海擇短評 Haize Comment：
Expedia(NASFDAQ: EXPE)近期披露2022Q1財報。財報雖然比Consensus略差，但是運營虧損與2019年同期已相差無幾；且電話會議中，公司高層反覆強調夏日旺季可期，Google Map也未對公司預訂的帶來衝擊。即便如此，財報當日公司市值最高仍大跌近17%。
我們認為，Expedia當前的問題不是有沒有旺季或是元搜索對它的打擊大不大，而是在戰略上大幅轉向B2B並不容易得到市場認可。雖然公司在B2B領域有宏大的野心，認定當前是"成為市場上的不同參與者和賦能者的重要時刻(this is an important time for us to ... be a different player in the market and an enabling player in the market)"。但從結果來看，已能從財報看逐步看出風險。最簡單的數據是，與2021Q4相較，公司的交易額雖然增加39%，達到了244億美金，但是收入則降低2%，運營上更由盈轉虧，運營利潤較上季度降低約3億美金。
換而言之，這是Expedia新戰略的問題。當Expedia宣布要將主業從B2C(Vrbo例外)轉向B2B的那一刻開始，哪個地區是否有旺季跟Expedia的關係就不沒那麼大了，因為Expedia要做的只是拿到酒店的庫存分銷給其他的採購方；Google元搜索確實也有可能沒打擊到Expedia，因為OTA間雖然價格可能不同，但有可能都使用Expedia的庫存。但在這個場景下，Expedia總交易額的YoY增長率，未來也將無法用來精確衡量公司的運營能力，因為B2B的佣金率比B2C少得多。
B2B並不是不會有核心競爭力，Expedia如果能獨佔酒店，讓酒店只用它的系統來處理PMS+Channel Manager的功能，那也是獨到的競爭力；但這是另一套邏輯，而且酒店行業很成熟，我們擔心它做不到。
話說回來，今天我們談的是Expedia大幅轉型B2B的長期風險，這很可能並不是它短期重跌的主要原因，短期上可能整體投資人信心不足的原因更大些。
----------
Expedia(NASFDAQ: EXPE)는 2022년 1분기 재무제표를 발표했다. 재무 실적은 Consensus보다 약간 나쁘지만, 영업 손실은 2019년 동기와 거의 같다. 한편, 콘퍼런스 콜에서 이 회사 경영진은 여름 성수기가 기대할만한 것이며 Google Map이 자사 예약량에 타격을 주지는 않을 것이라고 거듭 강조했다. 그런데도 발표 당일 시가총액은 17% 가까이 폭락했다.
우리는 현재 Expedia의 문제점은 성수기가 존재하느냐, 메타 검색의 영향이 크느냐의 여부보다는 B2B 업무로의 전략적 대전환이 시장의 인정을 받기 어렵다는 점이라고 생각한다. Expedia가 B2B 분야에 대한 야심이 있었지만, 그리고 ' 시장의 차별화된 참여자이자 업계의 에나블링 플레이어로 되는 중요한 순간(this is an important time for us to ... be a different player in the market and an enabling player in the market)'이라고 생각하지만 결과로부터 보면 이미 회사의 재무보고에서 위험을 알 수 있다. 특히, 2021년 4분기 대비 매출액은 39% 증가하여 244억 달러였다. 그러나 영업수입은 2% 하락했고, 영업이익은 흑자에서 적자로 돌아섰고, 영업이익은 전 분기에 비해 약 3억 달러 줄었다.
다시 말하면 Expedia의 새로운 전략이 문제라는 것이다. Expedia가 주요 업무를 B2C(Vrbo를 제외)에서 B2B로 전환한다고 발표한 후, 어느 지역의 성수기와 Expedia의 연관성은 크게 되지 않았다. Expedia가 한 일이라곤 호텔 재고를 다른 구매자들에게 나눠주는 것뿐이었다. 사실, 구글의 메타 검색이 Expedia에 직접적인 타격을 주지는 않았을 수도 있다. OTA별로 가격은 다를 수 있지만, 모두 Expedia 재고를 활용해야 할 가능성이 있다. 그러나이 경우 B2B 커미션 율은 B2C보다 훨씬 낮다. 따라서 Expedia 총거래액의 연간 성장률로는 이 회사의 향후 운영능력을 제대로 평가할 수 없다는 것이다.
B2B 업무가 결코 핵심경쟁력을 창출하지 못하는 것은 아니다. Expedia가 호텔 재고를 독점하고 PMS와 Channel Manager의 기능을 Expedia의 시스템만으로 처리할 수 있게 한다면 Expedia는 독특한 경쟁 우위를 갖게 될 것이다. 하지만 이는 다른 논리다. 호텔업계는 이미 성숙했기 때문에 Expedia가 재고 독점을 하지 못할까 우리의 걱정이다.
오늘 말하는 것은 Expedia가 B2B 사업으로의 전환에 따른 장기적인 위험성이다. 하지만 단기 하락의 주로 요인은 아니다. 단기적으로 전반적인 투자 자신감이 부족한 것의 원인이 더 크게 될 수 있다.
