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海擇短評 Haize Comment：
Sharing Service Uber (NYSE: UBER) announces its 2022Q3 earnings, with EBITDA and payment users hitting new highs, and the investment market also affirmed Q4 guidance. However, Haize Capital is not so optimistic since there is obvious ceiling. Here we disclose some of views as follows:
1. EBITDA hits another high: Uber’s Adjusted EBITDA exceeded $500 million for the first time this quarter, continuing to hit a new record high and performing well under the shadow of economic slowdown; MAPCs (Monthly Active Platform Consumers) reached a new high of 124 million , but the worry is that it has only increased by 1.6% QoQ.
2. Online car-hailing is the main body of profit: The adjusted EBITDA of car-hailing has a profit of $980 million, and the delivery service profit is $180 million. If considering the allocation of public costs, the delivery service still stuck in break even.
3. GAAP still loses: Although EBITDA profit has climbed in each quarter of this year, it even has reached $500 million this quarter, it is still not profitable based on GAAP accounting standards, and this quarter's operating loss is $495 million. The gap between GAAP operating loss and EBITDA for the quarter was approximately $1 billion, with the largest item being employee stock options, which were recognized at $500 million.
4. Economic slowdown benefits sharing services: The company CEO believes that the economic slowdown has given Uber more bargaining power over drivers, in terms of recruitment, commission negotiation, service capabilities, and more. The data cited by Dara Khosrowshahi is that although the total number of drivers has only recovered to about 80% compared with the same period in 2019, the total number of drivers has increased by 37% so far in 2022, and the driver turnover rate has dropped by 20%. Uber is also more able to require drivers to complete the service standards of the platform, and the commission rate could be ensured.
On the whole, Uber releases a promising Q4. On the premise of a GMV growth of approximately 5% QoQ, Q4 Adjusted EBITDA is expected to exceed $600 million, which means a growth rate of about 20% QoQ. However, it is worth noting that many of the company's Top Line data is tend to stagnate, and the growth of new product lines such as tourism is not worth mentioning; under the theme of the protection of labor rights and interests in various countries, the growth path of raising commissions by squeezing labor has its boundaries. Although the company has succeeded in the legal battle in California, where the state government bill specifies that drivers are independent contractors and the company does not have to bear labor insurance and other costs, this may not be approved by other states and countries. Slowing growth and labor rights issues remain Uber's long-term concerns.
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共享服務商Uber(NYSE: UBER)近期公告2022Q3財報，EBITDA與支付用戶數再創新高，投資市場對Q4預期也給與肯定，不過天花板較為明顯，海擇資本倒非如此樂觀。在此我們披露部分觀點如下：
1. EBITDA再創高：本季度Uber的Adjusted EBITDA首次超越5億美金，繼續創下歷史新高，在經濟減速陰影下表現良好；月支付用戶數(MAPCs, Monthly Active Platform Consumers)1.24億也再創新高，但隱憂是QoQ僅增長1.6%。
2. 網約車為盈利主體：Uber在Q3盈利主體仍為網約車，網約車Adjusted EBITDA盈利9.8億美金，配送服務則為1.8億美金，如果考慮分攤公共成本，配送服務仍在損益兩平的線上掙扎。
3. GAAP仍虧損：雖然EBITDA盈利在今年各季度仍攀升，但即使本季度已達5億美金，依GAAP會計準則仍未盈利，本季運營虧損4.95億美金。本季GAAP運營虧損與EBITDA的差額約10億美金，最大項為員工股期權，認列5億美金。
4. 經濟減速有利共享服務：公司CEO認為，經濟減速使得Uber對司機更有議價權，在招募、佣金談判、服務能力等各方面都如此。Dara Khosrowshahi舉例的數據是，雖然與2019年同期相比，目前司機總數僅恢復約80%，但2022迄今司機總量增加37%、司機流失率下降20%，Uber也更能要求駕駛完成平台的服務標準，佣金率也得以保證。
整體來說，Uber對Q4的預期給得不錯，GMV在QoQ僅增長約5%的前提下，Adjusted EBITDA預期超過6億美金，亦即QoQ增速約20%。但是值得注意的是，公司的多項Top Line數據都已趨於停滯，旅遊等新產品線的增長尚不值一提；在各國對勞工權益保障的主旋律下，通過壓榨勞工提高佣金的增長方式有其邊界。公司雖然在美國的加利福尼亞州的法律戰取得成功，州政府法案明定司機為獨立承包商，不須承擔勞工保險等成本，但在其他州與其他國家未必都能成功立法。增速趨緩與勞工權益問題仍是Uber的長期隱憂。
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공유 서비스 업체 우버(NYSE: UBER)는 2022년 3분기 재무 실적을 발표했다. EBITDA와 결제 사용자 모두 최고치를 기록했고, 투자시장도 4분기 전망을 긍정적으로 평가했다. 그러나 Haize Capital은 천장이 뚜렷하기 때문에 낙관적이지 않다. 여기서 다음과 같은 몇 가지 관점을 발표하겠다.
1. EBITDA 신기록: 우버의 Adjusted EBITDA는 이번 분기에 처음으로 5억 달러를 돌파하여 사상 최고치를 계속 기록하는 등 경기 둔화의 그늘에서 좋은 모습을 보였다. 월간 활성 사용자 수(MAPCs, Monthly Active Platform Consumers)는 1억 2400만 명으로 최고치를 기록했지만, 분기별 성장률이 1.6%에 그칠 것으로 된다.
2. 인터넷 예약차는 이윤 주체: 인터넷 예약차의 Adjusted EBITDA 이윤은 9억 8000만 달러, 배달 서비스 이윤은 1억 8000만 달러다. 공공비용 분담을 고려하면 택배 서비스는 여전히 손익분기점 상태다.
