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海擇短評 Haize Comment：
Airbnb (NASDAQ: ABNB) recently announced its 2022Q3 earnings report, with both revenue and Adjusted EBITDA hitting record highs. The main reason for Airbnb's high profit margins is the high proportion of property exclusivity, which also gives Airbnb the confidence to survive the harsh winter in the future. The highlights of Haize Capital's summary are as follows:
1. Revenue hit a record high: The biggest highlight of Airbnb this quarter was the record high of both revenue and Adjusted EBITDA. Revenue reached $2.88 billion, an increase of 29% compared to the second highest in history, and Adjusted EBITDA was $1.46 billion, an increase of 41% compared to the second highest in history. This resulted in an Adjusted EBITDA margin of 51%. What does 51% mean? Before the pandemic, when Trip.com (NASDAQ: TCOM) talked about its success of globalization, the Adjusted EBITDA margin given to investors was 30%. It can be imagined that 51% is not easy.
2. The number of room nights is weaker than that of Q2: The Q3 room nights was 99.7 million, decreased by 4% QoQ; this quarter’s GMV was $15.6 billion, decreased by 8% QoQ.
3. Commission rate soars: Dividing revenue by the number of room nights will show that the commission per room night in Q3 is $28.92, which is much higher than the $20.28 in Q2. If the exchange rate is considered, the commission per room night in Q3 reaches $30.51, an increases of nearly 50% QoQ. We believe this is related to about 10% of full-time (wholesale) owners on the Airbnb platform, which is a peculiar phenomenon of Airbnb during the peak season; more individual hosts' properties will be booked during the peak season in Q3, and individual hosts have no bargaining power over Airbnb, Airbnb can get a higher commission rate, the same scenario also happened in 2021Q3.
4. Return to cities and outbound travel: Compared with 2022Q3, the total number of outbound room nights has increased by 58%, and urban accommodation room nights has increased by 27%. However, by comparing the data, it can be found that outbound and urban accommodation cannot be fully considered as increments for Airbnb, most of them are transfers of existing room nights.
5. Positioning AirCover as a tactical "nuclear weapon": Airbnb positions its "AirCover" protection solution for hosts and travelers as an important weapon for property exclusivity (only available on Airbnb), similar to Amazon's Prime. Airbnb believes that at worst, AirCover's solution for travelers is enough to make travelers to book only with Airbnb but not with competitors, even if hosts list the property on different websites.
6. There will be a quarterly decrease in Q4: Q4 revenue is estimated to be between US$1.80 billion and US$1.88 billion, which is weaker than Q2 and Q3 but better than Q1. It is estimated that it can still maintain profitability.
