海擇短評 Haize Comment：
TripAdvisor(NASDAQ: TRIP)近期公告2021Q4財報，其中EBITDA虧轉盈達2,900萬美金，不過收入2.4億美金僅約2019年同期的72%，細分來看，酒店的表現弱於活動體驗，酒店收入1.3億美金為2019年同期的69%，體驗收入則恢復到2019年同期的90%。由於酒店收入弱於平均，看不出公司長期宣傳TripAdvisor Plus帶來的效益，所以管理層也用了絕大多數的電話會議時間談TripAdvisor Plus的模式與細節，我們摘錄部分數據與海擇資本報告觀點於下：
1. TripAdvisor Plus當前只在部分美國區測試，尚未全境通用，所以當前收入不能反映模式不可行。
2. 未來在酒店預訂層面，TripAdvisor一樣向OTA取得佣金；TripAdvisor Plus則直接從酒店取得佣金，並將部分佣金以折扣或是餐飲等方式返還給客人。
3. TripAdvisor Plus不會覆蓋到所有的酒店，主要偏向中高星，公司舉的例子是：如果該折扣僅為25美元，那麼我們此時不會向消費者推薦Tripadvisor Plus，這可能是消費者想要的，但我們不想在價格不那麼引人注目的層面過分努力(We don't want to push too hard where the value proposition isn't as compelling)。
4. TripAdvisor Plus的產量很小，所以不會引起OTA反感，TripAdvisor本身的元搜索比價的豐富性仍能維護得很好。
5. 公司對用戶流量、黏性與收入的試算如下：月流量超4億人次，年流量超10億人次；如果有1000萬客戶註冊TripAdvisor Plus，將1000萬註冊乘以100美元，已達2019年酒店收入的11%。
TripAdvisor用了電話會議多數時間談TripAdvisor Plus，有些說得合理有些不合理。TripAdvisor認為TripAdvisor Plus的預訂能同時小到不會被OTA重視，同時又大到能改變TripAdvisor的未來，這說法當然是不合邏輯的。我們認為當然OTA會因此降低在TripAdvisor投放的意願，或許會先從調高投放的ROI標準開始，說不定這還對Trivago有利，Booking過去談了很多對應元搜索的方式，這裡不贅述。但如果要從Trivago跟TripAdvisor挑一個投資，我們認為元搜索最大的敵人不是TripAdvisor/Kayak/HotelsCombined/Trivago彼此，而是Google Map，而TripAdvisor Plus或說是Inspirato的商業模式確實可以繞過Google Map，所以我們會投TripAdvisor一票。不過，挑戰霸主還同時需要更多的柔軟與魄力，不是誰都不想得罪就能做到的。
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최근 TripAdvisor(NASDAQ: TRIP)는 2021년 4분기 재무제표를 발표했다. EBITDA는 적자에서 2,900만 달러 흑자로 전환했다. 2억 4 천만 달러의 수입은 2019년 동기 대비 약 72%에 해당한다. 업무별로는 호텔업무의 실적이 행사 및 체험업무 실적보다 낮았다. 호텔 수입은 1억 3 천만 달러로 2019년 동기 대비 69%에 해당한다. 체험업무 수입은 2019년 같은 기간의 90%로 회복됐다. 호텔업의 수입은 업계 평균에 못 미쳤고, 회사가 오랫동안 홍보해 온 TripAdvisor Plus의 효과는 그다지 크지 않았기 때문에 경영진은 컨퍼런스 콜에서 많은 시간을 TripAdvisor Plus의 비즈니스 모델과 세부 사항을 설명하였다. 일부 재무제표 수치와 Haize Capital의 관점은 다음과 같다.
1. TripAdvisor Plus는 현재 미국의 일부 지역에서만 테스트되고 있으며, 완전히 보급되지는 않았으므로, 현재 수익으로이 비즈니스 모델의 사용 가능성을 반영하지 않다.
2. 앞으로 TripAdvisor는 호텔 예약 사업에서 과거처럼 OTA 로부터 수수료를 받을 것이다. TripAdvisor Plus는 호텔로부터 수수료를 받고이 중 일부를 할인, 음식료 등으로 고객에게 돌려준다.
