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海擇短評 Haize Comment：
近日中國TikTok公告將收購印尼科技集團GoTo(ID: GOTO)電商部門的過半股權，此舉將震動印尼乃至於東南亞的電商版圖，值得一談。
此前於9月底，印尼政府基於保護當地的線下零售商，公告禁令，要求TikTok將其電商功能與短視頻/直播服務剝離，該禁令已於10月4日生效，一般認為TikTok在印尼的電商增長性將因此重挫，此禁令也使其競爭對手受惠，包括新加坡冬海集團(Sea, NYSE: SE)旗下的Shopee、中國電商巨頭阿里巴巴集團(NYSE: BABA)旗下的Lazada，以及印尼本土科技集團GoTo旗下的電商業者Tokopedia。
本次TikTok在印尼的收購，意味著印尼電商版圖的重整。具體看交易細節，TikTok是以8.4億美元收購GoTo旗下Tokopedia的75.01%股份，成為控股股東；在雙方公司架構上，Tokopedia將和 TikTok Shop Indonesia一起合併到PT Tokopedia旗下，由TikTok擁有PT Tokopedia的控制權，印尼TikTok APP中的電商功能將由PT Tokopedia運營與管理。根據說明，該交易將於2024Q1完成，Tokopedia將從TikTok獲得10 億美元的定期支票，作為協助Tokopedia整合印尼中小企業供應鏈的長期承諾，TikTok承諾會投資超過15 億美元(公司未說明該金額是否涵蓋8.4億美元的收購額)，整合中小企業從上游(生產)到下游(銷售)的閉環，並在未來5年內創造數百萬個就業機會。
海擇資本認為，該筆收購交易有幾個重點值得觀察：
1. 從Tokopedia的估值觀察。近日(12月12日)GoTo的市值約為107兆印尼盾，換算約68.4億美金；本次GoTo集團願意以11.2億美金的市值售出Tokopedia股份，意味著集團對旗下電商部門的估值佔比僅為市值的15%多一些，也顯示集團對Tokopedia與三強(TikTok、Lazada、Shopee)競爭的戰果不抱希望。
2. 從TikTok的未來性觀察。無論TikTok付出是8.4億美元也好，15億美元也罷，就算是30億美元，能無政策上的後顧之憂上場競技，都很划算。而對其未來的IPO來說，歐美市場仍不可測，印尼會是對投資人說故事時，兼具絕對值增長與增速成長的最佳典範。
3. 從GoTo的未來性觀察。雙方聯合公告的內文已說明，在本次投資後，Tokopedia仍將留在GoTo系統內。若Tokopedia已不被GoTo控股，卻仍在"GoTo Passport"服務中，並與GoTo旗下的生態系統技術整合，享受流量助益，TikTok為這些流量定期付費也不奇怪。我們認為除了8.4億美元的收購款外，GoTo還能有其他的定期收入，一方面能美化財報，一方面也有更多的資本與競品廝殺，屬於長期受惠。
4. 從競爭對手Grab的風險觀察。此前Grab(NASDAQ: GRAB)已拓展到印尼本土，兼之已於Q3盈利，Gojek面對兵臨城下的危機不言可喻；現在GoTo旗下的Gojek多了現金，雙方本已將定勝負的殲滅戰瞬間又成膠著，Grab要繼續維持盈利應該不難，但盈利的規模恐怕會比此前預期差，相較Uber(NYSE: UBER)距離更遠。
5. 從印尼總統佐柯威(Joko Widodo)的政治聲望觀察。TikTok的收購案並非只讓已虧損的GoTo延命，若其紮紮實實拿出錢來協助線下商戶轉型，帶動印尼經濟復甦，這會算在現任總統佐柯威的政績；佐柯威本人現在也才62歲，政治路還能有一段時間，這對佐柯威的聲望，以及他所屬印尼鬥爭民主黨(PDI-P)總統候選人在2024年的大選，都是高度利多。
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Recently, China's TikTok announced the acquisition of a majority stake in the e-commerce division of Indonesian tech group GoTo (ID: GOTO). This move is set to shake up the e-commerce landscape in Indonesia and Southeast Asia, and is noteworthy.
Previously, at the end of September, the Indonesian government, aiming to protect local offline retailers, issued a decree requiring TikTok to separate its e-commerce functions from its short video/live streaming services. This decree took effect on October 4. It is generally believed that TikTok's e-commerce growth in Indonesia will be severely impacted by this, benefitting its competitors including Singapore's Sea Group (NYSE: SE) with its Shopee platform, China's e-commerce giant Alibaba Group (NYSE: BABA) with Lazada, and Indonesia's tech group GoTo's e-commerce business Tokopedia.
