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海擇短評 Haize Comment：
近期外媒報導，在中美於(2022年)12月15日就審計披露達成協議後，在美國上市的中國科技公司拚多多(NASDAQ: PDD, Pinduoduo)與滿幫(NYSE: YMM, Full Truck Alliance)，都順勢放棄了在香港二次上市的計劃。這似乎顯示了中國公司不再覺得需要對沖中美之間的監管衝突。那麼，中美關係終於往好的方向轉變了嗎？我們認為不是。
雖然拚多多與滿幫並未正式發出公告，近期外媒藉由採訪匿名人士，報導了拼多多已擱置在香港上市的進程，同時也披露了滿幫放棄已起草的招股說明書，停止以二次上市籌集約3億美元的規劃。
中國公司會如此選擇並不奇怪，除了二次上市本身的一次性財務支出，香港對上市公司的財務業績、營業執照和超級投票權結構，也有比美國兩大交易所更嚴格的要求。既然北京允許美國監管機構取得對中概股的完全審計權限，美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)也公告確定了能獲得對中國大陸和香港會計師事務所的全面調查許可，這可以說中美審計監管取得了最良性的進展，消除了資本市場上認為中概股可能全數從美國證券交易所退市的預期。
美國在各方面打擊中國，甚至頗有將台灣塑造為另一個烏克蘭，引發代理戰爭的意圖。那麼美國又為何在中概股審計議題上，放棄讓中國公司難以融資的大好機會？我們認為，美國並不是不想這麼做，而是在衡量港交所崛起的可能風險後，選擇將中概股留在美國交易所。特別在去年底習近平造訪中東，中阿公告利雅德宣言後，一方面中東油氣交易所將與上海期貨交易所接軌，穆爾班原油期貨的規模將有能逐步抗衡西德州原油期貨的實力；一方面卡達/阿布達比的主權基金，也將進入中國資本市場，中東公司亦將赴香港上市。港交所原來規模不大，2021年規模(Market Capitalisation)為5.43兆美金，僅為納斯達克的22%，紐交所的20%，但如果因中東資金流入優質中概股標的，致使港交所坐大，那就是美國親手扶植了能與納斯達克交易所及紐交所抗衡的強大敵人。
放棄從審計角度封殺中概股，只是美國不得不的選擇；我們認為實質上中美關係仍在繼續惡化，2023年科技戰的圍堵甚至還可能從半導體領域延伸到其他領域，後續值得觀察。
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A foreign media recently reports that as China and the United States reached an agreement on audit disclosure on December 15 (2022), US-listed Chinese tech company Pinduoduo (NASDAQ: PDD, Pinduoduo) and Full Truck Alliance(NYSE: YMM) have given up their plans for a secondary listing in Hong Kong, which appears to indicate that Chinese companies no longer need to hedge against regulatory conflicts between the US and China. So, have Sino-US relations finally turned in a good direction? We think not.
Although Pinduoduo and Full Truck have not officially issued an announcement, the media reported based on an anonymous source that Pinduoduo has shelved the process of listing in Hong Kong and Full Truck has abandoned the drafted prospectus, suspending its secondary listing plan of raising about $300 million.
The move of Chinese companies is not strange, in addition to the one-time financial expenses of the secondary listing itself, Hong Kong also has stricter requirements on the financial performance, business license and super voting rights structure of listed companies than the two major exchanges of America. Now that Beijing has allowed U.S. regulators to fully audit Chinese concept stocks, the U.S. Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB) also announced that it has obtained a comprehensive investigation approval for accounting firms in mainland China and Hong Kong. We can say that China and America have made the most benign progress in audit supervision, easing the capital market's concern that all Chinese concept stocks may be delisted from the US stock exchange.
The United States has been cracking down on China in all aspects, and even has the intention of making Taiwan another Ukraine to trigger a proxy war. So on the issue of auditing Chinese concept stocks, why did America give up the great opportunity of creating financing difficulty for Chinese companies? We believe that America wants it, but after weighing the possible risks of the rise of the Hong Kong Stock Exchange, it chose to keep Chinese concept stocks in the American exchange. Especially after Xi Jinping’s visit to the Middle East at the end of last year, China and Arab states announced the Riyadh Declaration, on the one hand, the Middle East Oil and Gas Exchange will connect with the Shanghai Futures Exchange, and the size of Murban crude oil futures will gradually have the strength to confront West Texas crude oil futures; On the one hand, the sovereign funds of Qatar/Abu Dhabi will also flow into Chinese capital market, and Middle East companies will also go public in Hong Kong. The size of HKSE was originally small, its 2021 market capitalization of $ 5.43 trillion was only 22% of Nasdaq and 20% of the NYSE. But if the Middle East funds flow into high-quality Chinese concept stocks, making the HKSE bigger, it means that America itself fostered a powerful enemy that can rival the Nasdaq and NYSE.
