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海擇短評 Haize Comment：
Trivago (NASDAQ: TRVG) releases 2022Q2 earnings. After restoring the impairment of intangible assets and goodwill of 84.2 million euros, the company is actually profitable; however, since the profit only comes from reducing marketing investment, various operating metrics are declining, its outlook remains bleak. But not the entire travel media industry is bleak, TripAdvisor, for example, is doing well. Part of the interpretation of Haize Capital on the earnings is as follows:
1. EBITDA hit a record high: Trivago’s EBITDA in 2022Q2 and 2022H1 both hit record highs of EUR 30.3 million and EUR 51.4 million, respectively; the previous EBITDA peak occurred in the same period in 2019, at EUR 18.8 million and EUR 40.2 million, respectively.
2. Revenue is still greatly behind the same period in 2019: Although Trivago is financially profitable, its operating data is not ideal. This quarter's revenue is still concentrated from two major customers, Booking and Expedia, which account for 81%; Q2 revenue in the Americas only reached 68% of the same period in 2019, and 72% in Europe, 42% in other regions. Considering that in Q2, both Booking and Expedia have approached or surpassed the same period in 2019, it can be considered that the investment of these two in Trivago is becoming more and more cautious, and Trivago is becoming more and more marginal in the industry.
3. Earnings only come from reducing expenses: Trivago's revenue this quarter was much lower than the same period in 2019, but EBITDA reached a record high, mainly due to the significant reduction of various costs and expenses. Marketing expenses alone were reduced by 90 million euros, Other technical development and management expenses totaled about 5 million euros less. Although this operation mode can be profitable in the short term, in the long run, the competitiveness of system research and development will be reduced, and the company can only rely on the declining brand organic traffic and existing customers.
Previously, we believed that Trivago could make money for three years on the basis of its brand value. Now it seems that, on the one hand, the macroeconomic outlook is not as good as expected, rising interest rates and inflation squeeze consumers' disposable income; Furthermore, the competition and cooperation in the post-pandemic industry will be more intense, with Trivago's current reduction in R&D costs and TV-based advertising, this part of the advantage will last less than three years. Although the company shows that Q3 revenue can be better than Q2, it is hard to change the spiral downward trend of the overall operation.
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Trivago(NASDAQ: TRVG)近期公告2022Q2財報，還原8,420萬歐元的無形資產與商譽減值後，公司其實是盈利的；但由於盈利只是來自於降低行銷投放，各項運營指標數據都在下滑，前景仍屬黯淡。但並不是整個旅遊媒體行業都都黯淡，而只有Trivago黯淡，比如Tripadvisor的表現還不錯。海擇資本對本期財報的部分解讀如下：
1. EBITDA盈利創歷史新高：Trivago在2022Q2與2022H1的EBITDA都創下歷史新高，分別為3,030萬歐元和5,140萬歐元；此前EBITDA高點發生在2019年同期，分別為1,880萬歐元和4,020萬歐元。