TikTok's acquisition in Indonesia signifies a reorganization of the country's e-commerce landscape. TikTok acquired a 75.01% stake in GoTo's Tokopedia for $840 million, becoming the controlling shareholder. Tokopedia will merge with TikTok Shop Indonesia under PT Tokopedia, controlled by TikTok. The e-commerce functions within the Indonesian TikTok app will be operated and managed by PT Tokopedia. According to the announcement, the transaction is expected to be completed in Q1 2024. Tokopedia will receive a $1 billion regular payment from TikTok as a long-term commitment to help integrate the supply chains of SMEs in Indonesia. TikTok has pledged to invest over $1.5 billion (it's unclear if this includes the $840 million acquisition amount) to integrate SMEs from production to sales, aiming to create millions of jobs over the next five years.
Haize Capital notes several key points to observe in this acquisition deal:
1. Tokopedia's valuation: As of December 12th, GoTo's market value was approximately 107 trillion Indonesian Rupiah, equivalent to about $6.84 billion. GoTo Group's willingness to sell Tokopedia shares at a valuation of $1.12 billion implies that the e-commerce division's valuation is just over 15% of the group's total value. This also indicates the group's lack of confidence in Tokopedia's ability to compete with TikTok, Lazada, Shopee.
2. TikTok's future prospects: Whether TikTok pays $840 million or $1.5 billion, or even $3 billion, it's a bargain to compete without policy concerns. Regarding its potential IPO, the European and American markets are still unpredictable, but Indonesia will serve as an excellent example of both absolute value growth and growth rate for investors.
3. GoTo's future prospects: The joint announcement clarified that following this investment, Tokopedia will remain within the GoTo system. Even though Tokopedia is no longer under GoTo's control, its inclusion in the "GoTo Passport" service and integration with GoTo's ecosystem technology to benefit from traffic flow makes TikTok's regular payments for these traffic benefits unsurprising. We believe that in addition to the $840 million acquisition fee, GoTo could also have other regular income streams. This not only enhances their financial reports but also provides more capital to compete, offering long-term benefits.
4. Competitor Grab's risks: Previously, Grab (NASDAQ: GRAB) expanded into Indonesia and achieved profitability in Q3, highlighting the challenges for GoTo's Gojek. Now, with more cash in GoTo's Gojek, the previously decisive battle with Grab has become more drawn out. While maintaining profitability should not be difficult for Grab, the scale of profit might be less than previously anticipated, making it more challenging to keep pace with Uber (NYSE: UBER).
5. Indonesian President Joko Widodo's political standing: TikTok's acquisition is not just a lifeline for the loss-making GoTo. If it effectively uses its funds to aid the transition of offline merchants and stimulate Indonesia's economic recovery, this will be a significant achievement credited to President Joko Widodo. At 62, Widodo still has time in his political career, and this development could greatly enhance his reputation, as well as benefit the presidential candidate from his party, the Indonesian Democratic Party of Struggle (PDI-P), in the 2024 elections.
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최근 틱톡은 인도네시아 기술 그룹 GoTo(ID: GoTo) 전자 상거래 부문의 지분 과반을 인수한다고 발표했다. 인도네시아와 동남아시아의 전자상거래 지형을 바꿀 것으로 보여 주목된다.
앞서 지난 9월 말 인도네시아 정부는 현지 오프라인 소매상들을 보호하기 위해 틱톡이 자사의 전자상거래 기능을 짧은 영상/생방송 서비스와 분리하도록 하는 법령을 발표했다. 이 법령은 10월 4일에 발효됐다. 인도네시아에서 틱톡의 전자상거래 성장은 심각한 영향을 받을 것이라는 것이 일반적인 견해이다. 싱가포르 Sea Group(NYSE: SE)의 Shopee, 중국 전자상거래 거물인 알리바바 그룹(NYSE: BABA)의 Lazada, 인도네시아 과학기술 그룹 GoTo의 전자상거래 사업인 토코페디아(Tokopedia)를 포함한 그의 경쟁사들은 혜택을 받을 것이다.
