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海擇短評 Haize Comment：
攜程(NASDAQ: TCOM)近日公告2022Q4財報，由於Q4多數時間仍處於封鎖期，攜程不如Booking(NASDAQ: BKNG)有創歷史新高等級的淨利與間夜量很正常，投資人更關心攜程復甦的形態與時間表。海擇資本披露部分觀點如下：
1. 財務維持盈利：攜程Q4的Adjusted EBITDA為2.86億人民幣，相對於去年同期盈利6,400萬人民幣，Q3盈利14億人民幣，這屬於不好也不壞的表現。
2. 境內遊在掌握中：Q4攜程國內酒店預訂量和機票預訂量已超過2019年同期，Q1迄今境內遊的表現也不差，Trip.com平台在Q4的機票收入也完全恢復到疫情前。
3. TripPLUS進展順利：相對於Tripadvisor Plus出師未捷身先死，攜程的TripPLUS進展順利。在供應商層面，有7,000多個高端房源加入，總計合作超過24萬家房源；這固然是因為高星酒店本身就適合做為休閒目的地，也因為攜程有充足的地推能做直采，這是Tripadvisor做不成而攜程可以做成的原因。
4. Q1出境恢復主要在港澳：攜程說明截至2023年2月底，出境游預訂量已恢復到疫情前的40%；考慮到中國國際航班同期運力僅為疫情前的15%至20%，我們認為多數中國遊客出境遊的目的地是港澳。
5. 出境復甦靜待東風：無論分析師怎麼問，公司都不願意對復甦速度鬆口，也沒有給到全年預期，符合公司保守穩健的風格。公司說明了6月底國際航班運力大致可以復甦到2019年的50%，年底估計能恢復到80%至90%，這與我們的調研一致。考慮到攜程Q4的總運營費用僅比2019年同期低33%，我們認為攜程的人力已經充分準備好迎接2023年的復甦。
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Ctrip(NASDAQ: TCOM) announces its 2022Q4 financial results. Since most of Q4 was under lockdown, it is normal that TCOM can't have a record high net profit and room nights as Booking (NASDAQ: BKNG), and investors pay more attention to the scenarios and timing of TCOM's recovery. Here are by Haize Capital:
1. Financial profitability was maintained: Ctrip's Adjusted EBITDA in Q4 was RMB286 million, average performance compared with a profit of RMB64 million in the same period last year and a profit of RMB1.4 billion in Q3.
2. Domestic travel is in control: Q4 domestic hotel and flight bookings by Ctrip have exceeded the same period in 2019, the performance of domestic travel so far in 2023 Q1 is not bad, and Trip.com platform has fully recovered its air ticket revenue in Q4 to the pre-pandemic level.
3. TripPLUS went well: Compared with Tripadvisor Plus, TripPLUS is running smoothly. At the supplier side, more than 7,000 high-end properties have joined TripPLUS, with a total of more than 240,000 signed properties. This is certainly because high-star hotels are naturally suitable as leisure destinations, and also because Ctrip has the ability of local development to purchase directly from hotels, which is why TripPLUS can go well but Tripadvisor Plus can't.
4. Q1 outbound recovery is mainly in Hong Kong and Macau: Ctrip stated that as of the end of February 2023, outbound bookings have recovered to 40% of the pre-pandemic level; considering that China's international flight capacity for the same period was only 15% to 20% of the pre-pandemic level, we believe that most Chinese tourists' outbound destinations are Hong Kong and Macau.
5. Outbound travel recovery waiting for the right time: The company is reluctant to reveal the speed of recovery, or the full-year guidance, which is in line with the company's cautions and steady style. The company illustrated that international flight capacity could recover roughly to 50% of 2019 by the end of June and an estimated 80% to 90% by the end of the year, which is in line with our research. Considering that Ctrip's total operating expenses in Q4 were only 33% lower than the same period in 2019, we believe that Ctrip's manpower has fully prepared for the recovery in 2023.
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트립닷컴(NASDAQ: TCOM)은 2022년 4분기 재무 실적을 발표했다. 4분기의 대부분 시간이 봉쇄 상태이기 때문에 트립닷컴이 Booking(NASDAQ: BKNG)처럼 순이익과 룸나잇의 사상 최고치를 달성하지 못하는 것은 정상이다. 투자자들은 트립닷컴 회복의 형태와 시기에 더욱 주목하고 있다. 다음은 Haize Capital의 관점이다.
1. 재무적으로 수익성을 유지한다. 트립닷컴의 4분기 Adjusted EBITDA는 2억8,600만위안이었다. 4분기 실적은 전년 동기 이익 6,400만위안과 3분기 이익 14억위안에 비해 별로였다.
2. 국내 관광 현황이 양호하다. 트립닷컴의 4분기 국내 호텔과 항공권 예약량은 이미 2019년 동기 수준을 넘어섰다. 2023년 1분기 국내 여행은 지금까지 좋은 모습을 보였다. 트립닷컴 플랫폼의 4분기 항공권 수입은 코로나 이전 수준으로 전면 회복됐다.
3. 트립플러스(TripPLUS)는 잘 운영되고 있다. 트립어드바이저 플러스(Tripadvisor Plus)에 비해 트립플러스는 원활하게 운영되고 있다. 공급업체면에서 이미 7,000여개의 고급 숙박원천이 트립플러스에 가입했으며 이미 계약한 숙박원천총수는 24만 개를 초과했다. 고성급 호텔이 원래 레저 목적지로 적합하기 때문일 뿐만 아니라 트립닷컴이 현지에서 발전할 수 있는 능력이 있기 때문에 호텔에서 직접 구매할 수 있다. 트립플러스가 잘 운영되는데 트립어드바이저 플러스가 안 되는 이유다.
4. 1분기 해외여행 회복은 주로 홍콩과 마카오에 집중되었다. 트립닷컴은 2023년 2월 말 현재 해외여행 예약량이 코로나 이전 수준의 40%로 회복됐다고 밝혔다. 같은 기간 중국 국제선 수송력이 코로나 전의 15%~20%에 불과한 것을 고려할 때 중국 관광객의 출국 목적지는 주로 홍콩과 마카오라고 본다.
5. 해외여행 회복 대기 시기를 기다리고 있다. 회사는 회복 속도를 전하려 하지 않고, 연간 예상도 밝히려 하지 않다. 이는 회사의 신중하고 온건한 스타일에 부합한다. 이 회사는 올해 6월 말까지 국제선 수송력이 2019년의 50% 안팎으로 회복될 수 있으며 연말까지 80%~90%로 회복될 수 있을 것으로 추정된다고 밝혔다. 이것도 우리의 조사 연구와 일치한다. 트립닷컴의 4분기 총 운영비가 2019년 동기보다 33% 낮은 수준에 그쳤다는 점을 고려할 때 트립닷컴은 2023년 회복을 위해 충분한 준비가 돼 있다고 본다.
文章鏈接 Hyperlink：https://investors.trip.com/news-releases/news-release-details/tripcom-group-limited-reports-unaudited-fourth-quarter-and-2
資料來源 Resource：Trip.com
標籤 Label：TCOM Lockdown Flight Hotel TripPLUS Outbound