海擇短評 Haize Comment：
韓國旅遊互聯網公司Interpark和Triple近期分別公告，將召開董事會以通過兩家公司合併的議程。兩家公司計劃在7月底前完成包括股東大會在內的所有程序，合併日期計劃為8月1日，雖然新的公司名稱和管理層尚未最終公告，但江湖傳言存續公司為Interpark，而Triple的CEO Hwi-young Choi被提名為新Interpark的負責人。
這兩家公司的最大共通點是韓國OTA Yanolja，Triple曾在2020年取得Yanolja的100億韓元融資，而Interpark則在去年10月被Yanolja收購70%的股份，今年4月正式成為Yanolja的子公司。過去海擇資本跟Interpark與Triple都有些交流，其中Triple更是間互聯網基因很強的旅遊攻略公司，CEO來自於Naver。Triple與Interpark整併後，意味著能有更豐富的韓國境內供應商資源；同時Yanolja也從單純的以投資擴展估值，延伸到協助被其投資的企業間做更好的整合，集團色彩更為明確，未來大有讓Triple海外IPO的可能。
Yanolja在疫情前號稱100億美金估值，當然，這也是因為運氣好還沒IPO，否則這兩年的市值也得修正，但畢竟其EBITDA是盈利的，估計修正也不會像Coupang(NYSE: CPNG)那麼慘。現在看來，很多Hanatour(KRX: 039130)未來潛在的數位化發展版圖都已經被Yanolja先行卡位，Hanatour在後疫情時代要有爆發式復甦恐怕不容易。當然，這邏輯無法從PE角度證明它的市值能值得100億美金甚至更多，但是韓國作為一個5,000萬人，人均GDP34,000美金的國家，未來旅遊產業如果還能有100億美金以上公司的機會，可能也真的跟Hanatour沒有什麼關係了。
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온라인 여행 업체인 인터파크와 트리플은 최근 각각 이사회를 열고 양사 합병 안건을 통과시켰다고 밝혔다. 양사는 주주총회 등 제반 절차를 7월 말까지 마무리할 예정이며, 합병기일은 8월1일로 계획하고 있다. 새로운 법인명과 경영진은 아직 확정되지 않았지만 이번 합병 후 존속법인은 인터파크가 될 것으며, 새 인터파크 대표는 트리플 최휘영 대표로 정한 것으로 알려졌다.
두 회사의 가장 큰 공통점은 야놀자의 자금 지원이 있다는 것이다. 트리플은 2020년 12월 야놀자로부터 100억원의 투자금을 유치한 바 있다. 인터파크는 지난해 10월 야놀자가 지분 70%를 인수하면서 올해 4월부터 야놀자의 자회사로 편입됐다. Haize Capital은 그동안 인터파크와 트리플과 접촉한 적이 있다. 트리플은 인터넷 유전자가 강한 여행 가이드북 회사로 CEO도 네이버 출신이다. 두 회사의 합병은 국내 공급업체의 자원이 더 풍부해지는 것을 의미한다. 야놀자는 단순히 투자를 통해 시가평가를 확대하는 것에서 투자 기업 간의 더 좋은 합병을 돕는 것으로 진화했다. 이로써 야놀자의 '그룹 경영'은 더욱 명확해지고 앞으로 트리플을 해외에 상장할 가능성이 높다.
야놀자는 전염병 발생 전 가치평가가 100억 달러라고 밝혔다. 다행히 회사는 아직 IPO를 하지 않았다. 그렇지 않으면 2년 동안의 시가평가 조정에 직면하게 될 것이다. 그러나 EBITDA가 이익을 냈기 때문에 조정은 쿠팡(NYSE: CPNG)처럼 비참하지 않을 것으로 보인다. 현재로서는 하나투어(KRX: 039130)의 미래 많은 잠재적 디지털 발전 분야에서 야놀자에 기선을 빼앗었다. 포스트 코로나 시대에 하나투어가 폭발적으로 회복하려는 것은 쉽지 않을 것이다. 물론 이 논리는 PE의 측면에서 야놀자의 시가가 100억 달러, 심지어 더 많아질 수 있다는 것을 증명할 수 없다. 그러나 5000만 인구, 1인당 GDP 3.4만 달러를 보유한 국가로서 앞으로 한국에서 시가평가액이 100억 달러를 넘는 관광기업이 생기면 하나투어와 상관없을 것이다.
