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海擇短評 Haize Comment：
隨著2022年年報出爐，印尼的網約車暨電商平台GoTo(IDX: GOTO)與其新加坡競品Grab(NASDAQ: GRAB)在後疫情的首戰也分出了勝負，GoTo居於下風。不過，GoTo的運營數據還不到會讓投資人徹底放棄希望的程度，Tokopedia與Gojek的整合是否能真正發揮效益，將決定GoTo是否能逆轉頹勢，成為印尼舉足輕重的Super APP。海擇資本解讀GoTo的2022年報如下：
1. Q4財務僅略好轉：GoTo本季交易額為162兆印尼盾，YoY增長18%、QoQ增長近1%；收入6.3兆印尼盾，YoY增長19%、QoQ增長7%；Adjusted EBITDA為3.1兆印尼盾，YoY減少52%、QoQ減少17%。雖然都在好轉，但投資的預期顯然更高。
2. 交易用戶數首度下滑：在各項運營指標中，我們更關心用戶活躍的相關數據。GoTo的近一年交易用戶數(LTM ATU, Twelve Months of Unique Transacting Users)首次出現下滑至6,400萬，較Q3的6,700萬下跌300萬，雖然Uber與Grab過去也都出現了先跌再創新高的現象，GoTo是否能逢凶化吉，會因為Tokopedia的基因增加不確定性。
3. 預期2023Q4轉盈：公司給到了2023年Q4單季Adjusted EBITDA轉盈的預期，全年虧損則預期為2022年的30%左右。
4. 雙強競爭初分高下：相對於Grab在2022下半年已連續兩季Adjusted EBITDA盈利，並帶動全年盈利6,500萬美元，GoTo的單季轉盈放在2023Q3，整整比Grab晚了5個季度；高低之別會影響GoTo國際化的時間表，甚至於在印尼的優勢都可能被Grab蠶食。
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Following the release of the 2022 annual report, Indonesian ride-hailing and e-commerce platform GoTo (IDX: GOTO) and its Singaporean rival Grab (NASDAQ: GRAB) have seen the outcome of their first battle in the post-pandemic era, with GoTo at a disadvantage. However, GoTo's operational data is not yet at a level that would make investors completely lose hope. Whether the integration of Tokopedia and Gojek can truly bring benefits will determine if GoTo can reverse its decline and become a significant Super APP in Indonesia. Haize Capital interprets GoTo's 2022 annual report as follows:
1.Q4 financials show a slight improvement: GoTo's gross transaction value (GTV) for this quarter reached 162 trillion Indonesian Rupiah, with a YoY growth of 18% and QoQ growth of nearly 1%. Revenue reached 6.3 trillion Indonesian Rupiah, with a YoY growth of 19% and QoQ growth of 7%. Adjusted EBITDA was 3.1 trillion Indonesian Rupiah, decreasing 52% YoY and 17% QoQ. Although there has been improvement, the expectations of investors are evidently higher.
2.Transacting user numbers decline for the first time: Among various operational indicators, we are more concerned with data related to user activity. GoTo's last twelve months of unique transacting users (LTM ATU) have experienced a decline for the first time, dropping to 64 million from 67 million in Q3, a decrease of 3 million. Although Uber and Grab have both seen declines followed by new highs in the past, whether GoTo can turn over remains uncertain due to the influence of Tokopedia.
3. Expected turnaround in 2023Q4: The company has given the guidance of a turnaround in Adjusted EBITDA for the single quarter of 2023, while the full-year loss is expected to be around 30% of 2022's figure.
4.Initial results of the competition between the two strong players: In comparison to Grab, which achieved Adjusted EBITDA profitability for two consecutive quarters in the second half of 2022 and drove an annual profit of 65 million USD, GoTo's single-quarter profitability is expected to happen in Q3 2023, 5 quarters later than Grab. This disparity could affect GoTo's timeline for internationalization, and even its advantage in Indonesia may be eroded by Grab.
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2022년 연도 재무 실적을 발표한 후 인도네시아 온라인 차량 예약 및 전자상거래 플랫폼인 GoTo(IDX: GOTO)와 싱가포르 경쟁사 Grab(NASDAQ: GRAB)은 포스트 코로나 시대의 첫 전투가 끝났고 GoTo는 약한 위치에 있었다. 그러나 GoTo의 운영 데이터는 투자자들이 완전히 희망을 잃을 정도는 아니다. Tokopedia와 Gojek의 통합이 실제로 효과를 가져올 수 있을지는 GoTo가 결손을 반전시켜 인도네시아의 슈퍼 앱이 될 수 있을지를 결정할 것이다. 하이저 캐피털의 GoTo 2022 연보에 대한 해석은 다음과 같다.
1. 4분기의 재무 상황은 약간 개선되었다. GoTo의 이번 분기 총 거래액(GTV) 은 162조 인도네시아 루피아로 전년 동기 대비 18%, 전분기 대비 1% 가까이 증가했다. 수입은 6.3조 인도네시아 루피아로 전년 동기 대비 19%, 전분기 대비 7% 증가했다. Adjusted EBITDA는 3.1조 인도네시아 루피아로 전년 동기 대비 52%, 전분기 대비 17% 감소했다. 상황이 개선됐지만 투자자들의 높은 기대에는 못 미쳤다.
2. 거래 사용자 수가 처음으로 감소했다. 각 운영 지표 중에서 우리는 사용자의 활약도와 관련된 데이터에 더욱 관심을 기울인다. GoTo의 지난 12개월간 거래 사용자 수(LTM ATU, Twelve Months of Unique Transacting Users)가 처음으로 감소했다. 3분기 6,700만에서 6,400만으로 300만 줄었다. Uber와 Grab은 과거 모두 하락을 경험한 뒤 다시 최고치로 돌아섰지만 Tokopedia의 영향으로 GoTo가 하락세를 반전시킬 수 있을지는 불확실하다.
3. 2023년 4분기에 흑자로 전환할 것이다. 이 회사는 2023년 4분기 한 분기에 Adjusted EBITDA 흑자를 낼 것으로 예상된다. 연간 적자는 2022년 수치의 30% 안팎에 이를 것으로 예상된다.
4. 두 경쟁사 간의 초보적인 결과를 낳았다. GoTo는 Grab에 비해 2022년 하반기 2분기 연속 Adjusted EBITDA 흑자를 달성해 연간 6,500만 달러의 이익을 냈다. GoTo의 분기별 이익은 2023년 3분기에 실현될 것으로 예상된다. 이것은 Grab보다 5분기 늦었다. 이러한 차이는 GoTo의 국제화 일정에 영향을 미칠 수 있으며 인도네시아에서의 이점은 Grab의 위협을 받을 수 있다.
文章鏈接 Hyperlink：https://www.bloomberg.com/profile/company/2003951D:IJ#xj4y7vzkg
資料來源 Resource：Bloomberg
標籤 Label：GOTO GRAB Indonesia Singapore Ride-hailing E-commerce