旅遊上市公司市值逆轉崩跌的思考
Reflections on the Reversal and Collapse of the Market Value of Listed Tourism Companies

海擇短評 Haize Comment：

旅遊相關上市公司的市值這幾個月經歷了崩跌，不僅在美國的交易所如此，在韓國的交易所也如是，Hanatour(KRX: 039130)、Mode Tour(KOSDAQ: 080160)、Very Good Tour(KOSDAQ: 094850)、Yellow Balloon(KOSDAQ: 104620)、大韓航空(KRX: 003490)、  韓亞航空(KRX: 020560)...等等都是如此。

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여행 관련 상장기업들의 주가가 최근 몇 달 동안 폭락세를 겪었다. 이런 현상은 미국 거래소뿐 아니라 한국 거래소에서도 나타나고 있다. 하나투어(KRX: 039130), 모두투어(KOSDAQ: 080160), 참좋은여행(KOSDAQ: 094850), 노랑풍선(KOSDAQ: 104620), 대한항공(KRX: 003490), 아시아나항공(KRX: 020560) 등의 주가가 급락하고 있다.

코로나19 백신이 보급되면서 여행업종 상장기업의 주가는 2019년 수준을 빠르게 회복했다. 렌터카 · 숙박 등 일부 여행 관련 업종은 주가가 사상 최고치를 경신하기도 했다. 올해 러시아-우크라이나 전쟁이 발발하고 고금리 · 고환율 · 고유가로 인한 충격에 전반적으로 증권시장에 한파가 몰아친 상태다. 여행주도 기대에 못 미쳤다. 각국이 국경을 점차 개방하고 있지만 6월 말 이후 많은 관광 관련 주식이 52주 만에 최저치를 기록했다. 최근 소폭 올랐다고 해도 기대에 한참 못 미친다. 고려해야 할 부분은 몇 가지 있다고 생각한다.

1. 이전의 예상은 너무 낙관적이었다. IATA처럼 구체적인 데이터를 가진 기구라도 관광 수요 회복에 대해서는 각 항공사의 총 운송력에 따라 예측했을 뿐 유가 상승과 인플레이션 리스크를 고려하지 않았다.

2. 체계적인 경제충격은 불가피하다. 현재 지연정치위험이 일정한 정도에서 글로벌무역의 분리를 추진했지만 경제은 분리를 할 수 없다. 미국의 금리 상승은 다른 나라에서의 자금 유출과 비달러 통화 가치 하락으로 이어지기 쉽다. 각국은 고금리로 대응할 수밖에 없다. 그리고 고유가의 여파가 전 세계로 파급되는 것은 불가피하다.

3. 일부 국가는 국경을 완전히 개방하지 않았다. 일부 국가는 입국 및 귀국 후 격리 조치를 완전히 풀지 않고 있다. 특히 GDP 세계 2, 3위인 아시아 국가인 중국과 일본의 국경 봉쇄는 세계 경제 회복에 큰 영향을 미쳤다.

4. 세부 분야에 따라 산업 회복에 미치는 영향이 다르다. 호텔업계의 영향은 상대적으로 덜하지만 항공, 렌터카, 여행사의 영향이 상대적으로 더 크다.

유럽과 미국 OTA를 예로 들면, 2021년 하반기에 많은 상장회사가 유럽과 미국 시장에서의 수입만 해도 이미 2019년 동기의 연간 총 수입에 접근하거나 이를 초과하게 된다. 투자자들로 하여금 아시아 경제의 회복을 매우 기대하게 한다. 따라서 시장가치가 2019년 동기 수준을 넘어선 것도 이상하지 않다. 우리는 현재의 시가가 급락했다고 해서 아시아의 회복이 아직 시작되지 않았는데 이미 끝났다는 것을 의미하지는 않는다고 생각한다. 완전히 회복하는 데는 예상보다 오랜 시간이 걸릴 것이다. 2019년의 실적 데이터와 시가는 여전히 참고할 수 있다.

