ("Connected Trip" of Booking, "one-stop service" of Ctrip). Its break-even point would lower than its peers, at least Airbnb doesn't have to rack its brains to calculate the ROI of investing in Google Maps or AutoNavi maps, like its rivals; even there is a price battle, Airbnb won't lose .


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資料來源 Resource：News

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