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海擇短評 Haize Comment：
在美國拜登政府公告考慮以行政命令限制美國私募股權和風險投資機構投資三類中國初創企業後，涉入行政命令中所規範的先進半導體、量子計算和人工智能三類領域的美國投資機構，近期表態也特別積極。風險投資一直是比外界人猜想更政策敏感也更貼近政府的行業，也因此，這些積極"表演"這不禁讓人想到金庸筆下鹿鼎記中曾出現的一句話："小桂子，你一生一世，就腳踩兩隻船麼"。對投資機構來說，決定踩哪一隻船的時刻來臨了。
中美決裂前，不乏美國基金以過往經驗，通過將矽谷思路移植到中國概念而獲利不斐者。DCM(Doll Capital Management)是其中之一，這家位於美國加利福尼亞的公司於1999年開始在中國投資，目前擁有一支約8億美元的全球基金，該公司在2021年曾考慮將基金拆分為兩支基金，分別專注於中國和美國，其後擱置了拆分的想法，而是將投資階段往早期投資偏移，並將投資地域延伸到東南亞。這樣的思考很合理，中國各商業模式出海首選為東南亞，過去的經驗依然有用。
另一個中國經驗的成功者當然是紅杉資本(Sequoia Capital)。紅杉資本進入中國比大多數矽谷投資人都早，現在基於中美緊張升級所面臨的壓力也最大。2005年攜程(NASDAQ: TCOM)的聯合創始人沈南鵬成立了紅杉中國，其後知名標的涵蓋著互聯網領域大概沒人不知道的美團點評(HK: 3690)、拼多多(NASDAQ: PDD)及字節跳動等；它光是持有TikTok的10%股份，市值就約220億美元。據稱現在可能的選擇是讓紅杉資本與其中國子公司(紅杉中國)保持距離，比如讓紅杉中國更名、讓所有美國(或美籍)投資人退出紅杉中國...等等。
投資行業向來有人受創就有人受惠，當然也有機構拜中美決裂取得了另一番美景。衝最前線的當然是Andreessen Horowitz和Founders Fund，這兩家公司都積極到對投資中國初創企業的風險投資機構公開抨擊。Andreessen Horowitz的合伙人Katherine Boyle和David Ulevitch最近在《華爾街日報》批評：“過去一些美國投資者競相投資中國等敵對國家，現在可以明顯發現他們選錯了政府(While some American investors previously chased investments in adversarial countries such as China, it’s now clear they bet on the wrong government)”。
Founders Fund的合伙人Delian Asparouhov則表示："中國試圖以不利於美國公民的方式擾亂世界秩序，在這時投資中國科技公司是完全不合適的(completely inappropriate at a time when they are trying to disrupt the world order in a way that’s not a benefit to any U.S. citizens”。在TikTok的CEO周受資於美國國會作證前夕，由Asparouhov創立的科技政策遊說團體"Hill and Valley Forum"還 舉辦了190人的晚宴，鼓吹對中國的出口管制以及禁止TikTok。
話說回來，我們覺得既不需要去深究Founders Fund的發言究竟是為了公理正義，還是為了推動自己投資的Anduril；也不用為紅杉中國感到可惜。天下熙熙皆為利來、天下攘攘皆為利往，無論是什麼樣的政治對立年代，永遠有投資機會，風險投資行業也會永遠存在。
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Following the announcement by the Biden administration that it is considering restricting US private equity and venture capital institutions from investing in three categories of Chinese start-ups via executive order, US investment institutions involved in the three areas regulated in the executive order - advanced semiconductors, quantum computing, and artificial intelligence - have recently been particularly proactive. Venture capital has always been an industry more sensitive to policy changes and more closely aligned with the government than outsiders might assume. As such, these proactive "shows" are reminiscent of a line from Louis Cha's novel The Deer and the Cauldron: "Gui, will you spend your whole life straddling two boats?" For investment institutions, the moment to decide which boat to step on has arrived.
