海擇短評 Haize Comment：
印度OTA MakeMyTrip(NASDAQ: MMYT)近期公告2022Q1財報，看來印度的國內旅遊已逐步復甦，不過營業成本與費用也開始增加。從MakeMyTrip的未來性來看，到底是盈利比較難？還是做為被中國公司控股的印度公司，想好好活下去比較難？現在還不清楚。海擇資本披露部分觀點如下：
1. 主要運營數據約為2019年的七成：2022Q1機票航段數(754萬航段)與住宿間夜量(897萬間夜)已達2019年同期的74%，汽車票(1230萬張)為72%；雖然復甦速度不如歐美OTA快，但從亞洲的角度看已不算差。
2. 淨利由盈轉虧：2022Q1總交易額10.1億美金，为2019年同期的74%；佣金則為同期的64%，交易額與佣金的落差，主要在於住宿的佣金率從2019年Q1的22.7%掉到當前的17.7%；機票(佣金率7.1%)與汽車票(佣金率8.8%)的部分倒是與2019年差距不大。公司Q1淨利與2021年同期相比由盈轉虧，小虧400萬美金，但已較2019年同期虧損4056萬美金好很多。電話會議中分析師問得直接，公司創立了20年未曾真正盈利，到底何時能真正盈利"You have been in the business for 20 years, and yet to kind of make a decent profit on the net bottom line."。雖然提問犀利，至少投資人可以知道MakeMyTrip的電話會議是沒有先套好招的。
3. 未來仍有不確定性：攜程入股MakeMyTrip後，可以從電話會議中嗅得MakeMyTrip部分戰略的變動。比如這次談到在印度低線城市的深化，以及對以交通類產品導流的重視，後者也是Booking近年努力的方向；整體來說，我們認為攜程注資MakeMyTrip是讓它更有競爭力的。不過，中印關係在經濟政治化上的雜音還在持續，TikTok跟Sea都是前例，而近日美日澳印四方安全對話(QUAD, Quadrilateral Security Dialogue)確認了在印度安達曼群島(Andaman Islands)的投資，尚不確定中印緊張是否因此地緣政治問題再升級。旅遊本該是最全球化、最能引導和平的行業，但人無害虎心，虎有傷人意，難保未來行業競爭對手不會藉由政治操作民族情緒施壓。這應該是當前所有中國公司的境外轉投資都可能遇到的困擾。
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인도의 온라인 여행사인 MakeMyTrip(NASDAQ: MMYT)은 2022년 1분기 재무 실적을 최근 발표했다. 인도 국내여행이 점차 활기를 띠고 있지만, 운영 코스트와 비용은 갈수록 높아지고 있다. MakeMyTrip 앞으로는 수익을 내는 것이 더 어려운가, 아니면 중국 회사에 의해 지주된 인도 회사로서 잘 살아남으려 하기가 더 어려운가? 아직 확실하지 않다. 다음은 Haize Capital이 밝힌 몇 견해들이다.
1.주요 경영실적은 2019년의 약 70% 수준이다. 2022년 1분기 항공권 판매량(754만)과 숙박 판매량(897만)는 2019년 동기의 74%, 버스 티켓 판매량(1230만)는 2019년 동기대비 72%에 달했다. 구미의 OTA보다는 회복 속도가 늦지만, 아시아 관점에서 보면 이것이 나쁘지 않은 실적이다.
