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海擇短評 Haize Comment：
攜程(NASDAQ: TCOM)近期公告2023Q1財報，在GAAP會計準則下的營業利潤創下了歷史次高的同時，多項利潤率指標也都達到了歷史新高。在中國人出境尚未徹底恢復的現況下，攜程除了團隊遊以外的主要事業部收入，均已超過2019年同期，Q2的預期也不差。中美競爭依然激烈，但雙方在弱經濟時代，消費都不約而同更偏向小確幸式的銷售。海擇資本疏理部分重點如下：
1. 營業利潤創歷史次高：本季攜程的Adjusted EBITDA利潤率達31%，創下歷史新高；而營業利潤22.4億人民幣也創下了歷史次高(歷史高點為2019Q3的26.4億人民幣)，公司認為這是強勁的被壓抑需求和有效的成本控制措施所推動，這點與歐美OTA在去年Q1創下的各項歷史新高紀錄很像。
2. 多數產品線超2019同期：本季攜程除了團隊遊收入3.86億人民幣僅恢復至2019年同期的37%外，其餘都優於2019年；交通、住宿、商旅收入分別為41.6億人民幣、34.8億人民幣、1.5億人民幣，也分別比2019年同期增長24%、15%、87%。這些收入基礎多數是僅憑境內消費就帶動的，以住宿為例，整體交易額較2019年同期增長40%以上；以消費場景細分來看，長途住宿交易額較2019年增長32%；短途同城住宿交易額比2019年增長150%。
3. 國際部分快速恢復：攜程的國際化可以分為全球OTA平台(IBU)與中國人出境兩部分，前者Q1已創歷史新高，機票交易額與2019年相比增長超100%，酒店交易額則超過2019年的兩倍；而從後者來看，Q1在攜程平台上的出境酒店和機票交易額，已恢復到疫情前的40%以上。
4. Q2預期不差：攜程在電話會議說明，五一假期間，國內酒店日均交易額較2019年同期增長70%以上，國內航空交易額增長25%；而假期平均的出境酒店和機票交易額則恢復至2019年同期的 80%和60%左右。雖然五一後的復甦還不明朗，但整體來說，攜程Q1光靠國內旅遊復甦與IBU的增長，運營利潤就能創歷史次高，設若中美歐的經濟互動有些微好轉帶動經濟恢復，中國的旅遊產值很是很讓投資人期待的。
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Trip.com (NASDAQ: TCOM) recently announced its Q1 2023 earnings, setting a historic second-highest operating profit under GAAP accounting standards, and multiple profit margin indicators also reached all-time highs. Despite that Chinese outbound travel has not fully recovered, the revenue from the main business divisions of Trip.com, excluding group tours, has exceeded the same period in 2019, and the forecast for Q2 is not bad either. The competition between China and the U.S. remains intense, but both sides in a weak economic era tend to favor more “little bliss” style sales. Highlights sorted out by Haize Capital are as follows:
1. Operating profit hits the second-highest in history: This quarter, Trip.com's Adjusted EBITDA profit margin reached 31%, setting a new historical high; the operating profit of 2.24 billion yuan also set a second-highest record in history (the highest being 2.64 billion yuan in Q3 2019). The company believes this is driven by strongly suppressed demand and effective cost control measures, similar to the record highs set by various indicators of European and American OTAs in Q1 of last year.
2. Most product lines performed better than the same period in 2019: This quarter, except for group tour revenue of 386 million yuan, which only recovered to 37% of the same period in 2019, all other revenues of Trip.com were better than 2019. The revenue from transportation, accommodation, and corporate travel were 4.16 billion yuan, 3.48 billion yuan, and 150 million yuan, respectively, which represented an increase of 24%, 15%, and 87% compared to the same period in 2019. These revenues are mostly derived from domestic consumption: taking accommodation as an example, the total GMV has increased by more than 40% compared to the same period in 2019; in terms of consumption scenarios, long-distance accommodation transaction volume increased by 32%, while short-distance same-city accommodation transaction volume increased by 150% compared to 2019.
3. Rapid recovery in international segment: Trip.com's internationalization can be divided into two parts: the global OTA platform (IBU) and Chinese outbound travel. For the former, Q1 has set a new record high, with ticket transaction volume growing more than 100% compared to 2019, and hotel transaction volume more than doubling compared to 2019. As for the latter, the transaction volume of outbound hotels and flights on the Trip.com platform in Q1 has recovered to more than 40% of pre-pandemic levels.
