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Trivago 2022Q1財報：虛耗基業 APP比價優勢不再
Trivago 2022Q1 Earnings Report: APP Price Comparison Advantage Fades with the Consuming of Its Foundation

發佈日期：2022-5-8

海擇短評 Haize Comment：

Trivago(NASDAQ: TRVG)近期公告了2022Q1財報，Adjusted EBITDA創下2019年以來新高。不過海擇資本解讀財報後發現，Trivago的運營現況遠不如表面好：


1. 本季度Adjusted EBITDA為2110萬歐元，其中2110萬歐元來自於澳洲聯邦法院的罰款減記。按照會記備注，這裡的減記不是法院敗訴或收回成命，而是Trivago認為聯邦法院並不理解其商業發展，因此自行決定將其加回(we decided to exclude it when calculating adjusted EBITDA)。我們的研究，這件事距離真正結束還很久，且Trivago是不是真能勝訴也很難說。


2. 如果不考慮Trivago自行減記的費用，Trivago本季的運營虧損為480萬歐元，算合乎真實現況。


3. 相較於公司過往紀錄，虧損480萬歐元其實不算嚴重，問題在於各運營指標很不好。當前的Qualified Referrals僅為2019年同期的53%；每個Referral的單價也僅為2019年同期的90%；相對於歐美OTA的ADR都持續上揚，Trivago幫人賣房的referral單價反而往下走，表示OTA不認為它能提供價值。


4. 為什麼OTA不認為它能提供價值？其實下載APP進行測試就能發現。我們用Trivago的APP查詢幾個國家的酒店後發現，過往Trivago是以元搜索比價網站崛起，現在為了取得referrals收入，Trivago在絕大多數的酒店都只放一家供應商，點擊就直接跳轉該OTA預訂，已毫無比價效果。我們認為現在Trivago就是在虛耗過往基業，對流量與客戶留存竭澤而漁，同時把行銷費用僅可能砍乾淨來省錢。短期當然能盈利，長期走向衰退看來是難以逆轉的結局。

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Trivago(NASDAQ: TRVG)는 2022년 1분기 재무 실적을 최근 발표하였다. Adjusted EBITDA는 2019년 이래 최고치다. 그러나 Haize Capital이 재무 보고서를 검토한 결과, Trivago의 운영 상황은 보기보다 훨씬 좋지 않다.

1. 이번 분기에 Adjusted EBITDA는 2110만 유로다. 이 중 2110만 유로는 호주 연방법원이 요구한 벌금을 뺀 것이다. 하지만 여기서의 감액은 법원이 패소하거나 판결이 취소된 것이 아니다. 이 2110만 유로는 Trivago가 연방법원이 자신의 업무 발전을 이해하지 못한다고 판단해 스스로 결정한 감액이다(we decided to exclude it when calculating adjusted EBITDA). 그러나 우리가 연구한 바에 의하면 이 소송은 아직 종료하지 않았으며 Trivago가 과연 승소할 수 있을지 확실하지 않다.

2. Trivago 자체 감액을 제외한다면, Trivago의 이번 분기 영업손실은 480만 유로이다. 이정도 손실은 실제 상황에 부합된다고 말할 수 있다.

3. 480만 유로의 손실은 이전에 비하면 그리 심각한 수준이 아니다. Trivago의 문제는 각 경영 지표가 형편없다는 점이다. 현 Qualified Referrals는 2019년 동기의 53%에 불과하다. Referral 1개당 단가도 2019년 동기대비의 90% 수준만 달했다. 유럽과 아메리카 OTA의 ADR은 지속적으로 상승한 반면 Trivago의 Referral 단가는 오히려 하락하고 있다. 이는 Trivago가 가치 창출 능력을 갖추지 못한다고 OTA가 판단했다는 의미다.

4. 왜 OTA는 Trivago가 가치를 창조할 수 있다고 생각하지 않는가? Trivago의 앱을 내려받아 테스트해 보면 이유를 알 수 있다. Trivago 앱으로 여러 나라의 호텔을 검색해 봤다. 예전에 Trivago는 메타검색 가격 비교 사이트였다. 현재는 Referral의 수익을 높이기 위해 Trivago가 검색한 거의 모든 호텔은 한 개의 공급업체만을 나열하고, 클릭한 후 이것은 자동적으로 OTA 예약된 페이지로 방향을 바꿀 것이다. 이렇게 되면 가격 비교의 기능은 구현할 수 없게 된다. Trivago는 이제 과거의 실적에 안주하여 트래픽과 고객 유지 측면에서 미래를 내다보지 못하고 눈앞의 이익만을 추구하며 마케팅 비용을 최대한 절감하고 있다는 것이 우리의 판단이다. 단기간 내에 이익을 얻는 것은 당연하지만 장기적인 쇠퇴는 역전하기 어렵다.

