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海擇短評 Haize Comment：
Trivago (NASDAQ: TRVG) releases its 2022Q3 earnings. Among the triumphant main theme of listed tourism companies in Q3, Trivago is obviously one of the bleak ones. In the past few quarters, Trivago has also begun to amortize its goodwill significantly, we believe that the company is already preparing for the transfer of operating rights. Some of the opinions shared by Haize Capital are as follows:
1. EBITDA hits a record high: Trivago’s Adjusted EBITDA reached a record high of 33.5 million euros in this quarter; however, this does not mean that the company’s operation has improved significantly. From the financial report, compared with the same period in 2019, this quarter's profit mainly comes from the reduction of marketing expenses from 213 million euros to 129 million euros.
2. Weaker operating capabilities than the industry average: Although the company’s EBITDA profit has hit a record high, and each Referral’s revenue of 1.79 euros is also 17% higher than that of the same period in 2019, we believe this increase resulted from the impact of European inflation. The room nights of major OTAs this quarter has exceeded or approached a record high, but in terms of the total amount of Qualified Referrals of Trivago, it has shrunk by 38% from 2019; which means that either various OTAs have achieved higher organic traffic, or the market share of Trivago has been grasped by competitors, no matter what it is, it suggests that Trivago’s influence on the market is rapidly declining.
3. The management right may be transferred: the company lost 73.41 million under the GAAP accounting standard this quarter, it has a gap of about 100 million euros to the EBITDA profit. Recently, most of the gaps between GAAP and EBITDA of travel companies come from equity expenses or debt interest, but the scenario is different for Trivago, that gap of Trivago comes from the recognition of 100 million losses of goodwill and intangible asset. Since the amortization of goodwill is not a necessary choice, our intuitive understanding is that the company has already planned to transfer the management right and make preparations for future acquisitions.
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Trivago(NASDAQ: TRVG)近期公告2022Q3財報，在Q3旅遊上市公司高歌凱旋的主旋律中，Trivago顯然算是比較黯淡的那一個。這幾季Trivago也開始大幅攤銷商譽，我們認為公司已經在為經營權轉讓預做準備。海擇資本分享部分觀點於下：
1. EBITDA創歷史新高：本季度Trivago的Adjusted EBITDA達3350萬歐元，創下歷史新高；但是這件事並不意味公司的體質大幅好轉，從財報看，盈利主因是相對2019年同期，行銷費用從2.13億歐元降低到1.29億歐元所致。
2. 運營能力弱於行業：雖然公司的EBITDA盈利創下歷史新高，Referral的收入單價1.79歐元也比2019年同期高了17%，但單價提升我們認為來自於歐洲通膨漲價的影響。本季主要OTA的間夜量多已超過或接近歷史新高，但如果從Trivago的Qualified Referrals總量來看，足足比2019年還低了38%；這表示如果不是各OTA的有機流量做得非常好，就是Trivago的市佔率已徹底被競爭對手取代，無論是哪一種，都表示Trivago對市場的影響力正在快速消逝中。
3. 或將轉讓經營權：本季公司在GAAP會計準則下虧損7341萬，與EBITDA盈利的差額約1億歐元。近期旅遊公司在GAAP與EBITDA的差額，多數來自於股權費用或債務利息，但Trivago這些都不大，差額來自於認列了1億的商譽與無形資產損失，由於商譽也可以選擇不攤銷，我們直觀的理解是，公司已經打算轉讓經營權，為了未來的收購自行預做準備。
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Trivago(NASDAQ: TRVG)는 2022년 3분기의 실적을 발표했다. 3분기 여행 상장사의 승리 주선율에서 Trivago의 실적은 상대적으로 참담했다. 지난 몇 분기 동안 Trivago도 영업권을 대폭 상쇄하기 시작했으며, 우리는 이 회사가 이미 영업권 상각을 준비하고 있다고 생각한다. Haize Capital은 이에 대해 다음과 같은 견해를 가지고 있다.