3. TripAdvisor Plus는 모든 호텔을 포괄하지 않고 중고급 호텔 위주로 한다. 회사가 예를 하나 들었다. 숙박 할인이 25달러에 불과하다면 TripAdvisor Plus를 소비자에게 추천하지 않는다. 소비자가 원하는 제품일 수는 있지만 하지만 가격 설득력이 모자란 부분에 대해 과다한 노력을하고 싶지 않다(We don't want to push too hard where the value proposition isn't as compelling).
4. TripAdvisor Plus는 업무량이 적고 OTA의 반감을 불러일으키지 않다. TripAdvisor는 자사의 풍부한 가격 비교 기능 (메타 검색)을 그대로 유지한다.
5. 고객수, 고객고착성, 수익에 대한 회사의 견적은 아래와 같다. 월 유량량은 연인원수로 4억명을 초과하였고 년간 유량량은 연인원수로 10억명을 초과했다. 1000만 명의 사용자가 TripAdvisor Plus 회원으로 가입했다고 가정할 때, 회원 1인당 100달러를 걷는다면 총수입은 2019년 호텔 수익의 11%에 달한다.
TripAdvisor는 TripAdvisor Plus에 대해 컨퍼런스 콜 때 많은 시간을 보낸다. 합리한 것도 있고 합리하지 않은것도 있다. TripAdvisor는 TripAdvisor Plus의 규모가 OTA에 의해 무시될 정도로 작으며 TripAdvisor의 미래를 바꿀 정도로 크다고 주장한다. 하지만 이것은 비논리적이다. OTA는 당연히 TripAdvisor 사용 의지를 감소시킨다. 혹은 OTA는 우선 ROI 기준을 상향 조정할 수 있다. 이것은 Trivago에 유리하게 할 것이다. 과거에 Booking은 언급한 메타 검색 관련한 여러 방법들에 대해 우리는 여기서 다시 설명하려 하지 않는다. 그러나 Trivago와 TripAdvisor 중 하나를 선택해 투자한다면, 메타 검색에 있어 가장 큰 적은 TripAdvisor, Kayak, HotelsCombined, Trivago가 아니라 Google Map일 것이다. TripAdvisor Plus나 Inspirato는 Google Map을 피할 수 있는 비즈니스 모델이다. 그래서 TripAdvisor에 투표한다. 하지만 강자에 도전하려면 유연성과 배짱이 필요하다. 누구에게도 밉보이지 않는다고 해서 되는 일이 아니다.
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TripAdvisor(NASDAQ: TRIP)は最近、2021Q4の決算を発表した。EBITDAは損失から2,900万ドルの黒字に転じたが、収入2.4億ドルは2019年同期の約72%に過ぎない。事業別では、ホテル事業の業績がアクティビティ・体験事業の業績に比べて低調で、ホテル事業の収入は1.3億ドルで2019年同期の69%、体験事業の収入は90%まで回復している。ホテル事業の収入は業界平均にも及ばず、同社が長年宣伝してきたTripAdvisorPlusの効果が見えないため、経営陣も電話会議でTripAdvisorPlusのビジネスモデルや詳細を説明する時間が多くなっている。今回発表した財務諸表データおよび海澤資本の観点を一部抜粋すると次のようになる。
1、TripAdvisor Plusは現在、一部の米国地域でのみテストされており、まだ全域で展開されていないため、現在の収入はこのビジネスモデルが実行可能でないことを反映していない。
2、将来的にはホテル予約業務において、TripAdvisorが過去と同様にOTAから手数料を受け取るようになる。TripAdvisorPlusは、ホテルからコミッションを受け取り、その一部を割引や飲食などで顧客に返す。
3、TripAdvisorPlusはすべてのホテルをカバーせず、中・高級ホテルを主とする。同社は例を挙げている。たとえば宿泊料金の割引が25ドルしかない場合は、TripAdvisorPlusを消費者に推奨しない。これは消費者が欲しい製品かもしれないが、価格が説得力に欠けるところで私たちは努力しすぎたくない。(We don't want to push too hard where the value proposition isn't as compelling)。
4、TripAdvisorPlusは業務量が少ないため、OTAの反感を招くことはない。TripAdvisorは依然として自社の価格比較機能（メタサーチ）の豊富さを維持できる。
5、同社のユーザー数、粘着性、収入の試算は以下の通りだ。月間トラフィックは4億人を超え、年間トラフィックは10億人を超える。1000万人のユーザーがTripAdvisorPlusに会員登録をすると仮定すると、収入は1会員あたり100ドル円の場合、総収入は2019年のホテル事業の収入の11%に達する。
TripAdvisorは電話会議で多くの時間をかけてTripAdvisorPlusについて話した。合理的なこともあれば、非合理的なこともある。TripAdvisorが、「TripAdvisorPlus」の規模が、OTAに無視されるほど小さく、同時に「TripAdvisor」の未来を変えるほど大きくなるというのは、決して論理的ではない。TripAdvisor Plusはもちろん、OTAがTripAdvisorを利用する意欲を低下させる。OTAはまずROIの基準を引き上げる可能性があり、これはTrivagoに有利になるかもしれない。Bookingは過去にメタサーチに立ち向かう方法について多く言及してきたので、私たちはここでくどくど説明しない。ただし、TrivagoとTripAdvisorのどちらかにだけ投資することを考えると、メタサーチとしてTripAdvisor、Kayak、HotelsCombined、Trivagoの敵はそれらの会社ではなくGoogleMapだと考えられる。TripAdvisorPlusというか、Inspiratoというビジネスモデルは、たしかにGoogle Mapを回避できるので、TripAdvisorに一票を投じます。ただし、覇者への挑戦には柔軟性と迫力が必要であり、誰にも怒られたくなければできるものではない。