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Trivago(NASDAQ: TRVG)はこのほど、2022年第1四半期決算を発表した。調整後EBITDAは、2019年以降で最高となった。しかし、海擇資本が決算書を読んでみたところ、Trivagoの運営状況は見た目よりはるかに良くなかった。


１、当期の調整後EBITDAは2110万ユーロで、当期の調整後EBITDAは2110万ユーロで、うち2110万ユーロはオーストラリア連邦裁判所が要求している罰金を減算したことによるもの。なお、ここでの減額は、裁判所の敗訴や判決の取り消しではなく、連邦裁判所が事業展開を理解していないとTrivagoが判断して、自ら決定した減額だった(we decided to exclude it when calculating adjusted EBITDA)。しかし、私たちの研究によると、この訴訟はまだ決着がついていないし、Trivagoが実際に勝訴するかどうかも分からない。


2、罰金を減算しなければ、Trivagoの今期の運営損失は480万ユーロとなっている。このような損失は現実に合っていると言える。


3、以前に比べて、480万ユーロの損失は実は深刻ではない。Trivagoが直面していた問題は運営の各指標がとてもよくないことだ。現在のQualified Referralsは2019年同期の53%に過ぎない。送客一回当たりの単価も2019年同期の90%にとどまっている。欧米のOTAのADRが上がり続けているのに対して、Trivagoの送客単価が下がっている。これは、OTAは、Trivagoが価値を生み出す能力を持っていないと考えていることを意味している。


４、なぜOTAはTrivagoが価値を提供できると思わないのか?実はTrivagoのアプリをダウンロードしてテストすればわかる。Trivagoのアプリでいくつかの国のホテルを検索してみる。かつてはメタ検索価格比較サイトとして台頭していた。しかし、現在は送客の収益を上げるために、ほとんどのホテルに1つのサプライヤーを置いており、クリックするとOTAのページにリダイレクトして、価格比較の効果はなくなってしまった。Trivagoは今、昔の実績の上にあぐらをかいて、トラフィックや顧客維持の面で目先の利益をむさぼり先のことを考えず、マーケティング費用をできるだけ削減して節約していると私たちは考えている。短期的に利益を出すのは当然だが、長期的に衰退していくのは逆転が難しいだろう。

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Trivago (NASDAQ: TRVG) recently announced its 2022Q1 earnings report, with Adjusted EBITDA hitting a new high since 2019. However, after studying the financial report, Haize Capital found that Trivago's current operating conditions are far from good:

1. Adjusted EBITDA for the quarter was EUR 21.1 million, of which EUR 21.1 million came from the write-down of fines by the Federal Court of Australia. According to the accounting notes, the write-down here is not the court's defeat or withdrawl, but Trivago believes that the federal court does not understand its business development, so the company "decided to exclude it when calculating adjusted EBITDA". And according to our research, this case still has a long way from the end, and it's hard to say whether Trivago will actually win.

2.  Excluding Trivago's own write-downs, Trivago's operating loss for the quarter was 4.8 million euros, which seems tally with the facts.

3. Compared with the company's past performance, the loss of 4.8 million euros is not that bad, the problem is that the operating indicators are very poor. The current Qualified Referrals is only 53% of the same period in 2019; the unit price of each Referral is only 90% of the same period in 2019; compared with the ADRs of European and American OTAs, which continue to rise, Trivago’s referral unit price for helping OTAs sell rooms has gone down instead, which suggest that OTAs do not recognize Trivago’s value.

4. Why do OTAs not recognize Trivago’s value? Just download the APP to have a test then you will know why. We tried Trivago's APP to search for hotels in several countries and found that Trivago, which used to be a meta-search price comparison website, now only lists one supplier for most hotels, in order to obtain referrals revenue. Click to jump directly to the OTA booking, there is no price comparison function. We believe that Trivago is now consuming its foundation, killing the goose that lays the golden eggs(traffic and users), and at the same time cutting marketing expenses as much as possible to save money. Of course it can be profitable in the short term, but a recession in the long term seems to be an irreversible outcome.


文章鏈接 Hyperlink：https://ir.trivago.com/news-releases/news-release-details/trivago-nvs-first-quarter-2022-earnings-release-scheduled-may-0

資料來源 Resource：Trivago

標籤 Label： Trivago  Earnings Report  Federal Court of Australia  European  American  TRVG  



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