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海擇短評 Haize Comment：
Tongcheng Travel (HK: 0780) recently announced its 2022Q2 financial report. Since China's long time pandemic lock down in Q2, it will be more meaningful to compare it with the beginning of COVID-19 in 2020. Some of Haize Capital's views are as follows:
1. The impact is less serious than the beginning period of the pandemic: The lock down is big in scale, breadth and length. However, compared with the start of the pandemic in 2020Q2, Tongcheng Travel's Adiusted EBITDA profit of 292 million yuan in this period is better than the 267 million yuan in the same period in 2020; many financial figures are also better. On the one hand, there may be experience in dealing with it, and on the other hand, the length of the lock down has not reached the three-month full quarter.
2. The operating metrics are better than the same period in 2020: If compared with the same period last year (2021Q2), each operating metric has a huge drop of 20%-45% YoY; however, compared with 2020Q2, this quarter's GMV of 24.3 billion yuan has slightly increased by 8%, and MPU (Monthly Paying User) has climbed by 40% to 26.1 million.
On the whole, when European and American tourism listed companies handed over good transcripts in Q2, the data of Chinese counterparts seems to be only slightly better than the first stage of the pandemic, with limited recovery. However, compared with the early stage of COVID, giant companies may still be optimizing their user stickiness, activity, and life cycle. Competitive companies are still waiting for the border opening. Will it happen? When? It will have a significant impact on the international competition of such companies.
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同程旅行(HK: 0780)近期公告2022Q2財報，由於中國Q2因疫情lock down不少時間，因此與2020年疫情初起時比較會更有參考意義。海擇資本部分觀點如下：
1. 受創程度低於疫情初起期：本次lock down的規模廣度與時間長度很大，不過與2020Q2疫情初起期對比，同程旅行本期的Adiusted EBITDA盈利2.92億人民幣，高於2020年同期的2.67億人民幣，多項財務數據也比疫情初起期好，可能一方面已有應對彈性，另一方面lock down的長度也未達三個月全季度。
2. 運營數據優於2020年同期：若與去年同期相比(2021Q2)，各運營指標從YoY看都有20%-45%的巨大跌幅；不過與2020Q2相比，本期交易額243億人民幣略高8%，本期月付費用戶(MPU, Monthly Paying User)數為2610萬，高40%。
整體來說，在歐美旅遊上市公司給出良好成績單的Q2，中國旅遊上市公司數據看來僅能比疫情初期略好，復甦有限。不過與疫情初期相比，巨頭類公司可能在用戶黏性、活躍、生命週期都仍在優化，具有戰鬥力的公司仍在等待國境開放的東風，東風來不來，什麼時後來，將會對這類公司的國際化戰力造成重大影響。
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同程旅行(HK: 0780)はこのほど、2022年第2四半期決算を発表した。中国の第2四半期にコロナ感染拡大によるロックダウンが発生した時間が少なくないことを考慮すれば、今回の決算を2020年コロナ禍初期と比較することはより参考になるだろう。海擇資本の一部の観点は次の通りだ。
1、今期がコロナ禍から受けた影響は2020 年コロナ禍初期より小さい。今期ロックダウンの規模の大きさおよび期間の長さは大きかったが、2020年第2四半期のコロナ禍初期と比較すると、同程旅行の今期の調整後EBITDA利益は2億9200万元で、2020年同期の2億6700万元を上回り、複数の財務指標もより良好だった。これは、同社が柔軟性を持っている一方で、ロックダウンの期間が3カ月に満たなかったためとみられる。
2、運用実績は2020年同期を上回った。前年同期(2021年第2四半期)と比較すると、各運営指標の年間成長率は20 ~ 45%の大幅な下落となった。ただし、2020年第2四半期と比べると、今期の取引額は243億元で8%増、月間有料ユーザー数(MPU: Monthly Paying User)は2610万人で40%増となっている。
全体として、欧米の旅行系上場企業が好調な業績を発表した第2四半期、中国の旅行系上場企業の業績はコロナ禍初期よりもやや好調だが、回復には限界があるようだ。しかし、コロナ禍初期と比べると、大手企業はユーザーの粘着性、アクティブ率、ユーザーライフサイクルのいずれにおいても改善している。戦闘力がある企業は国境開放の時を待っている。そのチャンスが来るか来ないか、いつ来るかで、これらの企業のグローバル市場での戦闘力は大きく影響を受ける。
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퉁청여행(同程旅行, HK:0780)은 최근 2022년 2분기 재무 실적을 발표했다. 중국은 2분기에 코로나19 대유행으로 봉쇄된 시간이 비교적 길기 때문에 2020년 코로나19 사태 초기와 비교하는 것이 더욱 의미가 있을 것이다. Haize Capital의 일부 관점은 다음과 같다.
1. 이번 분기의 영향은 2020년 코로나19 발생 초기보다 작다. 이번 분기에는 봉쇄 규모가 크고 범위가 넓으며 시간이 길다. 그러나 2020년 2분기 코로나19 대유행이 시작되었을 때와 비교하면 퉁청여행의 Adiusted EBITDA의 이익은 2.92억 위안으로 2020년 같은 기간의 2.67억 위안보다 우수하다. 여러 재무 데이터도 좋다. 한편으로는 대처한 경험이 있기 때문일 수도 있다. 또한, 봉쇄 기간은 아직 3개월의 전체 분기에 이르지 못했다.
2. 운영 데이터가 2020년 동기보다 우수하다. 지난해 같은 기간(2021년 2분기)에 비해 운영 지표는 전년 동기 대비 20%-45% 대폭 하락했다. 그러나 2020년 2분기에 비해 이번 분기의 거래액은 243억 위안으로 8% 소폭 증가했다. 월불 사용자(MPU, Monthly Paying User)는 40% 증가한 2610만 위안에 달했다.
전체적으로 보면 유럽과 미국의 관광 상장회사가 2분기에 좋은 성적표를 내놓았을 때 중국 관광 상장회사의 데이터는 전염병 발생 초기보다 약간 좋고 회복에 한계가 있는 것 같다. 그러나 코로나19의 초기 단계에 비해 거두 회사들은 여전히 그들의 사용자 점성, 활동도, 생명 주기를 최적화하고 있을 것이다. 경쟁력 있는 회사들은 여전히 국경 개방의 시기를 기다리고 있다. 이런 기회가 올지 안 올지, 언제 올지는 이 기업들의 전 세계 시장에서의 전투력에 큰 영향을 줄 것이다.
文章鏈接 Hyperlink：https://investors.amexglobalbusinesstravel.com/investors/financials/sec-filings/default.aspx
資料來源 Resource：Tongcheng Travel
標籤 Label：TongchengTravel 0780 Lockdown pandemic GMV