旅行関連上場企業の時価総額がここ数ヶ月で急減している。これは米国の取引所だけに見える現象ではなく、韓国の取引所でも同様だ。Hanatour(KRX: 039130)、Mode Tour(KOSDAQ: 080160)、Very Good Tour(KOSDAQ: 094850)、Yellow Balloon(KOSDAQ: 104620)、大韓航空(KRX: 003490)、アシアナ航空(KRX: 020560)などの株価が急落している。

旅行関連上場企業の株式時価総額は、COVID-19ワクチンの急速な普及に伴い、2019年の水準に急速に回復したことがあり、レンタカーや宿泊関連銘柄など、一部の旅行業界のセグメントは株式時価総額が過去最高を更新したことも少なくない。今年ウクライナ戦争が発生したことに伴い、高金利、高為替レート、原油高の衝撃を受け、株式市場は一斉に下方修正され、旅行株のパフォーマンスも予想に反している。各国は徐々に国境を開放しているが、6月末以降、多くの旅行関連株が52週ぶりに最安値を更新した。最近小幅に上昇したとしても、予想から大きく外れている。考えるべき点はいくつかあると考えている。

1、これまでの予想はあまりにも楽観的だった。IATAのような具体的なデータを持つ機関であっても、観光需要回復の見通しは、各航空会社の輸送力を総計して推定され、原油価格の上昇とインフレリスクを考慮に入れていなかった。
2、システマティックな経済ショックは避けられない。現時点では、地政学リスクによって世界貿易面でのデカップリングがある程度進んでいるが、経済的ショックはデカップリングできない。米国の金利上昇は、他国からの資金流出や、他国の通貨安につながり易い。各国は高金利で対応するしかない。また、原油高の影響は全世界に波及し、避けられない。
3、一部の大国は国境を完全に開放していない。まだ一部の国では入国・帰国後の隔離措置を完全撤廃していない。特に、GDPで世界第2位と第3位のアジアの中国と日本の国境封鎖が世界経済の回復に与える影響は大きい。

現在の局面が産業回復に及ぼす影響は、細分化されたセグメントによっても異なっている。ホテル業界が受けている影響は相対的に低いものの、航空/レンタカー/旅行会社が受けている影響はより大きい。

欧米のOTAで言えば、これまで複数の上場企業が欧米市場からの収入だけで、2021年後半にはすでに2019年同期の総収入に近づいているか、あるいは既に上回っている。そのため、投資家はアジアの景気回復をとても期待して、時価総額は2019年の同期水準を上回ってもおかしくない。現在の時価総額の急減は、アジアの回復が始まっていないうちに終わってしまうことを意味するのではなく、完全な回復には以前の予想よりも時間がかかることを意味すると私たちは信じている。2019年の業績データや時価総額は依然として参考にできる。

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Previously, with the rapid coverage of the COVID-19 vaccine, the market value of tourism-related listed companies has rapidly climbed to the level of 2019, in which some sub-sectors have even hit a record high, such as the area of car rental and accommodation. With the outbreak of the Russian-Ukrainian war this year, followed by high interest rates/exchange rates/oil prices, the stock market has generally gone down, and the market value of tourism stocks has also performed contrary to previous expectations. Although countries have gradually reopened their borders, many travel stocks have hit 52-week lows in value since the end of June, even they have risen slightly recently, they deviate sharply from previous expectations. We think there are a few details worth thinking about:

1. Previous forecasts were over optimistic. Even firms with specific data like IATA, its forecast on tourism recovery was based on the total capacity of various airlines, not including oil prices and inflation risks.

2. Systemic economic impacts are difficult to decouple. Although there is a certain degree of separation in global commercial trade based on geopolitics, economic shocks cannot be separated. U.S. dollar interest rate hikes will absorb other countries’ currencies, prompting passive devaluation of non-U.S. currencies, other countries can only respond with high interest rates; and the impact of high oil prices is more global and unavoidable.

3. Some major countries have not fully reopened their borders for tourism, especially China and Japan in Asia, which have the second and third largest GDP in the world, they still haven't removed quarantine upon entry(return home), which has a significant impact on the recovery of the global industry.

文章鏈接 Hyperlink：https://www.traveltimes.co.kr/news/articleView.html?idxno=402113

資料來源 Resource：Traveltimes

標籤 Label： US  Korea  Hanatour  Mode Tour  Very Good Tour  Yellow Balloon  Korean Air  Asiana Airlines 

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