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海擇短評 Haize Comment：
印度OTA MakeMyTrip(NASDAQ: MMYT)近期公告2022Q2財報，相較於歐美市場，印度市場的復甦比較少被注意，本次財報再次證明印度復甦速度超乎預期，而MakeMyTrip則可能成為後疫情時期的領先群。下列節錄海擇資本的幾點解讀：
1. 財務再次改善：與上季財報運營利潤325萬美金相比，本季運營利潤繼續盈利427萬美金，雖然談不上規模化盈利，但與疫情前相比，體質已有極大的改善。
2. 銷售量接近2019年：本季產品銷售量與2019年差異已不大，機票航段959萬、汽車票1,872萬、酒店間夜1,293萬，分別為2019年同期的90.4%、89.2%、86.5%。
3. 成本費用優化：本季交易額與銷售量都接近2019年同期，而各項成本/費用則高度優化，是MakeMyTrip能盈利的主因。以行銷費用做為範例來看，本季為2,477萬美金，2019年同期為5,453萬美金，僅為當時的45.4%。
4. 國民旅遊影響力增強：本季MakeMyTrip國際航班收入約2019年同期的50%，國內航班收入接近2019年同期。以此推估，公司多數收入是來自於印度人的境內國民旅遊，這表示MakeMyTrip在國民旅遊的影響力變大，設若高毛利的國際業務恢復，對公司的規模與盈利幫助將能更大。
5. 以非標住宿做城市下沉：MakeMyTrip在印度也做非標住宿，但做的方式跟Airbnb在歐美的做法不同。Airbnb強調疫情間賣得好的是別墅與整棟式的房型，MakeMyTrip則稱專注於家庭寄宿，亦即以單房的房型居多，同時深化類似Rishikesh、Srinagar、Shimla、Manali、Missouri McLeodGanj、Leh這類休閒城市的房源，我們認為這也是一種對下沉城市的布局。公司說明目前(Q2)覆蓋1900個(印度)城市的43,000處物業，並預期在2023Q1結束前能覆蓋超過2,000個城市。
6. 排除匯率因素盈利更好：MakeMyTrip的業務收入以印度盧比為主，而財報以美元結算。如果考慮本季印度盧比兌美元大幅走弱的影響，實際上本期的總交易額16.1億美金已超過2019年同期的16.9億美金，真實的復甦速度優於財報本身。
SARS之後攜程(NASDAQ: TCOM)崛起，Covid-19之後，是否MMYT將在印度崛起？目前尚未可知。但從情緒面來看，印度人的旅行消費行為看來並未受到當初疫情失控的影響；從行業產值看，印度目前已是世界第三大航空市場，但產值僅為第二大(美國)的五分之一不到，行業增速將決定企業增速。本次電話會議，公司高管披露了一些過去沒公告的數據，特別是各事業部單獨財務結算的數據，這表示公司有自信未來繼續披露這些數據不會丟臉，這是好的趨勢。
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인도 온라인 여행사 메이크마이트립(MakeMyTrip, NASDAQ: MMYT)이 2022년 2분기 실적을 발표했다. 유럽과 미국 시장에 비해 인도 시장의 회복은 그다지 주목을 끌지 못한다. 이번 실적은 인도의 경제 회복이 예상보다 빠르다는 사실이 다시 한 번 확인됐다. 메이크마이트립이 포스트 코로나 시대의 선두 주자가 될 수도 있다. 이번 실적에 대해 Haize Capital의 해석은 다음과 같다.
1. 운영상황이 재차 개선된다. 지난 분기의 영업이익 325만 달러에 비해 회사는 이번 분기에 계속 427만 달러의 이익을 냈다. 대규모 흑자는 아니지만 전염병 이전에 비해 재정상황이 크게 개선됐다.
2. 2분기 매출액은 2019년 동기와 근접했다. 분기별 판매량은 항공권 959만 달러, 버스티켓 1872만 달러, 숙박 1293만 달러로서 각각 2019년 대비 90.4%, 89.2%, 86.5%로 2019년과 큰 차이가 없었다.
3. 원가와 비용이 최적화되었다. 이번 분기의 거래액과 매출액은 모두 2019년 같은 기간에 가깝고 각종 원가와 비용의 높은 최적화가 메이크마이트립의 이윤을 창출하는 주요 원인이다. 마케팅 비용을 예로 들면 이번 분기는 2477만 달러로 2019년 동기 5453만 달러의 45.4%에 불과했다.
4. 국내 관광 시장에서의 영향력이 더욱 확대되다. 메이크마이트립의 이번 분기 국제선 항공권 수입은 2019년 같은 기간의 50%에 달하고 국내선 항공권 수입은 2019년 같은 기간에 가깝다. 이 회사의 수입은 대부분 인도인의 국내 여행에서 나온다. 이는 메이크마이트립의 국내 관광 시장에서의 영향력이 갈수록 커지고 있음을 나타낸다. 총이윤이 높은 해외여행 분야가 회복되면 이 회사의 규모와 이윤은 더욱 커질 것이다.
5. 대체 숙박을 이용하여 하침시장(중소도시)을 발전시키다. 메이크마이트립은 인도에서도 대체 숙박을 제공하지만, 그 방법은 Airbnb가 유럽과 미국에서 하는 방법과 다르다. Airbnb는 코로나 발생 기간에 별장과 전체 주택 유형이 가장 잘 팔린다고 강조했다. 그러나 메이크마이트립은 민박(싱글룸 타입이 대다수 차지함)공급에 전념한다. 동시에 Rishikesh, Srinagar, Shimla, Manali, Missouri McLeodGanj, Leh 등 레저 도시의 주택 공급원을 확대하고 있다. 우리는 이것도 하침시장에 대한 포석이라고 생각한다. 이 회사는 현재(2분기) 1900개 (인도)도시의 4만3000여 채의 주택 공급원을 덮었고 2023년 1분기 말까지 2000여 개 도시를 덮을 것이라고 밝혔다.