1. EBITDA가 사상 최고치를 기록했다. 이번 분기 Trivago의 Adjusted EBITDA는 3350만 유로로 사상 최고치를 기록했다. 그렇다고 회사의 운영이 눈에 띄게 개선된 것은 아니다. 재무제표를 보면 2019년 동기에 비해 이번 분기 이익은 주로 마케팅 비용이 2억 1300만 유로에서 1억 2900만 유로로 줄어든 데 따른 것이다.
2. 경영능력이 업계 평균보다 약하다. 이 회사의 EBITDA 이익이 사상 최고치를 기록했고 Referral의 수입단가 1.79유로도 2019년 동기보다 17% 높았지만 이 성장은 유럽 인플레이션의 영향으로 인한 것으로 생각한다. 각 온라인 여행사의 이번 분기 객실 숙박 수는 이미 사상 최고치를 초과하거나 근접했지만, Trivago의 Qualified Referrals 총량은 2019년에 비해 38% 감소했다. 이는 각 OTA가 더 높은 유기적 트래픽을 얻었든, Trivago의 시장 점유율이 경쟁사에 의해 차지했든, 이는 시장에서 Trivago의 영향력이 빠르게 감소하고 있음을 보여준다.
3. 영업권을 양도할 가능성이 높다. 이번 분기에 회사는 GAAP 회계 준칙에 따라 7341만 유로의 손실을 보았고, EBITDA 이익과 약 1억 유로의 차액이 있었다. 최근 여행사의 GAAP와 EBITDA 간의 차액은 대부분 지분 비용이나 채무 이자에서 나온다. 그러나 Trivago의 경우는 다르다. Trivago의 차액은 영업권과 무형자산 1억 손실의 확인에서 나온다. 영업권 상각은 필요한 선택이 아니기 때문에, 우리의 직관적인 이해는 회사가 이미 영업권을 양도할 계획을 세워 미래의 인수에 대비하고 있다는 것이다.
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Trivago(NASDAQ: TRVG)はこのほど、2022年第3四半期決算を発表した。旅行関連の上場企業が第 3四半期に好調に推移している中で、Trivagoはやや暗澹たるものの 1 つだ。過去数四半期で、Trivagoも大幅なのれん償却を始めている。同社が経営権の譲渡準備を進めていると考えている。海擇資本の一部の観点は次の通りだ。
1、EBITDAが過去最高。今期のTrivagoの調整後EBITDAは3350万ユーロで、過去最高を記録した。しかし、これは同社の運営が大幅に改善されたことを意味していない。財務報告書を見ると、今期の利益は主に、2019年同期に比べて、販売費用が2億1300万ユーロから1億2900万ユーロに減少したことによるものだ。
2、業界平均よりも低い運営能力。同社のEBITDAの利益は過去最高を記録し、Referral （送客）一回当たりの収入は1.79ユーロと2019年同期を17%上回っているが、単価引き上げは欧州の高インフレの影響とみている。今期の主なOTA社の宿泊数は過去最高を上回るかそれに近いものが多いが、TrivagoのQualified Referralsの総量は、なんと2019年を38%も下回っている。これは、各OTAがより高いオーガニック トラフィックを達成したか、競合他社が Trivagoの市場シェアを獲得したかのいずれかであることを意味し、いずれにせよ、市場に対する Trivago の影響力が急速に低下していることを示唆している。
3、経営権を譲渡する可能性がある。今期の同社のGAAPベースの損失は7341万で、EBITDAの利益に対して約 1 億ユーロのギャップがある。最近、旅行会社のGAAPとEBITDAの間のギャップは、ほとんどが自己資本コストや負債コストから出ている。ただし、Trivagoの場合は、そのギャップは1億ののれんと無形資産の損失を計上したものに起因した。のれんは償却しないという選択肢もある。同社は経営権を譲渡するつもりであり、将来の買収に備えていると私たちは考えている。
文章鏈接 Hyperlink：hhttps://ir.trivago.com/
資料來源 Resource：Trivago
標籤 Label：Trivago TRVG Referral room nights