On the whole, Airbnb has entered faster than Booking to a hibernation mode that focuses on profitability rather than growth. The reason for its high profitability is that Airbnb has a extremely high exclusive rate(more than 70%) of listings on the platform. Airbnb regards AirCover as an important weapon to maintain its exclusive rate, which is also its strength to resist Google Travel and not to be listed on Google Map. Whether this moat can last for a long time will be a major factor in whether Airbnb can maintain a high profit margin.
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Airbnb(NASDAQ: ABNB)近日公告2022Q3財報，收入與Adjusted EBITDA雙雙創下歷史新高，能讓Airbnb有高利潤率的主因在於居高不下的物業獨佔率，這也讓其有自信度過未來的凜冽寒冬。海擇資本歸納部分重點如下：
1. 收入創歷史新高：本季Airbnb的最大亮點是收入與Adjusted EBITDA雙創新高，收入28.8億美金較歷史次高增長29%，Adjusted EBITDA為14.6億美金，較歷史次高增長41%，同時連帶創下51%的Adjusted EBITDA margin。51%是什麼概念呢？攜程(NASDAQ: TCOM)疫情前談國際化成功、河清海宴時，給到投資人的Adjusted EBITDA margin是30%，可以想見51%很不容易。
2. 間夜數弱於Q2：不過，從間夜數來看，Q3間夜數9,970萬，QoQ減少4%；本季GMV為156億美金，QoQ減少的幅度更大，達8%。
3. 佣金率暴增：將收入除以間夜數會發現，Q3每間夜佣金28.92美金，遠高於Q2的20.28美金，若還原匯率影響，Q3每間夜佣金更達到30.51美金，QoQ增速接近50%。我們認為這與Airbnb平台上約10%的專業(批發式)業主有關，屬於Airbnb在旺季時的特有現象；Q3旺季時會有更多個人業主的物業被預訂，個人業主對Airbnb沒有議價權，Airbnb也能收到更高比率的佣金，這樣的現象在2021Q3時也發生過。
4, 回歸城市與出境旅行：與2022Q3相比，出境總間夜數增加了58%、城市住宿間夜數增長了27%。不過交錯比對數據可以發現，出境與城市住宿對Airbnb來說不能全理解為增量，大部分是既有存量的轉移。
5. 將AirCover定位為戰術核武:：Airbnb將對業主與旅客的保護方案"AirCover"定位為爭取物業獨佔(只在Airbnb上架售賣)的重要武器，類似於Amazon的Prime。Airbnb認為，在最糟的狀態下，就算一個業主將物業在不同網站上架販售，AirCover對旅客的方案也足以讓旅客只在Airbnb預訂而非在競爭對手預訂。
6. Q4將出現季減：預估Q4收入在18.0億美金到18.8億美金之間，弱於Q2與Q3但優於Q1，推估仍能維持盈利。
整體來說，當前Airbnb一如面對疫情時，比Booking更快的進入重盈利而非重增長的冬眠模式，而能有高盈利的原因在於Airbnb對平台上的房源有極高的獨佔率(大於70%)。Airbnb將AirCover方案視為維護獨占率的重要武器，這也是其抵制Google Travel，不在Google Map上架的底氣，這個護城池能否長存，將是Airbnb是否能維持高利潤率的重大要素。
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Airbnb(NASDAQ: ABNB)는 최근 2022년 3분기 재무 실적을 발표했으며 매출액과 Adjusted EBITDA 모두 사상 최고치를 기록했다. Airbnb의 이익률이 높은 주요 원인은 주택 독점률이 높기 때문인데, 이는 Airbnb가 앞으로 엄동설한을 보낼 수 있다는 자신감을 준다. Haize Capital은 요약한 몇개 중점은 다음과 같다.
1. 매출액 사상 최고: Airbnb가 이번 분기를 맞이하는 가장 큰 하이라이트는 매출액과 Adjusted EBITDA가 모두 사상 최고치를 기록했다는 것이다. 매출액은 28억 8천만 달러로 사상 두 번째로 높은 수치보다 29% 증가했다. Adjusted EBITDA는 14억 6천만 달러로 역대 두 번째로 높은 수치보다 41% 증가했고, Adjusted EBITDA 이익은 51%였다. 51% 는 무엇을 의미할까? 코로나 이전 씨트립(NASDAQ: TCOM)이 세계화의 성공에 대해 이야기할 때 투자자에게 주는 Adjusted EBITDA 이익은 30%였다. 51%에 도달하는 것은 쉽지 않다는 것을 짐작할 수 있다.
2. 객실 숙박수는 2분기보다 약함: 3분기 객실 숙박수는 9970만으로 분기 동기 대비 4% 감소했다. 이번 분기 GMV는 156억 달러로, 분기 동기 대비 8%로 감소 폭이 더 컸다.
3. 커미션율 폭증: 수입을 숙박수로 나눈 결과 3분기 숙박수당 커미션은 28.92달러로 2분기의 20.28달러보다 훨씬 높았다. 환율을 고려하면 3분기 숙박 하룻밤 커미션은 30.51달러로 분기 동기 대비 50% 가까이 늘었다. 우리는 이것이 성수기에 Airbnb의 특별한 현상인 Airbnb 플랫폼의 정규(도매) 업주의 약 10% 와 관련이 있다고 생각한다. 3 분기 성수기에는 더 많은 개인 주택이 예약된다. 게다가 개인 주택 소유자는 Airbnb에 대해 가격 협상권이 없다. Airbnb는 더 높은 커미션율을 얻을 수 있다. 같은 상황은 2021년 3분기에도 발생했다.
4. 도시와 해외여행으로 회귀함: 2022년 3분기에 비해 해외여행의 총 숙박수는 58%, 도시 숙박수는 27% 증가했다. 그러나 데이터를 비교해보면 Airbnb의 경우 해외여행과 도시숙박이 완전히 증가량으로 간주되지 않고 대부분 기존의 보유량의 이전이라는 것을 알 수 있다.
5. AirCover를 전술'핵무기'로 포지셔닝함: Airbnb는 업주와 여행객에게 제공하는 'AirCover'보호 방안을 아마존의 Prime 서비스와 유사한 주택 독점성(Airbnb에서만 판매)을 쟁취하는 중요한 무기로 포지셔닝한다. Airbnb는 최악의 경우 AirCover가 여행객에게 제공하는 방안은 여행객들이 경쟁사의 사이트에서 예약하는 것이 아니라 Airbnb에서만 예약할 수 있도록 하기에 충분하다고 생각한다. 업주가 다른 사이트에서도 이 주택 정보를 전시하여 여행객들에게 예약을 제공해주었다.