4. Q2 guidance is not bad: During the conference call, Trip.com mentioned that during the May Day holiday, the daily transaction volume of domestic hotels increased by more than 70% compared to the same period in 2019, and domestic air travel transaction volume increased by 25%; the average transaction volume of outbound hotels and flights during the holiday period has recovered to about 80% and 60% of the same period in 2019, respectively. Although the recovery after the May Day holiday is still unclear, overall, Trip.com's Q1 was able to achieve the second-highest operating profit in history just with the recovery of domestic tourism and the growth of the IBU. If there is a slight improvement in economic interactions between China, the US, and Europe leading to economic recovery, the future of China's tourism industry is promising for investors.
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씨트립(Trip.com, NASDAQ: TCOM)은 최근 2023년 1분기 실적을 발표했다. 영업이익은 GAAP 회계기준에서 역대 두 번째로 높았고, 여러 이익률 지표도 사상 최고치를 기록했다. 중국 해외여행이 아직 완전히 회복되지 않았지만 씨트립의 주요 사업(단체관광 제외)의 수익은 2019년 같은 기간을 넘어섰고 2분기 전망도 좋았다. 중국과 미국 간의 경쟁은 여전히 치열하지만, 경제가 부진한 시대에는 양측 모두 '작지만 확실한 행복'식 새로운 소비를 더 많이 선호하는 경향이 있다. 하이저 캐피털 정리의 요점은 다음과 같다.
1. 영업이익이 사상 두 번째로 높다. 이번 분기에 씨트립의 Adjusted EBITDA 이익률은 31%에 달해 사상 최고치를 기록했다. 22억4,000만 위안의 영업이익도 역대 두 번째로 높은 기록(최고는 2019년 3분기 26억4,000만 위안)을 세웠다. 이 회사는 강력한 억제된 수요와 효과적인 비용 통제 조치가 함께 추진했다고 생각한다. 이는 지난해 1분기 유럽과 미국 온라인 여행사의 각종 지표가 사상 최고치를 기록한 것과 유사하다.
2. 대부분의 제품 라인은 2019년 같은 기간보다 양호하다. 이번 분기에 단체관광 수익이 3억8,600만 위안으로 2019년 같은 기간의 37%에 그친 것을 제외하고 씨트립의 기타 사업 수익은 모두 2019년 같은 기간보다 좋았다. 교통, 숙박, 비즈니스 여행 수익은 각각 41억6,000만 위안, 34억8,000만 위안, 1억5,000만 위안으로 2019년 동기대비 24%, 15%, 87% 증가되였다. 이런 수익은 대부분 국내 소비에서 나온다. 숙박의 경우 전체 GMV가 2019년 같은 기간보다 40% 이상 증가했다. 소비 장면을 보면 타지역 숙박 매출액은 2019년에 비해 32%, 단거리 도시 내 숙박 매출액은 2019년에 비해 150% 증가했다.
3. 국제 사업의 빠른 회복하고 있다. 씨트립의 국제화는 글로벌 OTA 플랫폼(IBU)과 중국인 해외여행 두 부분으로 나뉜다. 전자의 경우 1분기에 이미 새로운 사상 최고치를 기록했으며 항공권 거래액은 2019년보다 100% 이상, 호텔 매출액은 2019년보다 배 이상 증가했다. 후자의 1분기 씨트립 플랫폼에서의 해외 호텔과 항공권 매출액은 코로나 이전의 40% 이상으로 회복됐다.
4. 2분기 전망은 좋다. 전화회의에서 씨트립은 노동절 연휴 기간 국내 호텔의 하루 평균 매출액은 2019년 동기 대비 70% 이상, 국내 항공 매출액은 2019년 동기 대비 25% 증가했으며, 연휴 기간 해외 호텔과 항공권의 평균 매출액은 각각 2019년 동기 대비 80%와 60% 정도로 회복됐다고 언급했다. 노동절 연휴 이후의 회복 상황은 아직 불투명하지만 전체적으로 국내 관광업의 회복과 IBU의 성장으로 씨트립은 1분기에 사상 두 번째로 높은 영업이익을 올렸다. 만약 중국, 미국, 유럽 간의 경제 상호작용이 약간 개선되어 경제 회복을 초래한다면 중국 관광업의 미래는 투자자들에게 기대할 만하다.
文章鏈接 Hyperlink：https://investors.trip.com/
資料來源 Resource：Trip.com
標籤 Label：TCOM Tourism China Post-pandemic