6. 환률요인을 제거하면 리윤이 더 높다. 메이크마이트립의 수익은 주로 루피화로 계산되지만, 재무보고서는 달러로 계산된다. 이번 분기 16억 1000만 달러는 달러 대비 루피 환율 급등을 감안하면 2019년 같은 기간의 16억 9000만 달러를 사실상 넘어선 것이다. 실제 회복 속도는 재무보고서에 나타나는 회복 속도보다 높다.
씨트립(Ctrip, NASDAQ: TCOM)은 사스 이후 궐기했고, 인도의 메이크마이트립은 코로나19 이후 궐기할 수 있을까? 지금도 확실하지 않다. 정서적으로 보면 인도인의 관광 소비 행위는 전염병의 통제력을 잃은 영향을 받지 않은 것 같다. 공업 생산을 보면 인도는 현재 세계 제3대 항공 시장이지만 생산액은 제2대 시장(미국)의 5분의 1에도 미치지 못한다. 업계의 성장이 기업의 성장을 결정한다. 이번 전화 회의에서 회사 관리인은 이전에 발표하지 않은 데이터, 특히 각 업무의 단독 재무 결산 데이터를 공개했다. 이것은 회사가 미래에 대해 자신감이 충만하다는 것을 나타낸다. 이것은 매우 좋은 징조다.
----------インドのOTA 「MakeMyTrip(NASDAQ: MMYT)」はこのほど、2022年第2四半期決算を発表した。欧米市場に比べ、インド市場の回復はあまり注目されていない。今回の決算はインドの回復スピードが予想を超えていることを改めて証明した。 MMYTはポストコロナ時代には業界の先頭を走っている企業となる可能性がある。海擇資本は今回の決算を読み解いて、気づいた点が次の通りだ。
1、財務面でさらに改善された。前四半期の営業利益325万ドルに対し、今期の営業利益は427万ドルの黒字となっており、大規模になるにつれての黒字化とは言えないものの、感染拡大前と比べると財務体質は大きく改善されている。
2、販売量は2019年水準に近づいた。今四半期の販売量は2019年とあまり差がなく、航空券販売のセグメント数が959万セグメント、バス チケット販売枚数が1872万枚、宿泊数が1293万泊で、それぞれ2019年同期の90.4%、89.2%、86.5%だった。
3、コストおよび費用の最適化を実現した。今期の取引額と販売量はいずれも2019年同期に近く、各コストと費用が高度に最適化されていたことが MMYTの黒字化の主因となっている。マーケティングコストを例にとると、今期は2477万ドル、2019年同期の5453万ドルの45.4%にとどまっている。
4、国内旅行市場での影響力がさらに大きくなった。今期のMMYTの国際線航空券収入は2019年同期の約50%、国内線航空券収入は2019年同期に近い。同社の収入の大部分がインド人の国内旅行によるものであることがわかる。これは、国内旅行市場における MMYTの影響力が大きくなったことを示している。粗利益率の高い海外旅行の分野が回復すれば、同社の規模と利益はさらに大きくなる。
5、オルタナティブ・アコモデーション事業によって中小都市に浸透している。 MMYTはインドでもオルタナティブ・アコモデーション事業を行っているが、欧米でのAirbnbとはやり方が異なっている。Airbnbは一軒家や一戸建てが人気だと強調しているが、 MMYTはホームステイに特化しており、つまりワンルーム型が多いとしている。同時に、 MMYTはRishikesh、Srinagar、Shimla、Manali、Missouri McLeodGanj、Lehのような観光レジャー都市の物件を拡大している。これも中小都市市場への浸透の布石の一つだと考えている。同社は現在(第2四半期)1900の都市に43000のリスティングが掲載されていており、2023年第1四半期の終わりまでに2000以上の都市をカバーできると見込み。
6、もし為替レートの影響を除いて実質値をみると、実際に利益はもっと良い。 MMYTの事業収入は主に「インドルピー建て」で行うが、財務諸表を作成するさいに、すべての金額は米ドルに換算される。ルピーの対ドルレート急落の影響を考慮すれば、今期の総取引高16億1000万ドルは実質的には2019年同期の16億9000万ドルをすでに上回り、実質回復ペースは財務報告書に示された回復ペースを上回っている。
SARS感染の収束後にTrip.comグループ (NASDAQ: TCOM)が台頭し、コロナ収束後にMMYTがインド市場で台頭するかどうか。まだ分からない。しかし感情面から見ると、インド人の旅行消費行動は当初の制御不能な感染拡大の影響を受けていないようだ。業界の収入額から、インドは現在、世界第3位の航空市場だが、収入額は第2位(米国)の5分の1以下だった。企業の成長率は、業界の成長率で決まっている。今回の電話会議では、同社が以前に公表しなかったデータ、特に各事業部門別の業績データを開示した。これは、同社は今後も体面を傷つけられずに関連データを開示し続けることができる自信を示している。これは良い傾向だ。
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文章鏈接 Hyperlink：https://investors.makemytrip.com/investors/events-and-presentations/event-details/2022/Q1-2023-MakeMyTrip-Ltd-Earnings-Conference-Call/default.aspx
資料來源 Resource：MakeMyTrip
標籤 Label： MakeMyTrip Indian European American NationalTourism SinkingMarkets Airbnb Exchange Rate Aviation Ctrip ABNB TCOM MMYT