6. 4분기에는 분기별 하락세를 보일 것: 4분기의 수입은 18억 달러에서 18억 8천만 달러 사이가 될 것으로 예상된다. 2분기와 3분기보다 낮지만 1분기보다는 좋을 것으로 된다. 그것은 여전히 이윤 창출 능력을 유지할 수 있을 것이라고 예측한다.
전체적으로 포스트 코로나 시대 Airbnb는 Booking보다 더 빨리 성장보다는 수익에 집중하는 동면 모드에 들어갔다. Airbnb가 이처럼 수익성이 높은 것은 플랫폼의 주택 독점률이 매우 높기 때문이다(70% 이상). Airbnb는 AirCover를 독점률을 유지하는 중요한 무기로 간주하며, 이는 Google Travel을 배격하고 Google Map에서 주택 공급원 정보를 보여주지 않는 실력이기도 하다. 이 해자가 얼마나 오랫 지속될 수 있을지는 Airbnb가 높은 이익률을 유지할 수 있을지의 주요 요인이 될 것이다.
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エアビーアンドビー(NASDAQ: ABNB)はこのほど、2022年第3四半期決算を発表した。収益も調整後EBITDAも過去最高を記録した。エアビーアンドビーが高い利益率を達成している要因は、高い独占率にある。これは、Airbnb が将来の厳しい冬を乗り切る自信にもなる。海擇資本は、そのポイントを次のようにまとめている。
1、収益が過去最高になった。今期のエアビーアンドビーの最大の注目点は、収益と調整後EBITDAがいずれも過去最高を更新したことだ。収益は28億8000万ドルに達し、過去2番目に高い水準から 29% 増加し、調整後EBITDAは14億6000万ドルに達し、過去2 番目に高い水準から 41% 増加した。また51%の調整後EBITDAのマージンを記録した。51%とはどういう意味だろうか?携程(NASDAQ: TCOM)がグローバリゼーションの成功について語ったとき、投資家に与えた調整後EBITDAのマージンは30%だった。51%を達成するのは容易ではないことは容易に想像できる。
2、宿泊数は第2四半期より弱い。ただし、第3四半期の宿泊数は9970万人で、前期から4%減少した。今期のGMVは156億ドルで、前期比で 8% 減少した。
3、コミッション率が急上昇した。収益を宿泊数で割ると、第3四半期の一泊当たりのコミッションは28.92ドルで、前四半期の20.28ドルをはるかに上回った。為替レートを考慮すると、第3四半期の一泊当たりのコミッションは30.51ドルに達し、前四半期と比べて50%近く増加した。これはAirbnbのプラットフォーム上の約10%の専門業者(卸売り)に関連しており、シーズン中のAirbnbの特有の現象だと私たちは考えている。第3四半期のピークシーズンにはより多くの個人ホストの物件が予約され、個人ホストはAirbnbに対して交渉力を持たず、Airbnbはより高い手数料を受け取ることができる。この現象は、2021年第3四半期でも発生した。
4、都市旅行、海外旅行への復帰。2019年第3四半期と比較すると、アウトバウンドの総宿泊数は58%増、都市の宿泊施設の宿泊数は27%増だった。しかし、データを比較すると、エアビーアンドビーにとって、アウトバウンドと都市の宿泊数は増分として十分に考慮できず、そのほとんどは既存の宿泊数の移転であることがわかる。
5、 AirCover を「戦術核兵器」として位置づける。エアビーアンドビーは、ホストや旅行者を保護する「 AirCover 」を、物件の独占(エアビーアンドビーでしか販売されない)を獲得するための重要な武器と位置づけており、アマゾンのPrimeに似ている。エアビーアンドビーは、最悪の場合、ホストが別のサイトで物件を掲載したとしても、エアビーアンドビーが提供するプランにより、旅行者が競合他社ではなくエアビーアンドビーだけで予約するようにすると考えている。
6、第4四半期は前期から減となる。第4四半期の売上高は18億ドルから18億8000万ドルの見込みで、第2四半期および第3四半期よりは弱いが、第1四半期よりは良好で、依然として黒字を維持する見込み。
全体として、現在のAirbnbはコロナ禍に直面したときと同様に、成長よりも利益重視の冬眠モードにBookingよりも早く入っている。Airbnb が高い利益を出せる理由は、プラットフォーム上の物件の独占率が非常に高いこと(70%以上)にある。エアビーアンドビーは、AirCoverを独占率を守るための重要な武器と見なしている。これは、グーグル・トラベルに対抗して、Google マップに掲載しないための強みでもある。この堀が長く続くかどうかが、エアビーアンドビーが高い利益率を維持できるかどうかの大きな要因となっている。
資料來源 Resource：Airbnb
標籤 Label：Airbnb ABNB accommodation commission exclusivity AirCover