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TripAdvisor (NASDAQ: TRIP) recently announced its 2021Q4 financial results, in which EBITDA turned a profit of $29 million, but revenue of $240 million was only about 72% of the same period in 2019. Specifically, the performance of hotels business was weaker than that of experiences, hotels revenue of $130 million was 69% of 2019Q4, while experiences revenue recovered to 90% of 2019Q4. Since hotels revenue was below the average, we can't see the effect of the company's long-term promotion for TripAdvisor Plus. Therefore the management talked about TripAdvisor Plus's model and details at most time of the conference call. We excerpt some figures and share some views of Haize Capital as follows:
1. TripAdvisor Plus is currently only tested in some U.S. regions, not yet internationally, so the current income did not mean that the model is not feasible.
2.At the hotel booking level in the future, TripAdvisor will get commissions from OTAs as the past; TripAdvisor Plus will directly get commissions from hotels, and rewards partial commissions to guests in the form of discounts or dining.
3. TripAdvisor Plus will not cover all hotels, mainly mid- to high-star hotels. The company cites an example: we will not recommend TripAdvisor Plus to consumers when the discount is only $25, consumers may want it, but "We don't want to push too hard where the value proposition isn't as compelling".
4. The gross bookings of TripAdvisor Plus is too small to provoke antipathy from OTA, and the diversities of TripAdvisor's own meta-search price comparison can still be maintained well.
5. The company's trial calculation of user traffic, stickiness and revenue is as follows: monthly user traffic exceeds 400 million, and annual user traffic exceeds 1 billion; supposing 10 million customers sign up for TripAdvisor Plus, multiply 10 million by $100, in total it could reach 11% of annual hotel revenue of 2019.
TripAdvisor spent most of the conference call talking about TripAdvisor Plus, some are reasonable and some are not. TripAdvisor's argument that the size of TripAdvisor Plus can be both small enough to be ignored by OTAs and large enough to change the future of TripAdvisor is certainly illogical. We believe that OTAs would certainly reduce the will to advertise on TripAdvisor, they might raise the ROI standard of advertising as the start, which could be beneficial to Trivago. Booking has talked about a lot of ways to confront metasearch in the past, we do't go into details here.
But we have to invest one between Trivago and TripAdvisor, we believe that the biggest enemy of meta search is not TripAdvisor/Kayak/HotelsCombined/Trivago each other, but Google Map, while TripAdvisor Plus or Inspirato's business model can indeed avoid Google Map, therefore we vote for TripAdvisor. However, challenging the hegemon requires more softness and courage, you try not to offend anyone, but that's just not enough.
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資料來源 Resource：Tripadvisor
標籤 Label： TripAdvisor TripAdvisor Plus US Trivago Kayak HotelsCombined Google Map GOOGL TRVG TRIP