2. 순이익이 흑자에서 결손으로 전환한다. 2022년 1분기 총거래액은 10.1억 달러로 2019년 동기의 74%였다. 커미션은 2019년 같은 기간의 64%였다. 총거래액과 커미션 간의 격차는 숙박 커미션이 2019년 1분기 22.7%에서 현재 17.7%로 하락한 반면 항공권 커미션(7.1%)와 버스 티켓 커미션(8.8%)은 2019년과 큰 차이가 없는 것으로 나타났기 때문이다. 2021년 동기와 비교하면 회사의 2022년 1분기 순이익은 흑자에서 적자로 전환되어 소폭 400만 달러의 적자를 냈지만 이 실적은 2019년 동기 적자의 4056만 달러보다 훨씬 낫다. 애널리스트가 콘퍼런스 콜에서 이렇게 단도직입적으로 질의했다. '창립 20년 동안 회사가 이익을 낸 적이 없다. 언제쯤 돈을 벌 수 있을까?(You have been in the business for 20 years, and yet to kind of make a decent profit on the net bottom line.)' 이 질의가 날카롭지만, 적어도 투자자들은 MakeMyTrip이 콘퍼런스 콜에서 속임수를 쓰지 않는다고 믿을 수 있다.
3. 앞날이 여전히 불확실하다. Ctrip이 MakeMyTrip의 주식을 인수한 다음에 콘퍼런스 콜에서 MakeMyTrip의 전략 변화를 볼 수 있다. 예를 들어, 이 회사는 인도의 저선 도시 사업 심화와 교통 관련 상품을 통해 고객을 확보하는 것에 대해 이야기했다. 후자 역시 Booking이 최근 몇 년간 주력해 온 사업이다. 전반적으로, 우리는 Ctrip의 MakeMyTrip에 대한 투자가 MakeMyTrip의 경쟁력을 향상시킬 것이라고 믿는다. 그러나 중국과 인도의 경제적, 정치적 충돌은 여전히 남아있으며, TikTok과 Sea가 그 선례다. 최근 미 · 일 · 호주 · 인도 4자 안보 대화(QUAD, Quadrilateral Security Dialogue)는 인도 안다만 제도(Andaman Islands)에 대한 투자를 확인했다. 중국과 인도 관계가 지연정치 문제로 인해 업그레이드될지 여부는 아직 불확실하다. 관광산업은 가장 글로벌화되고 평화를 촉진할 수 있는 산업이어야 한다. 그러나 미래의 업계 경쟁자들이 정치적 선동 민족 정서를 이용해 MakeMyTrip에 압력을 가하지 않을 것이라는 보장은 없다. 결국 사람이 호랑이를 해칠 뜻은 없었다 해도 호랑이는 사람을 다치게 할 마음이 있는 것이다. 이는 모든 중국 기업이 해외 투자에서 겪게 되는 문제다.
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インドのOTA企業「MakeMyTrip」(NASDAQ: MMYT)はこのほど、2022年第1四半期決算を発表した。インドの国内旅行は徐々に回復しているが、営業コストや費用も増加し始めている。 MMYTの将来性からすると、いったい利益を出すのは難しいのか、それとも、中国の企業が支配しているインドの企業として、うまく生きていくのはよりも難しいのか？今はまだわからない。海擇資本のいくつかの観点は次の通りだ。
1、主な業務指標.は2019年の約7割の水準になった。2022年第1四半期の航空券販売のセグメント数(754万セグメント)と宿泊数(897万泊)は既に2019年同期の74%に達しており、バス チケット販売枚数(1230万枚)は2019年同期の72%に達している。欧米のOTAに比べて同社の回復スピードは遅いが、アジア市場では遅くない。
2、純利益は黒字から赤字に転じた。2022年第1四半期の総取引額は10億1000万ドルで、2019年同期の74%となった。コミッション収入は2019年同期の64%となった。取引額とコミッション収入の落差は、主に宿泊販売のコミッション率が2019年第1四半期の22.7%から現在の17.7%に低下したことによる。航空券(コミッション率7.1%)とバスチケット(コミッション率8.8%)は2019年と大差ない。同社の第1四半期の純利益は黒字から赤字に転じ、400万ドルの小幅な赤字となったが、2019年同期の4056万ドルの赤字から大幅に改善した。電話会議でアナリストは「創業して20年、本当の黒字になることはなかった。本当の黒字化はいつになるのか（You have been in the business for 20 years, and yet to kind of make a decent profit on the net bottom line.）」と直接質問した。鋭い質問だが、少なくとも投資家は、MMYTの電話会議が事前にリハーサルされていないことを見抜くことができる。
3、同社の将来は不確実性がある。携程がMMYTに出資した後で、電話会議でMMYTの戦略の一部の変化を察知できる。例えば今回の電話会議では、インドの小さな町での事業の深化や、交通チケット手配による顧客獲得を重視することが言及された。交通チケット手配もBookingが近年注力している事業だ。全体的に見ると、Ctripの出資はMMYTをより競争力のあるものにしたと考えている。しかし、印中関係の緊張による「経済の政治化」現象が続いており、TikTokやSeaは前例だった。さらに、日米豪印4ヶ国安全保障対話(QUAD: Quadrilateral Security Dialogue)は最近、インドのアンダマン・ニコバル諸島(Andaman Islands)での投資を確認した。これにより印中の間で地政学的な緊張が再び高まるかどうかはまだ不透明だ。観光業は本来、最もグローバル化され、世界平和に最も貢献できる分野であるが、業界内の競合他社が政治的な国民感情をあおることによってMMYTに圧力をかけないことを確保することは難しい。結局のところ、人には虎を害する意思がなくても、虎には人を傷つける心がある。これは現在、中国企業が海外に投資しているすべての企業が遭遇する可能性がある問題だ。
