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海擇短評 Haize Comment：
冬海集團(蝦皮Shopee母公司, NYSE: SE)近期公告2023Q3季報，在財務連續三季盈利之後，驚天一爆由盈轉虧，財報日當晚市值崩跌22%。創始人在電話會議談到選擇再次進入虧損模式投入電商事業，這邏輯目前看來資本方並不買單。海擇資本解讀其財報如下：
1. 財務數據由盈轉虧：在去年Q4至今年Q2連續三季盈利後，本季運營陷入虧損，達1.3億美金；虧損主因為電商事業運營虧損4.3億美金，雖然遊戲事業與金融事業仍處於盈利，新創事業僅小虧1170萬美金，但電商虧損太大，致使集團陷入虧損。雖然公司說明虧損是基於綜合考慮收入成長、盈利能力和市場佔有率三要素均衡後的理性選擇，但顯然多數投資人還是很意外Q2還能盈利2.8億美金的公司一夕虧損1.3億美金，畢竟中間落差超過4億美元。
2. Shopee Live直播訂單佔比10%：公司宣布以虧損模式投入電商直播，並加強與快速增長的內容創作者和直播賣家生態系統的合作。從首季的成績單看，Shopee Live在印尼約五分之一的日活用戶在10月觀看了直播；而從整個東南亞看，與6月相比，10月的平均每日主播數、總直播時間以及每日直播對話數，均增長3倍以上，東南亞的日均直播訂單量已超過10月日均訂單总量的10%。
3. 進入高客單價領域：除了投入電商直播，公司也說明重點投入高單價品類如時尚、健康和美容相關類別的產品，公司強調這些類別往往能從直播形式中受益更多，並且享有更高的利潤；在這些領域的擴展下，Shopee在雙11取得了超過10億的GMV。
4. 巴西新事業虧損降低：公司整體新事業在Q3的淨損為1,003萬美元，QoQ減少17%，若從YoY角度則大幅減少87%；這也反映在新事業中公司更重視的巴西電商市場，巴西平均每訂單的邊際虧損失年減91%，縮小至0.1美元。
整體來看，在由盈轉虧的時間點，公司在電話會議中強調"如果我們願意，我們有能力隨時迅速扭轉差異以實現盈虧平衡(we have the capability to turn differences to breakeven quickly anytime if we want to)"實在很刺耳，特別是電商事業達4億美金的大幅虧損，在收入僅換來QoQ 10%的增速。當然，資本方也不能短視到要求公司在一季之內馬上有投資回報，東南亞互聯網潛在市場夠大，如果Sea真能在TikTok受到政策箝制之際大幅拓展，通過直播掌握電商市場，目前200億美金的市值也不算貴。資本市場以結果論英雄，後續還得檢視公司是否能在自己所定義的三大關鍵營運因素："成長、盈利能力和市場佔有率"中都能奏出凱歌。
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The Sea Group (parent company of Shopee, NYSE: SE) releases its Q3 2023 financial report. After three consecutive quarters of profitability, the company shockingly reported a shift from profit to loss, leading to a 22% plunge in market value on the day of the financial report release. The founder discussed in a conference call the decision to re-enter a loss-making mode to invest in the e-commerce business, the mode that currently seems not to be accepted by the capital market. Haize Capital interprets their financial report as follows:
1. Financial Data Shifts from Profit to Loss: After three consecutive quarters of profit, the company incurred a loss of $130 million this quarter. The primary reason for the loss was the e-commerce business operating at a loss of $430 million. Although the gaming and financial sectors remained profitable, with the new ventures only incurring a minor loss of $11.7 million, the substantial loss in e-commerce led to the group's overall loss. Despite the company's explanation that the loss was a rational choice based on a balanced consideration of revenue growth, profitability, and market share. However, most investors were surprised that a company with a profit of $280 million in Q2 suddenly reported a loss of $130 million, especially given that the gap exceeded $400 million.
2. Shopee Live Live-streaming Orders Account for 10%: The company has invested in e-commerce live-streaming in a loss-making mode, strengthening cooperation with rapidly growing content creators and live-streaming sellers. Looking at the results from the first quarter, about one-fifth of Shopee Live's daily active users in Indonesia watched live streams in October. Across Southeast Asia, compared to June, the number of daily average Live-streaming hosts, total live streaming time, and number of live stream interactions in October all increased by more than threefold, and the average daily live stream orders in Southeast Asia have exceeded 10% of the total daily orders in October.
3. Entering High Average Order Value Segments: In addition to e-commerce live streaming, the company also highlighted its focus on high average order value categories such as fashion, health, and beauty products. The company emphasized that these categories often benefit more from the live streaming format and enjoy higher profits. With this expansion into these areas, Shopee achieved over $1 billion in GMV during the Double 11 sales event.
4. Reduced Losses in Brazilian New Venture: The company's overall new ventures incurred a net loss of $10.03 million in Q3, representing a 17% decrease quarter-over-quarter and a significant 87% decrease year-over-year. This reduction in losses is also evident in the Brazilian e-commerce market, which the company prioritizes in its new ventures. In Brazil, the average marginal loss per order decreased by 91% year-over-year, reducing to $0.1 per order.