Abandoning the blockade of Chinese concept stocks via the auditing issue is only a forced choice for the United States; we believe that Sino-US relations are still deteriorating in essence, and the tech war in 2023 may even extend from the semiconductor to other fields, the follow-up is worth watching.
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최근 외신은 미 · 중 양측이 12월 15일(2022년) 회계감사 공개에 합의함에 따라 미국에 상장된 중국 기술회사 핀둬둬(NASDAQ: PDD, Pinduoduo, 拼多多)와 만방그룹(NYSE: YMM, Full Truck Alliance, 满帮集团)가 홍콩에 2차 상장할 계획을 취소했다고 보도했다. 이는 중국 기업이 더 이상 미 · 중 간의 규제 충돌에 대응할 필요가 없다는 것을 보여주는 것으로 보인다. 그렇다면 중미 관계는 결국 좋은 방향으로 발전했는가? 우리는 그렇게 생각하지 않는다.
핀둬둬와 만방그룹은 아직 정식으로 공고를 발표하지 않았지만, 언론은 익명의 소식통에 따르면 핀둬둬가 홍콩 주식 상장 과정을 잠시 중지했다고 보도했다. 만방그룹은 이미 작성된 공모서를 포기하고 약 3억 달러의 2차 상장 프로그램 모집을 중단했다.
중국 회사들의 움직임은 이상하지 않다. 2차 상장 자체의 일회성 재무비용 외에도 홍콩은 상장회사의 재무실적, 사업자등록증, 슈퍼투표권 구조에 대한 요구도 미국 양대 거래소보다 더 엄격하다. 현재 베이징은 이미 미국 감독기관이 중국 개념주를 전면적으로 감사할 수 있도록 허용했고, 미국 상장회사 회계감독위원회 (PCAOB)도 중국 본토와 홍콩 회계사사무소에 대한 전면적인 조사 허가를 받았다고 발표했다. 중미 양국은 회계감사 감독관리 방면에서 가장 양성적인 진전을 이룩하여 중국 개념주가 모두 미국 증권거래소에서 퇴출될 수 있다는 자본시장의 우려를 완화시켰다고 말할 수 있다.
미국은 중국을 전방위적으로 압박하고 심지어 대만을 또 다른 우크라이나로 만들어 대리인 전쟁을 일으킬 의향이 있다. 그렇다면 회계감사 중개주 문제에서 미국은 왜 중국 기업에 융자난을 조성할 수 있는 좋은 기회를 포기해야 하는가? 우리는 미국이 그렇게 하고 싶지 않은 것은 아니라고 생각하지만, 홍콩 증권거래소의 부상이 가져올 수 있는 위험을 저울질한 후 중국 주식을 미국 증권거래소에 남기기로 선택했다. 특히 작년 말 시진핑이 중동을 방문했을 때, 중국과 아랍에미리트가 리야드 선언을 공고한 후, 한편으로는 중동 석유 및 가스 거래소(Middle East Oil and Gas Exchange)가 상하이 선물 거래소(Shanghai Futures Exchange)와 연결될 것이며, 머반유(Murban crude)의 규모는 점차 서부 텍사스산 원유(West Texas crude)에 맞설 수 있는 실력이 있을 것이다. 한편, 카타르, 아부다비 등의 국부펀드도 중국 자본시장으로 유입되고 중동 기업들도 홍콩에 상장될 예정이다. 홍콩증권거래소의 규모는 원래 크지 않았다. 2021년 5조4,300억 달러의 시가총액(Market Capitalisation)은 나스닥의 22%와 뉴욕증권거래소의 20%에 불과하다. 그러나 만약 중동 자금이 고품질의 중국 개념주로 유입되어 홍콩 거래소를 더 크게 만든다면, 그것은 미국이 나스닥과 뉴욕 증권 거래소와 경쟁할 수 있는 강력한 적을 스스로 육성했다는 것을 의미한다.
감사 문제를 통해 중국 주식에 대한 봉쇄를 포기하는 것은 미국으로서는 어쩔 수 없는 선택일 뿐이다. 우리는 중미 관계가 본질적으로 여전히 악화되고 있으며, 2023년의 과학기술 전쟁은 심지어 반도체에서 다른 분야로 확장될 수 있으며, 후속 상황은 주목할 필요가 있다고 생각한다.
文章鏈接 Hyperlink：https://www.theinformation.com/articles/pinduoduo-and-other-u-s-listed-chinese-tech-stocks-cancel-plans-to-list-in-hong-kong?rc=tc3a9i
資料來源 Resource：TheInformation
標籤 Label：PDD YMM HKSE NYSE