Before the rupture between China and the US, there was no shortage of American funds that profited handsomely by investing in the Chinese concept. Doll Capital Management (DCM) is one such example, the California-based company began investing in China in 1999 and currently has a global fund of approximately 800 million dollars. In 2021, the company considered splitting the fund into two, focusing separately on China and the US, but later shelved the idea of splitting. Instead, it shifted towards early-stage investments and extended its investment region to Southeast Asia. Such an approach is quite rational, as China's various business models first choose Southeast Asia when going overseas, and past experiences remain valuable.
Another successful investor in China is, of course, Sequoia Capital. Sequoia Capital entered China earlier than most Silicon Valley investors, and now it faces the biggest pressure due to escalating tensions between China and the US. In 2005, Neil Shen, the co-founder of Ctrip (NASDAQ: TCOM), established Sequoia China. Subsequent notable investments include well-known internet companies such as Meituan (HK: 3690), Pinduoduo (NASDAQ: PDD), and ByteDance, which are practically known to everyone. Just by holding 10% of TikTok's shares, its market value is approximately $22 billion. It's rumored that the possible choice now is for Sequoia Capital to keep its distance from its Chinese subsidiary (Sequoia China), such as renaming Sequoia China, letting all American (or American nationality) investors exit Sequoia China, etc.
The investment industry has always been a place where some suffer while others benefit, there are organizations that have gained due to the hostility between China and the United States. The typical examples are Andreessen Horowitz and Founders Fund. Both of them have been proactive in publicly criticizing venture capital institutions that invest in Chinese start-ups. Andreessen Horowitz's partners Katherine Boyle and David Ulevitch recently criticized in the Wall Street Journal: "While some American investors previously chased investments in adversarial countries such as China, it’s now clear they bet on the wrong government."
Founders Fund's partner Delian Asparouhov said: "completely inappropriate at a time when they(China) are trying to disrupt the world order in a way that’s not a benefit to any U.S. citizens.” On the eve of TikTok CEO Shou Zi Chew's testimony to the U.S. Congress, the tech policy lobbying group "Hill and Valley Forum," founded by Asparouhov, hosted a dinner for 190 people, advocating for export controls on China and a ban on TikTok.
Coming back to the point, we believe there's no need to delve into whether Founders Fund's remarks are for the sake of justice or to promote their own investment, Anduril; nor do we need to feel sorry for Sequoia China. The world hustles for profit; no matter what era of political opposition, there will always be investment opportunities, and the venture capital industry will always exist.
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바이든 행정부는 행정명령을 통해 미국 사모펀드와 벤처투자기관의 중국 스타트업 3종 투자 제한을 검토하겠다고 발표했다. 이 행정명령이 규제하는 세 가지 분야(첨단 반도체, 양자컴퓨팅, 인공지능)와 관련된 미국 투자기관들은 최근 특히 활발하게 활동하고 있다. 벤처투자는 줄곧 정책변화에 더욱 민감하고 정부와의 관계가 더욱 밀접한 업종이였는데 이는 외계의 상상을 초월할수 있다. 그러므로 이런 적극적이고 주동적인 '연기'는 김용(金庸)소설 '녹정기(鹿鼎记)'의 대사를 떠올리지 않을 수 없다. '소계자(위소보), 당신은 한평생 두배를 밟았는가?' 투자기구로서는 어느 배에 설것인가를 결정하는 순간이 이미 왔다.
중미 관계가 깨지기 전에 미국은 중국 개념에 투자함으로써 많은 이익을 얻은 펀드가 적지 않았다. (미국)돌캐피탈매니지먼트(Doll Capital Management, DCM)가 그 중 하나다. 캘리포니아에 본사를 둔 이 회사는 1999년부터 중국에 투자하기 시작했으며 현재 약 8억 달러의 글로벌 펀드를 보유하고 있다. 2021년에는 이 펀드를 둘로 나눠 각각 중국과 미국을 투자하는 방안을 검토했으나 최종으로 흐지부지됐다. 대신 초기 투자로 전환하고 동남아시아로 투자 지역을 확대했다. 이러한 방법은 매우 이성적이다. 왜냐하면 중국의 각종 비즈니스 모델은 해외로 나갈 때 먼저 동남아시아를 선택하기 때문이다. 과거의 경험은 여전히 매우 가치가 있다.