틱톡의 인도네시아 인수는 이 나라 전자상거래 구도의 재편을 상징한다. 틱톡은 고투(GoTo) 산하 토코페디아의 지분 75.01%를 8억4,000만달러에 인수해 지배주주가 됐다. 토코페디아는 틱톡이 지배하는 'PT 토코페디아' 산하 '틱톡 샵 인도네시아(TikTok Shop Indonesia)'와 합병한다. 인도네시아판 틱톡 앱의 전자상거래 기능은 PT 토코페디아가 운영·관리하게 된다. 공시에 따르면 이 거래는 2024년 1분기에 완료될 예정이다. 토코페디아는 틱톡으로부터 인도네시아 중소기업의 공급망 통합을 돕기 위한 장기적인 약속으로 10억 달러의 정기수표를 받게 된다. 틱톡은 향후 5년간 수백만 개의 일자리를 창출하는 것을 목표로 15억 달러 이상(인수 금액 8억4,000만 달러 포함)을 투자해 중소기업을 생산에서 판매로 통합하겠다고 약속했다.
하이저 캐피털은 이번 인수 거래에서 몇 가지 주목할 만한 핵심 포인트가 있다고 생각한다.
1. 토코페디아의 평가: 12월 12일 현재 GoTo의 시가총액은 약 107조 인도네시아 방패으로 환산하면 약 68.4억달러이다. GoTo 그룹은 11억2,000만달러의 평가액으로 토코페디아의 주식을 매각하기를 원하는데, 이는 이 전자상거래 부문의 평가액이 그룹 전체 가치의 15% 이상에 불과하다는 것을 의미한다. 이는 또한 토코페디아가 틱톡, Lazada, Shopee와 경쟁할 수있는 능력에 대한 그룹의 확신이 부족하다는 것을 보여준다.
2. 틱톡의 미래 전망: 틱톡이 8억4,000만 달러, 15억 달러를 지불하든 30억 달러를 지불하든 정책 우려 없이 경쟁하는 것은 좋은 매매이다. 잠재적인 IPO에 대해 유럽과 미국 시장은 여전히 예측할 수 없지만 인도네시아는 투자자들의 절대적인 가치 증가와 성장률의 절호의 예가 될 것이다.
3. GoTo의 미래 전망: 공동 성명은 이번 투자 이후에도 토코페디아가 GoTo 시스템에 계속 남아 있을 것이라고 밝혔다. 토코페디아는 더 이상 GoTo의 통제를 받지 않지만 여전히 "GoTo Passport"서비스에 포함되고 GoTo의 생태계 기술과 결합하여 트래픽에서 이익을 얻기 때문에 틱톡이 이러한 트래픽 수익을 정기적으로 지불하는 것은 놀라운 일이 아니다. GoTo는 8억4,000만달러의 인수 비용 외에 다른 고정 수입원이 있을 수 있다고 생각한다. 이것은 재무 보고서를 향상시킬 뿐만 아니라 경쟁하고 장기적인 이익을 제공하기 위해 더 많은 자본을 제공한다.
4. 경쟁사 Grab으로부터의 위험: 이전에 Grab(NASDAQ: GRAB)은 인도네시아로 확장되었고 3 분기에 수익을 달성하여 Gojek이 직면 한 도전을 부각시켰다. 이제 Gojek이 더 많은 자금을 확보함에 따라 그랩과의 결전은 더욱 길어졌다. 수익성을 유지하는 것은 Grab에게 어렵지 않지만 이익 규모는 이전 예상보다 낮을 수 있으며 이로 인해 Uber(NYSE: UBER)와의 격차가 더 커질 수 있다.
5. 조코 위도도(Joko Widodo) 인도네시아 대통령의 정치적 입장: 틱톡의 인수는 이미 적자를 낸 GoTo를 연명하게 하는 것만이 아니다. 만약 그것이 오프라인 상인들의 전환을 돕고 인도네시아의 경제 회복을 자극하기 위해 자금을 효과적으로 이용한다면, 이는 조코 위도도 대통령의 재임 기간 중 중대한 치적이라고 할 수 있다. 올해 62세인 조코 위도도의 정치 경력은 아직 시간이 남아 있다. 이 발전은 그의 명성을 크게 높이고 그가 속한 정당인 인도네시아 투쟁민주당(PDI-P)의 대통령 후보가 2024년 선거에서 혜택을 볼 수 있을 것이다.
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資料來源 Resource：Newsroom
標籤 Label： TikTok GoTo Tokopedia E-commerce Indonesia SE Sea Shopee Lazada Grab