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Indian OTA MakeMyTrip (NASDAQ: MMYT) recently announced its 2022Q1 earnings report. It seems that domestic tourism of India has gradually recovered, but operating costs and expenses are getting higher. Which is harder for the future of MakeMyTrip? to make a profit, or to survive as an Indian company controlled by Chinese firms? It's remains unclear. Here are some views disclosed by Haize Capital as below:
1. The main operating results are about 70% of that in 2019: the amount of flights segments (7.54 million) and hotel room nights (8.97 million) in 2022Q1 have reached 74% of the same period in 2019, and bus tickets (12.3 million) have reached 72% of the same period in 2019; although the recovery speed is not as fast as that of European and American OTAs, it is not bad from the perspective of Asia.
2. From profit to loss: The gross bookings volume in 2022Q1 reached US$1.01 billion, which was 74% of the same period in 2019; the commission was 64% of the same period, the gaps of gross bookings and commission are mainly due to the fact that the commission rate of accommodation has dropped from 22.7% in Q1 2019 to the current 17.7%; while flights (commission rate 7.1%) and bus tickets (commission rate 8.8%) are not much different from 2019. Compared with the same period in 2021, the company's Q1 net profit has turned from profit to loss, with a small loss of US$4 million, however it is much better than the loss of US$40.56 million in the same period in 2019. The analyst went straight on the conference call: "You have been in the business for 20 years, and yet to kind of make a decent profit on the net bottom line." Although the question is sharp , at least investors can believe that MakeMyTrip's conference call has no tricks.
3. Uncertainties remain in the future: After Ctrip took a stake in MakeMyTrip, we can see some strategic changes of MakeMyTrip from the conference call. For example, this time the company talked about the deep cultivation of low-tier cities in India and the emphasis on referral traffic through transportation products, the later part is also the direction Booking has been working on in recent years; on the whole, we believe that Ctrip’s investment in MakeMyTrip will make it more competitive. However, the economic and political conflicts between China and India remains, TikTok and Sea are both precedents; the US-Japan-Australia-India Quadrilateral Security Dialogue (QUAD) recently confirmed the investment in the Andaman Islands, India, it's uncertain whether China-India tensions will escalate due to geopolitical issues. Tourism should be the most global and peacemaking industry, but you never know, no one can guarantee that future industry competitors will not use politics to manipulate national sentiments to put pressure on them. This should be the trouble that all Chinese companies may encounter in their overseas investment.
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資料來源 Resource：MakeMyTrip
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