중국에서 또 다른 성공한 투자자는 당연히 세쿼이아 캐피털(Sequoia Capital)이다. 세쿼이아 캐피털(Sequoia Capital)은 대부분의 실리콘 밸리 투자자들보다 먼저 중국에 진출했으며, 현재 중국과 미국 간의 긴장이 고조되고 있기 때문에 가장 큰 압력을 받고 있다. 2005년, 씨트립(NASDAQ: TCOM)의 공동창시자 심남붕(沈南鹏)은 세쿼이아 차이나(Sequoia China)을 창립했다. 그 후 주목할 만한 투자에는 메이퇀(美团, HK: 3690), 핀둬둬(拼多多, NASDAQ: PDD) 및 바이트댄스(ByteDance)와 같은 잘 알려진 인터넷 회사들이 포함된다. 틱톡의 지분 10%만 보유해도 시가는 약 220억 달러다. 세쿼이아 캐피털이 현재 가능한 선택은 중국 자회사(세쿼이아 차이나)와 거리를 두는 것이라는 소문이 돌고 있다. 세쿼이아 차이나의 이름을 바꾸거나 모든 미국(또는 미국 국적) 투자자를 세쿼이아 차이나에서 퇴출시키는 것 등이다.
투자업종은 줄곧 어떤 사람은 손해를 보고 어떤 사람은 혜택을 받는 곳이였다. 어떤 조직은 중미관계의 결렬로 리익을 보았다. 대표적인 예는 앤더슨 홀로위츠 펀드(Andreessen Horowitz)와 파운더스 펀드(Founders Fund)이다. 두 회사 모두 중국 스타트업에 투자하는 벤처투자기관을 적극적으로 공개적으로 비판하고 있다. 앤더슨 홀로위츠 펀드의 파트너인 캐서린 보이어(Katherine Boyle)와 데이비드 울레비치(David Ulevitch)는 최근 월스트리트저널(WSJ)에 '일부 미국 투자자들이 예전에는 중국 등 적대국에서 투자를 쫓았지만, 이제는 정부를 잘못 선택한 것이 분명하다(While some American investors previously chased investments in adversarial countries such as China, it’s now clear they bet on the wrong government)'고 비판했다.
파운더스 펀드의 파트너인 델리안 아스파루호프(Delian Asparouhov)는 '그들(중국)이 어떤 미국 시민에게도 불리한 방식으로 세계 질서를 파괴하려 할 때는 전혀 적절하지 않다(completely inappropriate at a time when they are trying to disrupt the world order in a way that’s not a benefit to any U.S. citizens)'며 추 쇼우즈(周受資) 틱톡 CEO의 미 의회 증언을 앞두고 아스파루호프(Asparouhov)가 설립한 과학기술정책 로비단체인 '힐 앤드 밸리 포럼(Hill and Valley Forum)'이 190명의 만찬을 열고 중국에 대한 수출 통제와 틱톡 금지를 주장했다.
본론으로 돌아가서, 우리는 파운더스 펀드의 발언이 정의를 신장하기 위한 것인지, 아니면 그들 자신의 투자 Anduril을 선전하기 위한 것인지를 깊이 연구할 필요가 없다고 생각한다. 우리도 세쿼이아 차이나를 아쉬워할 필요가 없다. 이 세상은 언제나 이익을 위해 바쁘다. 어느 정치적 대립의 시대든 투자할 기회가 있고 벤처투자업도 존재해 있다.
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資料來源 Resource：Theinformation
標籤 Label：Geopolitics China US VC Sequoia