----------
エクスペディア(NASFDAQ: EXPE)はこのほど、2022年第1四半期決算を発表した。財務パフォーマンスはConsensusよりやや悪いが、営業損失は2019年同期とほぼ変わらない。また電話会議では、夏のハイシーズンが期待でき、Google Mapは自社の予約量に衝撃を与えていないと同社の上層部が繰り返し強調している。にもかかわらず、決算発表当日の時価総額は最大で17%近く暴落した。
エクスペディアの目下の問題は、ハイシーズンがあるかないかやメタサーチの衝撃が大きいかどうかではなく、B2B事業への戦略的な大幅転換が市場に認められにくいということだと考えている。同社はB2B分野に対して大きな野望を抱いており、今が「市場における差別化された参加者、業界のイネーブラーになるための重要な瞬間」だと信じている(this is an important time for us to ... be a different player in the market and an enabling player in the market)。しかし、結果的には、同社の財務報告書を見ればリスクが見えてくる。もっとも明らかなデータは、２０２１年第４四半期と比較して、同社の取引額は39%増の244億ドルに達したが、収入は2%減少し、営業利益は黒字から赤字に転じ、営業利益は前四半期より約3億ドル減少した。
言い換えれば、エクスペディアの新戦略の問題なのだ。エクスペディアが本業をB2C事業(Vrboは例外)からB2B事業に転換すると発表した時点で、どの地域にハイシーズンがあるかどうかは、エクスペディアとの関係性が薄くなった。エクスペディアがやるのは、ホテルの在庫を他のバイヤーに販売するだけだ。確かにGoogleのメタサーチがエクスペディアを直撃しなかった可能性もある。各OTA間で価格は異なるかもしれないが、すべてエクスペディアの在庫を利用する可能性があるからだ。しかし、このシナリオでは、B2Bのコミッション率がB2Cに比べてはるかに低いため、エクスペディアの総取引額の年間成長率で、今後の同社の運営能力を正確に評価することはできないだろう。
B2B事業でコア・コンピタンスを生み出せないわけではない。エクスペディアは、ホテルの在庫を独占し、ホテルにエクスペディアのシステムだけでPMSとチャンネル管理の機能を処理させることができれば、独自の競争優位性を持つことができる。しかし、それは別の論理であり、ホテル業界は成熟しており、エクスペディアでは在庫独占が実現できないのではないかと懸念している。
ところで、今日話したのはエクスペディアのB2B事業への大幅な移行という長期的なリスクだが、それが短期的な下落の主な原因ではなく、短期的には投資家の全体的な自信不足の方が原因である可能性が高いかもしれない。
----------
Expedia (NASFDAQ: EXPE) recently disclosed its 2022Q1 financial report. Although the result is slightly weaker than that of Consensus, the operating loss is almost the same as that of the same period in 2019; and in the conference call, the company's executives repeatedly emphasized a promising summer peak season, and that Google Map did not have an impact on the company's bookings. Even so, the company's market value on the day of announcing earnings report still fell by nearly 17%.
It's not easy to gain market acceptance for a big strategic shift to B2B, we believe this is the current problem of Expedia, rather than whether there is a peak season or impact from metasearch. While the company has big ambitions in the B2B area, and determined that "this is an important time for us to ... be a different player in the market and an enabling player in the market". However, risks emerged gradually from the financial report. The simplest data is that compared with 2021Q4, although the company's gross bookings has increased by 39% to US$24.4 billion, revenue has decreased by 2%, and operations have turned from profit to loss, with a decrease of about US$300 million in operating profit compared with the previous quarter.
In other words, it's an issue of Expedia's new strategy. When Expedia announced that it would shift its main business from B2C (excluding Vrbo) to B2B, whether there is a peak season has less to do with Expedia, because all Expedia has to do is get the hotel inventory and distribute to other buyers; Google metasearch may indeed not impact Expedia, because even the prices may be different between OTAs, they possibly all use Expedia's inventory. However, in this scenario, the YoY growth of Expedia's total GMV will not be able to accurately measure the company's operational capabilities in the future, because the commission rate of B2B is much lower than that of B2C.
It is not that B2B has no core competitiveness. If Expedia can have exclusive hotel inventory and let the hotel only use its system to handle the functions of PMS+Channel Manager, that is also a unique competitiveness; but this is another set of philosophy, and the hotel industry is mature, it will be a big challenge for Expedia.
Anyway, today we are talking about the long-term risks of Expedia's substantial transformation to B2B. This is probably not the main reason for its short-term stocks plummet, but more likely due to lack of investor confidence.
文章鏈接 Hyperlink：https://www.expediagroup.com/investors/news-and-events/financial-releases/news/news-details/2022/Expedia-Group-Reports-First-Quarter-2022-Results/default.aspx
資料來源 Resource：Expedia Group
標籤 Label： Expedia Financial Report Google Map Metasearch Channel Manager EXPE
