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海擇短評 Haize Comment：
Even though everyone knows that Q3 was a peak travel season in Europe and the United States, Booking (NASDAQ: BKNG)'s recently announced Q3 financial report is still brilliant, in addition to revenue and Adjusted EBITDA hitting a record high, Booking maintains a gap with Airbnb that makes it hard to catch up. At present, it seems that the competition between the two giants will make it difficult for small OTAs in various countries to survive even if they do not end with Booking dominating the industry. Haize Capital shares some of views as follows:
1. EBITDA hit a record high: Q3 revenue ($6.05 billion) and Adjusted EBITDA ($2.66 billion) both hit record highs, 20% and 7% higher than the same period in 2019, respectively, suggesting that the company has got rid of the haze of COVID pandemic.
2. Room nights exceeded the same period in 2019: Booking’s 240 million room nights in this quarter is 8% higher than the 223 million in the same period in 2019; among them, the alternative accommodation room nights accounted for about 30%, with a growth rate of 11% higher than the overall. This echoes the company's statement that the number of active users has exceeded that of 2019, which is another proof that it has escaped the haze of the pandemic.
3. A more prosperous peak season: Booking has experienced the same extra high commission rate as Airbnb this quarter. The Q3 GMV of $32.1 billion is slightly smaller than that of Q2, and Q3 room nights of 240 million is basically the same as Q2, but Q3 revenue of $6.05 billion has soared by 40.1% from Q2, which made the average commission per night climbing from $16.02 to $23.10 in a quarter, an increase of about 44% QoQ.
4. Comprehensive recovery in regions: According to the separate data of Booking, compared with 2019Q3, this quarter the room nights growth of Europe market and global average is 8%, United States grew by about 30%, Asia declined about 5%, but returned to positive growth in September; the other regions grew by more than 10%.
5. A promising Q4 guidance: Booking says that the room nights in October increases by about 12% from the same period in 2019, which is better than the 10% increase of September, mainly relates to the recovery in Asia and a slight improvement in Europe.
Overall, the most positive point for Booking is that while showing profitability, it also makes it difficult for Airbnb to shrink the gap in room nights. In the past, Airbnb’s room nights was about half of Booking’s, but now it’s only about 40%. The profitability of Booking comes from the actuarial calculation of Marketing ROI, and the profitability of Airbnb comes from maintaining the exclusivity of its listings. At present, we believe that maintaining the latter is more difficult.
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即便Q3歐美有旅遊旺季已屬共識，Booking(NASDAQ: BKNG)近期公告的Q3財報仍屬亮眼，除了收入與Adjusted EBITDA同創歷史新高，更與Airbnb維持使其難以趕追的差距。目前看來，兩雄競爭就算不以Booking爭霸告終，也將使各國小OTA難以生存。海擇資本分享部分觀點如下：
1. EBITDA創歷史新高：Q3收入(60.5億美金)和Adjusted EBITDA(26.6億美金)雙雙創下歷史新高，分別比2019年同期高出20%和7%，可以理解為擺脫疫情陰霾。
2. 間夜量超2019同期：Booking本季間夜量2.40億也比2019年同期的2.23億高出8%；其中替代住宿間夜量占比約30%，增速11%高於整體增速。這呼應公司所說用戶活躍數已超2019，這是另一個擺脫陰霾的證明。
3. 旺季更旺：Booking本季與Airbnb一樣出現超高佣金率。Q3的GMV為321億美金，比Q2略小；間夜數2.4億與Q2基本一致，但是收入60.5億美金比Q2增加40.1%，這也使得每間夜平均佣金在一季之間從16.02美金達到23.10美金，QoQ增幅約44%。
4. 區域全面復甦：根據Booking的分解數據，與2019Q3相比，本季歐洲區間夜量增速與全球平均增速8%接近、美國區增速約30%、亞洲區下降約5%，但9月起恢復正增長；世界其他地區增速超過 10%。
5. Q4預期不差：Booking先行公告10月間夜量比2019年同期增加約12%，優於9月的10%，主要受亞洲復甦以及歐洲略有改善推動。
整體來說，Booking最大的好消息就是在展現盈利能力的同時，還能讓Airbnb難以縮小間夜量的差距，過去Airbnb的間夜量約占Booking的一半，現在僅約四成。Booking的盈利能力來自於對Marketing ROI的精算，Airbnb的盈利能力來自於維持對房源庫存的獨佔能力，目前我們認為維持後者的難度更高。
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3분기가 유럽과 아메리카의 여행 성수기라는 것은 모두가 알고 있지만 Booking(NASDAQ: BKNG)이 최근 발표한 3분기 재무실적은 여전히 뛰어나다. Booking은 매출과 Adjusted EBITDA가 사상 최고치를 기록한 것 외에도 여전히 Airbnb와 추월하기 어려운 격차를 유지하고 있다. 현재로서는 두 거물의 경쟁이 결국 Booking의 승리로 끝나지 않더라도 각국의 소형 OTA가 살아남기 어려울 것으로 보인다. 이에 따라 Haize Capital은 다음과 같은 견해을 가지고 있다.
1. EBITDA 사상 최고치: 3분기 매출(60억 5000만 달러)과 Adjusted EBITDA(26억 6000만 달러)는 모두 사상 최고치를 기록했다. 각각 2019년 같은 기간보다 20%와 7% 증가해 회사가 코로나19의 먹구름에서 벗어났음을 보여줬다.