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韓国の旅行系のIT企業であるInterparkとTripleは最近、両社の合併決議取締役会を開くとそれぞれ発表した。両社は7月末までに株主総会など合併に必要な手続きを完了し、合併の効力発生日は8月1日とすることを予定している。新社名と新経営陣はまだ最終発表されていないが、統合後の存続会社はInterparkとなり、TripleのCEOであるHwi-young Choiが新Interparkの責任者には指名されていると噂されている。
両社の最大の共通点は、韓国のOTA Yanoljaが出資していることだ。Tripleは2020年にYanoljaから100億ウォンの融資を受けており、Interparkは昨年10月にYanoljaに株式70%を買収され、今年4月に正式にYanoljaの子会社となった。過去、海澤資本はInterparkやTripleと交流があった。Tripleは“インターネットの遺伝子”が強い旅行口コミサイトで、CEOはネイバー出身だ。TripleがInterparkと合併することで、韓国内のサプライヤーがより豊富になることを意味する。Yanoljaは単に投資で評価額を拡大することから、投資した企業間のより良い統合を支援することへ進化した。これにより、Yanoljaのグループ経営がより明確になり、将来、Tripleを海外で上場させる可能性が高い。
Yanolja社はコロナ前に100億ドルの評価額と主張していたが、これは幸運にもIPOをしていないためでもある。そうでなければ、この2年間で評価額も修正しなければならない。しかし、YanoljaのEBITDAは黒字だから、Coupang(NYSE: CPNG)のように評価額が急激に下がらないだろう。現在のところ、多くのHanatour(KRX: 039130)の将来の潜在的なデジタル発展の領域でYanoljaが先手を取った。ポストコロナ時代にHanatourが爆発的に回復するのは容易ではないだろう。もちろん、これはPEの観点からYanoljaの時価総額が100億ドル以上の価値があることを証明することができない。しかし、人口は5000万人、国民一人当たりGDPの平均値は3万4千ドルの韓国市場では、今後、評価額が100億ドル以上の観光系企業を生み出すチャンスが訪れれば、ハナツアーとはまったく関係ないかもしれない。
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South Korean travel internet companies Interpark and Triple recently announced separately that they will hold a board meeting to approve the merger plan of the two firms. With the scheduled merger date of August 1, the two companies plan to finish all procedures, including the general meeting of shareholders, by the end of July. Although the new company name and management have not yet been finally announced, it is rumored that the surviving name is Interpark, while Triple's CEO Hwi-young Choi was nominated to head the new Interpark.
The biggest commonality between the two companies is the South Korean OTA Yanolja. Triple obtained Yanolja’s 10 billion won financing in 2020, while 70% shares of Interpark was acquired by Yanolja in October last year, and officially became a subsidiary of Yanolja in April this year. Haize Capital had connections with Interpark and Triple before, among which Triple is a travelling guideline company with strong Internet genes, and the CEO used to work for Naver. The merger of the two means that there will be more abundant domestic supplier resources in Korea; meanwhile, Yanolja has extended to assist integration for the companies it invested, not just expanding valuation by investment, Its group features are more certain, and it is highly possible to support Triple to IPO overseas in the future.
Yanolja claimed to have a valuation of $10 billion before the pandemic, it's luck that the company hasn't IPO yet, otherwise it would face valuation correction for the two years, but after all, its EBITDA is profitable, and it is estimated that the correction won't be tragic like Coupang (NYSE: CPNG). Now it seems that many of Hanatour's (KRX: 039130) potential digital development blueprints in the future have been preempted by Yanolja, an explosive recovery in the post-pandemic era could be inaccessible for Hanatour. Of course, this logic cannot prove that Yanolja's market value can be worth $10 billion or more from the perspective of PE, but as a country with 50 million people and a per capita GDP of $34,000, if South Korea still has a chance to support a $10 billion size of tourism company, it may really have nothing to do with Hanatour.
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資料來源 Resource：Traveltimes
標籤 Label： South Korean Interpark Triple Hwi-young Choi Yanolja Naver Coupang Hanatour CPNG 039130 035420
