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海擇短評 Haize Comment：
McKinsey & Company once analyzed the ROIC (Return on Invested Capital) of the aviation industry chain at the end of 2021, and it still has great reference value now:
1. Although many airlines‘ financial performance has improved amazingly during the pandemic, this is due to the surge of freight rates and serious workforce shortage. Historically, most airlines have no ability to make stable profits for a long time (except for the 10 years before COVID-19); it can be seen from the competition, there are more than 1,000 airlines globally, the competition is fierce, the average ROIC for airlines was only 5.7% between 2012-2019.
2. Because the monopoly of upstream industry chain(manufacturers), there are only 2-3 important participants, and they can always achieve higher profits each year, with an average ROIC of 17.6%.
3. Airports are usually monopoly too, as nearby competing airports are extremely rare, but it involves investment costs and passenger flow issues, the average ROIC of 6.6% is actually not high.
4. The GDS operators are special, although they are supply chain midstream, they are still in a monopoly state. With a few important operators, the average ROIC reached 25.5%.
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麥肯錫(McKinsey & Company)曾在2021年底對航空產業鏈做了投資資本回報率(ROIC, Return on Invested Capital)的分析，現在來看仍有很大的參考價值：
1. 雖然疫情間不少航空公司的財報成績以驚人的速度改善，不過這是由於貨運運價高漲與員工數遠遠處於不飽和。從歷史看，大多數航空公司都沒有能力長期固定盈利的能力（除了
COVID-19之前的10年）；這似乎可以從競爭來看，全球航空公司數量超過1,000家，競爭激烈，2012-2019年間，航空公司的平均投資資本回報率僅為5.7%。
2. 上游產業鏈參與者因為處於壟斷狀態，只有2-3個重要參與者，各年度始終能取得更高的利潤，平均投資資本回報率達17.6%。
3. 機場通常也處於壟斷狀態，因為附近的競爭機場很少見，但牽涉投資成本與客流量問題，平均投資資本回報率其實不高，為6.6%。
4. GDS的參與者在供應鏈中比較特別，雖然處於中游，但一樣處於壟斷狀態，重要參與者不多，平均投資資本回報率為25.5%。
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맥킨지(McKinsey & Company)는 2021년 말 항공 산업 사슬의 투하자본순이익률(ROIC, Return on Invested Capital)을 분석한 바 있다. 분석해 얻은 데이터는 지금까지도 여전히 매우 큰 참고 가치를 가지고 있다.
1. 비록 전염병 발생 기간 동안 많은 항공사들의 재무 실적이 놀라우리만치 개선되었다. 하지만 이것은 운송비 급등과 부족한 인력이 주요 원인이다. 역사적으로 볼 때, 대부분의 항공사는 오랜 기간 동안 안정적인 수익을 낼 능력이 없었다(코로나19 발생 이전 10년을 제외하고). 경쟁으로 볼 때, 전 세계 1000여개 항공사가 있을 정도로 치열하다. 2012~2019년 항공사의 평균 투하자본순이익률은 5.7%에 불과하다.
2. 상류 산업 사슬(제조업체)의 독점으로 인해 중요한 참여자는 2-3개뿐이며 매년 항상 더 높은 이윤을 얻을 수 있다. 투하자본순이익률은 17.6%에 이른다.
3. 공항도 통상적으로 독점적이다. 부근에서 경쟁하는 공항이 매우 적기 때문이다. 그러나 이것은 투자 원가와 승객 유동량 문제와 관련된다. 투하자본순이익률 6.6%는 높지 않다.
4. GDS 운영사는 비교적 특수하다. 비록 그들이 공급 사슬의 중류에 속하지만, 그들은 여전히 독점 상태에 놓여 있다. 주요 운영사는 많지 않으며 투하자본순이익률이 25.5%에 달한다.
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マッキンゼーが2021年末に航空産業チェーンについて行った投下資本利益率 (ROIC、Return on Invested Capital)の分析は、今でも大いに参考になる。
1、コロナ期間、多くの航空会社の業績は驚くほど改善しているが、これは航空貨物料金の高騰と従業員数が飽和状態に達していないためだ。歴史的に、ほとんどの航空会社は長期的に安定した収益を上げる能力を持っていません(コロナ前の10年間を除いて)。これを競争の観点から見ることができるそうだ。世界の航空会社は1000以上、非常に競争が激しい。2012年から2019年の間には、航空会社の平均ROICは5.7%に過ぎない。
2、産業チェーンの上流に位置する業者は、独占的地位を有し、重要な参加者は2 ~ 3社のみであるため、毎年常により高い利益、17.6%の平均 ROICを達成できる。
3、空港も通常は独占的地位を有する。近くに競合空港は珍しいからだ。しかし、投資コストと旅客の流れの問題に関連して、平均ROICは実は6.6%と高くない。
4、GDS 事業者は特別であり、サプライ チェーンの途中にありながら、依然として独占的地位を有し、重要な事業者が少ない。平均ROICは25.5%に達した。
資料來源 Resource：McKinsey
標籤 Label：McKinsey ROIC Aviation Airline Manufacturer Airport GDS