Overall, at the point of shifting from profit to loss, the company's statement during the conference call, "we have the capability to turn differences to breakeven quickly anytime if we want to," seems rather jarring, especially considering the substantial $400 million loss in the e-commerce business, which only yielded a 10% quarter-over-quarter revenue growth. Of course, investors don't necessarily expect immediate returns on investment within a single quarter. The potential of the Southeast Asian internet market is vast, and if Sea can significantly expand during a time when TikTok faces policy restrictions, capturing the e-commerce market through live streaming, its current $20 billion market value may not seem too high. The capital market judges by results, and it remains to be seen if the company can achieve success in the three key operating factors: "growth, profitability, and market share."
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Sea Group(Shopee의 모회사, NYSE: SE)은 2023년 3분기 실적을 발표했다. 3개 분기 연속 흑자를 낸 뒤 이번 분기에는 흑자에서 적자로 전환했다고 발표해 재무 실적 발표 당일 시가가 22% 폭락했다. 창업자는 콘퍼런스콜에서 적자 모드로 재진입해 전자상거래 사업에 투자하기로 한 결정을 논의했다. 이런 모델은 현재 자본시장에 의해 받아들여지지 않는 것 같다. 하이저 캐피털의 재무 실적에 대한 분석은 다음과 같다.
1. 재무 실적이 수익에서 손실로 전환함: 3개 분기 연속 흑자를 낸 후, 이 회사는 이번 분기에 1억3,000만 달러의 손실을 보았다. 적자의 주요 원인은 전자상거래 사업의 적자 4억3,000만 달러다. 게임과 금융사업은 여전히 흑자를 내고 있고 신창사업은 1,170만달러의 경미한 손실만 발생했지만 전자상거래 사업의 막대한 손실은 그룹 전체의 손실로 이어졌다. 비록 이 회사는 손실이 소득 증가, 수익성, 시장 점유율의 균형을 고려한 이성적인 선택이라고 설명했지만, 그러나 대부분의 투자자들을 놀라게 한 것은 2분기에 2억8,000만 달러의 이익을 낸 한 회사가 갑자기 1억3,000만 달러의 손실을 보고했다. 특히 중간 차이가 4억 달러를 넘었다는 것이다.
2. Shopee Live의 생방송 주문 비중은 10%에 차지함: 회사는 적자 모델로 전자상거래 생방송에 투자하여 빠르게 성장하는 콘텐츠 창작자와 생방송 판매자와의 협력을 강화한다. 1분기 결과를 보면 10월 인도네시아의 일일 활성 이용자 중 약 5분의 1이 Shopee Live를 시청했다. 동남아시아 지역을 살펴보면 6월에 비해 10월의 하루 평균 생방송 수, 생방송 총 시간, 생방송 인터렉션 횟수가 모두 3배 이상 증가했다. 동남아 지역의 하루 평균 생방송 주문량은 이미 10월 하루 평균 주문량의 10%를 넘어섰다.
3. 높은 객단가 시장에 진입함: 전자상거래 생방송 외에도 이 회사는 패션, 건강 및 미용 제품과 같은 높은 객단가 카테고리에 중점을 둘 것이다. 이 회사는 이러한 카테고리가 일반적으로 생방송 형식에서 더 많은 혜택을 받고 더 높은 이익을 누리고 있다고 강조했다. 이러한 분야에서 확장됨에 따라 Shopee는 "11.11" 판매 활동 기간 동안 10 억 달러 이상의 GMV를 달성했다.
4. 브라질 신사업의 손실이 감소함: 회사의 3분기 신사업 순손실은 1,003만 달러, 분기 대비 17%, 전년 동기 대비 87% 감소했다. 이런 손실 감소는 회사가 역점을 두는 브라질 전자상거래 시장에도 반영됐다. 브라질에서 주문당 평균 한계손실은 전년 동기 대비 91% 감소한 0.1달러로 떨어졌다.
전반적으로 현재 적자를 내고 있는 실적 하에서, 이 회사가 전화 회의에서 발표한 성명은 "우리가 원한다면, 우리는 언제든지 신속하게 손익균형을 실현할 능력이 있다(we have the capability to turn differences to breakeven quickly anytime if we want to)." 듣기에 정말 귀에 거슬린다. 특히 전자상거래 사업 4억 달러의 막대한 손실을 감안한 것이다. 반면 이 사업은 분기 대비 10%의 매출 증가에 그쳤다. 물론 투자자들이 반드시 한 분기 안에 바로 투자 수익을 얻기를 기대하는 것은 아니다. 동남아시아 인터넷 시장의 잠재력은 매우 크다. 만약 Sea가 틱톡이 정책 제한에 직면한 상황에서 대폭 확장하여 생방송을 통해 전자상거래 시장을 점령할 수 있다면 현재 200억 달러의 시가총액은 그리 높지 않을 것이다. 자본시장은 실적을 평가기준으로 하는데 이 회사가 "성장, 이익능력과 시장점유률"이라는 이 세가지 관건적인 경영요소에서 성공을 거둘수 있을지는 아직 관찰해야 한다.
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資料來源 Resource：SEA
標籤 Label： SE Shopee E-commerce TikTok ByteDance Instagram Live-streaming