海擇短評 Haize Comment：
由印尼網約車平台Gejek與電商Tokopedia合併而成的GoTo(IDX: GOTO)在4/10於印尼證交所上市，首日取得近280億美金的市值。
行業首先會產生的疑問當然是，為何GoTo有280億美金，Grab只有130億美金(依4/11各國收盤價)？我們將GoTo去除電商業務部分再與Grab做比較，同口徑交易額Grab其實比GoTo略大約10%左右，收入也超過20%。對於這有趣的結果，我們認為有幾種可能：
1. 這確實證明了印尼證交所是後起之秀，印尼證交所轄下公司總市值過去在全球證交所甚至排不到Top 15，這意味著世界金融市場確實有新生代竄起。
2. GoTo與Grab的市值差距當然一部分是來自電商公司Tokopedia的溢價，但Tokopedia電商業務在2021年前九月佔GOTO交易額的36%，收入則佔25%，並沒有比Gojek大，所以我們認為主要還是Gojek本業得到認同。
3. 論增速，從年報看，其實Grab比GoTo好，財務損益的絕對值也比GoTo略好。但Grab的2021Q4季報收入YoY減少44%太過嚇人，交易用戶數也只有3%的增長。目前GoTo只公告到2021Q3的財報，如果Q4也這麼差，估計也是要大跌，如果能比Grab好(我們認為這部分機率高)，市值應該就這樣撐住了。
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인도네시아의 인터넷 자동차 호출 플랫폼인 '고제크(Gojek)'와 전자상거래 업체인 '토코피디아(Tokopedia)'를 합친 합병 기업 '고토(IDX: GoTo)'가 4월10일 인도네시아 증권거래소(IDX)에 상장돼 첫날에만 약 280억달러의 시가총액을 올렸다.
업계에서는 우선 GoTo의 시가총액이 280억달러인데 Grab의 시가총액이 왜 130억달러(4월 11일 종가)에 그치는지 의아해한다. GoTo의 사업에서 전자상거래 사업을 빼고 Grab과 비교한 결과 같은 기간 Grab의 거래액은 GoTo보다 10% 가량 높았고 수익도 20% 높았다. 이 흥미로운 결과에 대해 우리는 몇 가지 가능성이 있다고 생각한다.
1. 이것은 인도네시아 증권거래소가 새로 성장하는 우수한 증권거래소라는 것을 확실히 증명했다. 과거 인도네시아 증권거래소에서의 상장기업 전체의 시가총액은 세계 15위 안에도 들지 못했다. 세계 금융시장에 새로운 세대의 출현이 현실화되고 있다는 뜻이다.
2. GoTo와 Grab의 시장가치 차이는 물론 Tokopedia의 프리미엄 때문이기도 하지만, Tokopedia의 EC 사업은 2021년 9월까지 현재 GoTo 거래액의 36%, 수익의 25%를 차지하여 Gojek보다 크지 않다. 그래서 우리는 역시 Gojek의 본업이 투자자들로부터 인정을 받았기 때문이라고 생각한다.
3. 연간 재무 보고서로 볼 때, 실제로 Grab의 성장률은 GoTo보다 낫고, 손익계산서 데이터의 절대치도 GoTo보다 약간 낫다. 하지만 Grab의 2021년 4분기 수익은 전년동기 대비 44% 감소했다. 이렇한 결과는 충격적이다. Grab 거래 고객수도 3% 늘어나는 데 그쳤다. 현재 GoTo는 2021년 3분기까지의 재무제표만 발표했다. GoTo가 4분기에 3분기처럼 안 좋은 실적을 내면 시가총액이 크게 떨어질 것으로 예상되는데, GoTo가 4분기에 Grab보다 좋은 실적을 내면(확률이 높다고 본다) GoTo의 시가총액은 현 상태를 유지할 것으로 보인다.
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インドネシアの配車プラットフォーム「Gojek」とEC企業「Tokopedia」の合併企業体「GoTo」(IDX: GoTo)は4月10日、インドネシア証券取引所(IDX)に上場し、初日に280億ドル(約280億円)の時価総額を取得した。
業界がまず疑問に思うのは、GoToの時価総額が280億ドルなのに、Grabの時価総額が130億ドル(4月11日終値)なのはなぜかということだ。GoToの事業からEC事業を除いてGrabと比較してみると、GrabはGoToと比べて取引額が10%ほど高く、収益も20%高い。この興味深い結果については、いくつかの可能性があると考えている。
1、これは確かにIDXが新しく成長した優れた証券取引所であることを証明した。IDXの全上場企業の時価総額は、かつては世界トップ15にも入ることができなかった。これは世界の金融市場には確かに新世代が登場したことを意味している。
2、 GoToとGrabの時価総額の差は、もちろんTokopediaのプレミアムによるところもあるが、TokopediaのEC事業は2021年9月までにGoToの取引額の36%、収益の25%を占め、Gojekより大きくはなかった。やはりGojekの本業が投資家に認められていたからだと思う。
3、年次決算報告書を見ると、実際にGrabの成長率はGoToよりも良く、損益計算書のデータの絶対値もGoToよりやや良い。しかしGrabの2021年第4四半期の収益は前年比44%減であまりにも恐ろしく、取引ユーザー数も3%増にとどまっている。今のところ、GoToは2021年第3四半期までの決算しか発表していない。GoToの第4四半期の業績がGrabのように悪くなれば、その時価総額も大幅に下がると予想され、Grabより良くなれば(その確率が高いと考えている)、時価総額はこのまま維持できるはずだ。
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GoTo (IDX: GOTO), formed by the merger of Indonesian ride-hailing platform Gojek and e-commerce Tokopedia, was listed on the Indonesia Stock Exchange on Apr 10 and achieved a market value of nearly US$28 billion on its first day.
The first question that the industry will have is, why is GoTo worth $28 billion and Grab only $13 billion (according to the closing price in their own country on Apr 11)? We compared GoTo with Grab after removing the e-commerce business of GoTo, the same source GMV of Grab is actually about 10% larger than that of GoTo, and Grab's revenue is also 20% higher. We think there are several possible reasons behind this result:
1. It indeed proves that the Indonesian stock exchange is a rising star. The total market value of the companies under the Indonesian stock exchange was not even ranked in the top 15 in the global market in the past, which means that a new generation is emerging amid the world financial market.
2. The market value gap between GoTo and Grab is of course partly due to the premium from the e-commerce business Tokopedia, but this part only accounts for 36% of GOTO’s GMV and 25% of revenue in the first nine months of 2021, the size of Tokopedia is not larger than Gojek. Therefore we believe it is mainly because of the recognition of Gojek's business itself.
3. In terms of growth rate, according to the annual report, Grab actually performs better than GoTo, and the absolute value of financial figures is also slightly better than GoTo. However it was too bad that Grab's 2021Q4 quarterly revenue decreased by 44% YoY, and the amount of trading users has only increased by 3%. At present, GoTo has yet to announced the financial report of 2021Q4, if the results of Q4 was as poor as Grab, most likely the share price will fall sharply; if Q4 could perform better than Grab (we think it's highly possible), GoTo's market value should be hold.
文章鏈接 Hyperlink：https://www.reuters.com/technology/indonesias-goto-soars-18-debut-after-11-bln-ipo-2022-04-11/
資料來源 Resource：Reuters
標籤 Label： GoTo Indonesian Gojek Tokopedia Grab GRAB GOTO