3. GAAP는 여전히 적자를 내고 있음: 올해 매 분기 EBITDA 이윤이 상승하고 있는데, 이번 분기에는 5억 달러에 이르기도 했지만, GAAP 회계 준칙에 따르면 여전히 이윤을 내지 못하고 있다. 이번 분기의 영업 손실은 4억 9500만 달러다. 이번 분기 GAAP 영업 손실과 EBITDA 간 차액은 약 10억 달러이며, 이 중 가장 큰 종목은 직원 스톡옵션으로 확인 금액은 5억 달러다.
4. 경기 둔화는 공유 서비스에 유리함: 이 회사의 CEO는 채용, 커미션 협상, 서비스 능력 등 방면에서 경기 둔화는 우버가 운전사보다 더 가격 협상권을 가지게 한다고 생각한다. Dara Khosrowshahi가 인용한 자료에 따르면 2019년 같은 기간 대비 총 운전사 수는 80% 정도밖에 회복되지 않았지만 지금까지 2022년 총 운전사 수는 37% 증가했으며 운전사의 이동률은 20% 감소했다. 우버는 또한 운전사에게 플랫폼의 서비스 표준을 완료하도록 요구할 수 있으며, 커미션율을 보장할 수 있다.
전반적으로 우버는 희망적인 4분기 전망을 발표했다. GMV 분기가 분기 동기 대비 약 5% 성장한다는 전제하에 4분기 Adjusted EBITDA는 6억 달러를 넘어설 것으로 예상되는데, 이는 4분기의 분기 동기 대비 성장률이 약 20% 라는 것을 의미한다. 그러나 회사의 여러 Top Line 데이터가 정체되었다는 점에 주목할 필요가 있다. 여행 등 신제품 라인의 성장은 더욱 언급할 가치가 없다. 각국이 근로자의 권익을 보호하는 주선률하에서 노동력을 착취하여 커미션을 높이는 성장경로는 한계가 있다. 우버는 캘리포니아 정부의 법안이 운전자가 독립 계약자이라서 우버가 노동 보험 및 기타 비용을 부담할 필요가 없다고 명시했기 때문에 캘리포니아의 법률 전쟁에서 성공했다. 하지만 이것은 다른 주와 다른 국가에서는 승인되지 않을 수 있다. 성장속도의 둔화와 노동권익문제는 여전히 우버가 장기적으로 주목해야 할 문제다.
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シェアリングエコノミーサービスのUber(NYSE: Uber)はこのほど、2022年第3四半期決算を発表した。EBITDAと1回以上利用したアクティブユーザー数は過去最高を更新し、投資市場は同社の第4四半期の業績予想を肯定的に評価した。しかし、Uberの獲得可能な最大の市場規模の上限がはっきりしているため、海擇資本はそれほど楽観していない。海擇資本の一部の観点は次の通りだ。
1、EBITDAが再び最高値に到達。今期のUberの調整後EBITDAは初めて5億ドルを超え、過去最高を更新し続け、景気減速が生んだ陰で好調に推移した。月に1回以上利用したアクティブユーザー数(MAPCs: Monthly Active Platform Consumers)も1億2400万人と過去最高を更新した。しかし、懸念は前期比1.6%増にとどまることだ。
2、配車サービス事業は主な収入源だ。Uberの第3四半期の主な収入源は配車事業だった。配車事業の調整後EBITDAは9億8000万ドル、配送サービス事業は1億8000万ドルの黒字だった。間接費用を配賦すると、配送サービス事業は依然として損益分岐点にとどまっている。
3、GAAPは依然として赤字。EBITDAの利益は今年の各四半期に引き続き増加しているが、今期は5億ドルに達したとしても、GAAPベースではまだ利益が出ておらず、今期の営業損失は4億9500万ドルだった。今期のGAAPベースの営業損失とEBITDAの差は約10億ドルで、最大の項目は従業員のストック オプションで、5億ドルが計上された。
4、 景気減速はシェアリング サービスに有利だ。 同社の CEO は、景気減速により、募集、コミッション交渉、サービス能力などの点で、Uber がドライバーに対してより強くの交渉力を獲得したと考えている。 Dara Khosrowshahi 氏が引用したデータによると、ドライバーの総数は 2019 年同期と比較して約 80% までしか回復していないが、2022 年までにドライバーの総数が37%増加しており、ドライバーの離職率は20%減少した。また、Uber は、プラットフォームのサービス基準を完了するようにドライバーに要求することができ、コミッション率を確保することができる。
全体として、Uberの第4四半期の業績予想は良好で、GMVは四半期で約5%の成長にとどまることを前提に、調整後EBITDAは6億ドル以上、すなわち前期に比べて約20%の成長を見込んでいる。しかし、注目に値するのは、同社のトップラインの多くが停滞する傾向にあり、旅行などの新製品ラインの成長はまだ言及する価値がない。各国の労働者の権益保障のテーマの下で、労働者を圧迫して手数料を引き上げるという成長路線には限界がある。同社はカリフォルニア州での法廷闘争に成功し、州政府の法案では、ドライバーは独立した請負業者であり、会社は労働保険やその他の費用を負担する必要はないと明記されているが、これは他の州や国では承認されない可能性がある。成長の鈍化と労働者の権利の問題は、Uber の長期的な懸念事項となっている。
文章鏈接 Hyperlink：https://investor.uber.com/financials/default.aspx
資料來源 Resource：Uber
標籤 Label：Uber UBER car-hailing food-delivery labor-rights