2. 收入仍大幅落後2019年同期：Trivago雖然財務上盈利，但運營數據難稱理想。本季收入集中於Booking與Expedia兩大客戶的現象仍不變，兩大客戶佔比達81%；但美洲區收入為2019年同期的68%，歐洲區收入為72%，其他地區收入為42%。考慮到Booking與Expedia在Q2都已經接近或超過2019年同期，可以理解這兩者在Trivago的投放越來越趨謹慎，Trivago在行業也越來越邊緣化。
3. 盈利僅來自於降低費用：Trivago本季收入低於2019年同期不少，但EBITDA卻能創下歷史新高，主要原因是大幅降低各項成本與費用，僅行銷費用就少了9,000萬歐元，其他技術開發、管理費用總計少了約500萬歐元。這樣的操作模式雖然短期可以盈利，但長期來看系統研發的競爭力降低，公司也只能靠遞減的品牌有機流量與未流失的老客戶吃老本。
此前我們認為Trivago能靠品牌價值的老本就可以盈利三年，現在看來，一方面宏觀經濟前景不如預期，利率上升和通脹加劇給消費者的可支配所得帶來壓力；一方面後疫情的行業競合更為激烈，以Trivago當前徹底壓縮研發成本，廣告仍以電視為主的現況下，這部分的優勢將撐不到三年。公司雖然說明Q3的收入能優於Q2，但難以改變整體運營螺旋向下的趨勢。
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Trivago(NASDAQ: TRVG)はこのほど、2022年第2四半期決算を発表した。8420万ユーロの無形資産とのれんの減損を還元すれば、同社は実際に黒字となる。ただし、利益はマーケティング投資削減からのみ得られるため、各運営指標の数値は軒並み下落しており、見通しは依然として暗い。しかし、旅行メディア業界全体が暗いわけではなく、Trivagoだけが暗い。たとえば、Tripadvisorは好調だ。今回の決算について、海擇資本の一部の観点は以下の通りだ。
1、EBITDAは過去最高値を更新した。Trivagoの2022年第2四半期と2022年上半期のEBITDAは、それぞれ3030万ユーロと5140万ユーロで、過去最高を記録した。以前のEBITDAのピークは2019年同期に発生し、それぞれ1880万ユーロと4020万ユーロだった。
2、2019年同期と比較して収入は依然として大きく遅れている。Trivagoは、財務的には黒字だが、運用データは理想的ではない。今期の収入源はブッキングとエクスペディアの2 つの主要顧客であることは変わらず、その2大顧客からの収入は全体の81%を占めている。一方、米州市場からの収入は2019年同期の68%、欧州市場からの収入は2019年同期の72%、その他の市場からの収入は2019年同期の42%だった。ブッキングとエクスペディアの第2四半期の業績が2019年同期に近いか、あるいはそれを上回っていることからも分かるように、両社はTrivagoへの投入に慎重な姿勢を示しており、Trivagoは業界にだんだん取り残されて行く。
3、利益は費用削減からのみ生まれる。Trivagoの今期の収入は2019年同期をかなり下回ったが、EBITDAは過去最高を記録した。主な理由はさまざまなコストと費用を大幅に削減したためで、販売費用だけで9000万ユーロ、その他の技術開発、管理費用を合計すると約500万ユーロ減少した。これでは短期的には利益を上げることができるが、長期的にはシステム開発の競争力が低下し、同社は徐々に減っていくブランドのオーガニックトラフィックや、既存の顧客に依存するしかない。
以前はTrivagoはブランド価値だけで3年間の黒字を維持できると考えていた。しかし、現在、マクロ経済の見通しが期待に及ばず、 金利上昇とインフレが消費者の可処分所得を圧迫している。一方でコロナ後の業界は競争がより激しくなっている。したがって、研究開発費を徹底的に圧縮し、広告をテレビ中心にしているTrivagoの現状では、この部分の優位性は三年も続かないだろう。同社は第3四半期の収入が第2四半期を上回ることを明らかにしているが、全体的な運営スパイラルの下方傾向を変えることは難しい。
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Trivago(NASDAQ: TRVG)가 2022년 2분기 실적을 발표했다. 8420만 유로의 무형자산과 상예감치를 회복한 후 회사는 사실상 이윤을 남겼다. 그러나 이윤은 줄어든 마케팅에 쓰이는 자금에서 나온 것이다. 각종 경영지표가 사실상 떨어지고 있어 전망은 여전히 어둡다. 그러나 전체 관광 업계가 불황인 것은 아니다. 예를 들어 Tripadvisor가 잘한다. Haize Capital은 이번 실적에 대해 다음과 같이 분석한다.
1. EBITDA 사상 최고치를 기록했다. Trivago는 2022년 2분기와 2022년 상반기 EBITDA에서 각각 3030만 유로와 5140만 유로로 사상 최고치를 기록했다. 이전의 EBITDA 최고치는 2019년 같은 기간에 각각 1880만 유로와 4020만 유로로 나타났다.
2. 수입은 여전히 2019년 같은 기간보다 크게 뒤떨어진다. Trivago는 재무적으로 이익을 내고 있지만 운영 데이터가 이상적이지 않다. 이번 분기의 수입은 여전히 Booking과 Expedia 두 주요 고객에게 집중되어 81%를 차지한다. 아메리카 지역의 2분기 수익은 2019년 동기의 68%, 유럽 지역은 72%, 기타 지역은 42%에 그쳤다. Booking과 Expedia가 2분기에 2019년 동기에 가까워지거나 초과된 것을 감안하면 이 두 회사가 Trivago에 대한 투자가 갈수록 신중해지고 Trivago는 업계에서 점점 가장자리화되고 있다고 볼 수 있다.
3. 수익은 비용을 줄이는 지출에서 나온다. Trivago의 이번 분기 수익은 2019년 같은 기간보다 훨씬 낮았지만 EBITDA는 사상 최고치를 기록했다. 주요 원인은 각종 원가와 비용의 대폭 감소 때문이다. 마케팅 비용만 9000만 유로, 기타 기술 개발과 관리 비용은 모두 약500만 유로 감소했다. 이런 운영 모델은 단기간 내에 이윤을 창출할 수 있지만 장기적으로 보면 시스템 연구 개발의 경쟁력이 낮아지고 회사의 생존은 끊임없이 떨어지는 브랜드의 유기적 데이터와 기존 고객에 의존할 수밖에 없다.
이전에 우리는 Trivago가 브랜드 가치를 바탕으로 3년 동안 이익을 낼 수 있다고 생각했다. 현재로서는 거시적 경제 전망이 예상보다 좋지 않고 금리 상승과 인플레이션이 소비자의 가처분 소득을 압축시켰다. 이 밖에 포스트 코로나 시대의 업계 경쟁과 협력은 더욱 치열해질 것이다. Trivago는 현재 연구개발 원가와 텔레비전 광고의 삭감에 있어 이 부분의 우세는 3년도 지속되지 않을 것이다. 회사는 3분기가 2분기보다 수익성이 좋을 것으로 보이지만 전체 운영의 나선형 하락 추세를 바꾸기는 어렵다.
資料來源 Resource：Trivago
標籤 Label：Trivago TRVG travel media marketing Booking Expedia