2. 객실 숙박수는 2019년 같은 기간을 초과했음: 이번 분기에 Booking의 객실 숙박수는 2억 4000만으로 2019년 같은 기간의 2억 2300만보다 8% 높다. 그중 대체숙박의 숙박수가 차지하는 비률은 약 30%이고 성장속도는 11%로 전체 성장속도보다 높다. 이는 활성 사용자 수가 2019년을 넘어섰다는 이 회사의 성명과 맞물려 이 회사가 코로나19의 먹구름에서 벗어났다는 또 다른 증거다.
3. 더 호황의 성수기: Booking의 이번 분기 커미션율은 Airbnb만큼 높다. 3분기 GMV는 321억 달러로 2분기보다 약간 낮았다. 3분기 객실 숙박 수는 2억 4000만으로 2분기와 거의 비슷했다. 그러나 3분기 매출액은 60억 5000만 달러로 2분기보다 40.1% 증가했다. 이로 인해 하룻밤 평균 커미션은 한 분기 동안 16.02달러에서 23.10달러로 상승하여 분기 대비 약 44% 증가했다.
4. 지역 전면 회복: Booking의 분리 데이터에 따르면 2019년 3분기에 비해 이번 분기 유럽 시장과 전 세계 평균 객실 숙박수 성장률은 8%, 미국 지역의 성장률은 약 30%, 아시아 지역은 약 5% 감소했지만 9월부터 플러스 성장을 회복했다. 다른 지역의 성장률은 10%를 넘는다.
5. 4분기 전망 양호: Booking은 10월 개실 숙박수가 2019년 같은 기간보다 약 12% 증가해 9월 10% 성장보다 낫다고 밝혔다. 이는 주로 아시아의 회복과 유럽의 경미한 개선과 관련이 있다.
전반적으로 Booking의 가장 긍정적인 점은 수익을 보여주면서 Airbnb가 객실 숙박 수의 격차를 줄이기 어렵게 한다는 것이다. 과거에는 Airbnb의 객실 숙박 수가 Booking의 절반 정도였지만 지금은 40% 정도에 불과하다. Booking의 수익성은 Marketing ROI의 정산 계산에서 비롯된다. Airbnb의 수익성은 주택 공급원의 독점성을 유지하는 데 있다. 현재 우리는 후자를 유지하는 것이 더욱 어렵다고 생각한다.
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第3四半期には欧米で観光シーズンがあるということは共通認識としてとらえられていても、ブッキング(NASDAQ: BKNG)がこのほど発表した第3四半期決算は非常に目立ったのだ。収益と調整後EBITDAが過去最高を記録しただけでなく、エアビーアンドビーが追いつけない差を維持している。今のところ、大手2社の競争が、ブッキングが市場の覇権を勝ち取ることで終わらなくても、各国の小さなOTAの生き残りは難しくなりそうだ。海擇資本の一部の観点は次の通りだ。
1、調整後EBITDAが過去最高。第3四半期の収益(60億5000万ドル)と調整後EBITDA(26億6000万ドル)は過去最高を記録し、2019年同期比でそれぞれ20%と7%増加した。これはコロナ禍の影響からの脱出を意味すると理解できる。
2、宿泊数が2019年同期を上回った。ブッキングの今期の宿泊数2億4000万泊も、2019年同期の2億2300万泊を8%上回っている。このうち代替宿泊施設の割合は約30%で、11%増と全体の伸び率を上回っている。これは同社が発表したユーザーアクティブ数が2019を超えたことに呼応した。これも、パンデミックの暗雲から抜け出したもう一つの証拠といえる。
3、ハイシーズンはより一層忙しくなった。ブッキングは今期、エアビーアンドビーのように、高いコミッション率を達成した。第3四半期のGMVは321億ドルで、第2四半期よりわずかに少なかった。宿泊数は2億4000万泊で第2四半期とほぼ一致したが、収益は60億5000万ドルで第2四半期に比べて40.1%増加した。これにより、1泊あたりの平均手数料は前期の16.02ドルから23.10ドルとなり、前四半期に比べて約44%増加した。
4、各地域の市場の全面的な回復。ブッキングのデータによると、2019年第3四半期と比較すると、今期の欧州市場の宿泊数の伸び率は全体の平均値8%に近く、米国市場の宿泊数は約30%増、アジア市場は約5%低下したが、9月からプラスに転じた。その他の地域の市場の成長率は10%を超えている。
5、第4四半期の業績予想は悪くない。ブッキングは、10月の宿泊数が2019年同期比で約12%増加し、9月の伸び率10%を上回ったことを先行発表した。主にアジア市場が回復し、欧州市場がやや改善したことに後押しされた。
ブッキングの最大の朗報は、収益力を示すと同時に、エアビーアンドビーが泊数の差を縮めにくくなることだ。かつてはAirbnbの宿泊数は、Bookingの約半分に達していたが、現在は約4割になっている。ブッキングはマーケティングにおけるROI精算で稼ぐ力が創出され、エアビーアンドビーは物件の独占率維持で稼ぐ力が創出される。後者のほうが維持のハードルが高いと私たちは考えている。
文章鏈接 Hyperlink：https://ir.bookingholdings.com/overview/financials/quarterly-results/default.aspx
資料來源 Resource：Bookings
標籤 Label：Booking BKNG OTA accommodation marketing Airbnb